智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，滔搏(06110)發佈截止2021年8月末的2021/2022財年中期業績，上半財年實現營業收入155.73億元（人民幣，下同）、同比下滑1.2%，歸母淨利潤14.31億元、同比增長9.3%。EPS為0.23元，擬每股派中期現金紅利0.13元。
2021/2022上半財年收入下滑主要為自7月下旬開始新冠疫情的傳播對零售業務所產生的負面影響所致，但公司加大批發業務帶來規模增長抵消了部分影響。同時公司盈利能力提升，經營利潤率同比提升1.1PCT至13.2%，歸母淨利率同比提升0.9PCT至9.2%。
光大證券其他觀點如下：
批發業務增長抵銷部分零售業務下滑，主力品牌銷售下滑、大店佔比繼續提升
分拆收入來看，按品牌劃分，2021/22上半財年公司主力品牌（Nike+Adidas）、其他品牌（PUMA、匡威、VF集團品牌、鋭步、亞瑟士、鬼冢虎、斯凱奇）、聯營費用收入、電競收入分別佔總收入比例為86.8%、12.2%、0.8%、0.2%，收入分別同比-2.4%、+8.0%、+8.4%、-20.2%，其中3月底的新疆棉事件疊加後續的終端零售環境疲弱預計對主力品牌的銷售形成一定不利影響。
按渠道劃分，零售、批發、聯營費用收入、電競收入分別佔總收入81.6%、17.4%、0.8%、0.2%，零售、批發、聯營費用收入佔比分別同比-0.9PCT、+0.8PCT、+0.1PCT，電競收入佔比同比持平。其中零售、批發業務收入分別同比-2.3%、+3.7%。
線下門店方面，門店總數減少、但總面積提升，大店佔比提升。2021年8月末公司共擁有直營店7785家，較2021年2月末淨減少221家（淨減少2.8%）、總銷售面積環比增加0.8%，較2020年8月末淨減少371家、總銷售面積同比增加4.9%。從單店面積來看，150平方米及以上面積的門店佔比持續提升，其中300平方米以上的大店數目佔比為10.8%、較2021年2月末環比提升1.4PCT、較2020年8月末同比提升2.8PCT。
毛利率、費用率均有所提升，週轉良性、經營現金流健康
公司2021/22上半財年毛利率為44.5%、同比提升2.8PCT，主要系公司加強折扣管理，促使零售折扣同比改善以及與品牌合作的關係更加緊密貢獻。
公司期間費用率同比提升2.6PCT至33.5%，其中銷售、管理、財務費用率分別為29.2%、4.1%、0.2%，分別同比+2.5、+0.2、-0.1PCT。銷售費用率提升一是由於21年上半財年疫情防控帶來的租金減免及政府政策減免的社會保險費同比20年有所減少；二是由於直營門店總銷售面積增加，聯營及租賃開支、物業管理費及其他門店經營開支等銷售費用增加。管理費用率提升主要由於21年因疫情防控帶來的政府政策減免的社會保險費同比20年減少、以及21年沒有租金減免因素所致。
其他財務指標方面，1）存貨2021年8月末較2021年2月末增加23.7%至76.80億元，存貨週轉天數為148天、同比增加15天。2）應收賬款2021年8月末較2021年2月末減少49.4%至11.02億元，應收賬款週轉天數為19天、同比增加1天。3）2021/2022上半財年公司經營淨現金流同比增29.8%至25.72億元。
新疆棉事件衝擊預計逐步緩解，期待下半年銷售表現
公司作為國際龍頭運動品牌的頭部零售商，受到零售環境和品牌聲譽的多因素影響。新疆棉事件後國際龍頭品牌Nike、adidas的線上淘系平台銷售呈現明顯下滑，但三季度以來單月降幅已經出現收窄，該事件帶來的品牌聲譽影響預計逐步減弱，對公司的銷售端影響預計也將逐步減小。短期冬季銷售旺季即將到來，期待公司銷售表現。長期來看，公司作為頭部運動品牌零售商，持續推進終端渠道優化升級，推進數字化升級，提高零售能力、深化品牌合作、提升消費者體驗和粘性，在運動品類高景氣背景下預計分享行業紅利。
風險提示：終端消費疲軟、渠道庫存壓力加大、行業競爭加劇、國際品牌聲譽風險、數字化轉型投入效果不及預期。