明星基金經理的“待遇”有多分化？看三季報就知道了。
三季報統計顯示， 丘棟榮的最新管理規模已經超過208億元，比年中在管規模多出近百億。
一方面，他的3季度表現仍然突出，另一方面，果然也有很多資金湧入了他的產品。
以中庚價值品質一年持有基金為例，三季度總申購超過17億份，是期初份額的6成以上。
這一頗受關注的基金經理，率先披露的三季報，當然值得關注。
01、自下而上識別分化、選股比宏觀更為重要
丘棟榮在中庚價值品質一年持有基金的3季報中這樣回顧：2021年三季度，經濟基本面疲態展現，季末地產風險暴露，市場較為擔憂經濟進入快速下行期，需政策多個層面支撐。
三季度A股市場窄幅波動，但內部結構分化激烈，結構性行情特徵顯著。
三季度內外擠壓，港股市場單邊下行，AH溢價達到高位，在主要市場中表現嚴重靠後，恆生中國企業指數甚至跌至疫情期間位置，唯有極低估值中資企業表現尚可。
估值方面，權益資產估值水平有所降低，股權風險溢價率至中性偏上水平，極致分化下仍有風險補償水平較高的行業和公司。市場核心矛盾仍是結構性高估和低估並存，他認為自上而下需關注風險和政策預期，自下而上識別分化、選股比宏觀更為重要，結合資產價值和基本面週期，在基本面、估值、產業景氣週期中找到投資線索。
02、重點配置四大方向
中庚價值品質一年持有基金報告期內在資產配置方面仍維持了較高的股票資產倉位，並自下而上挖掘A股+H股的投資機會。基於低估值價值投資策略，中庚價值品質一年持有基金重點配置四大方向的投資機會：
1、煤炭、能源、資源類公司。這也是報告期內增持較多的板塊，配置的邏輯主要在於：
(1)能源、資源的需求長期是持續增長的，短期與地產週期相關度較低，短期甚至呈現需求加速增長的狀況；
(2)供給側改革以來，供給收縮比較嚴重，市場出清比較明顯，真實有效的供給增長非常有限；
(3)中長期來看，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，導致存量資產價值顯著提升。
從市場定價和估值來看，這類公司估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高。因此，碳中和背景下，丘棟榮看好能源、資源類存量優質資產的投資價值。
2、大盤價值股中的金融、地產等。
配置邏輯在於：地產類公司政策風險充分釋放、存在邊際改善的可能性，經營風險預期顯著暴露，尤其是具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司基本面風險低、銷售週轉快、競爭優勢擴大、抗風險能力更強，在估值極低的情況下，未來可以期待宏觀環境的變化對股價有較好的表現。
同時，金融板塊中，丘棟榮看好與製造業產業鏈相關、服務於實體經濟的銀行股，這類公司基本面風險較小、估值極低、成長性較高。
3、廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司，這類公司性價比非常高，滿足他提到的三個條件，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，比如化工、輕工、有色金屬加工、機械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股。
4、港股中的大盤價值股。看好的原因有三點：
(1)港股的價值股具備基本面風險較小的特徵，基本上都是龍頭企業或者央企，這些資產質量非常高、風險較小。比如電信運營商、地產、銀行、保險、能源、煤炭的龍頭公司，都是中國經濟體中最好的、最中堅的力量。這些資產隨着疫情的緩和、基本面的復甦，呈現相對低風險的特徵。
(2)價格較低。這些公司對應的在A股中的價值股很便宜，但是在港股更便宜，同時對應的分紅收益率保持着非常高的水平。
(3)交易上風險釋放較為充分。海外資金和南下資金對這類公司關注較少，交易並不擁擠。同時，過去一段時間，海外市場中的中概股、美股受中國的產業政策影響較大、跌幅較大，港股也面臨持續調整。
後市投資思路上，他將堅持低估值價值投資策略，積極佈局市場估值結構性分化帶來的投資機會，對高估值、高風險資產保持謹慎。通過精選基本面低風險、盈利增長持續性強、估值便宜的個股，構建高性價比的投資組合，力爭創造長期可持續的超額收益。重點關注A股市場中的低估值小盤價值股和港股市場中的低估值大盤價值股。
值得一提的是，丘棟榮管理的基金投資上略有差異，因此在其他基金中提到了一些別的關注方向。
在中庚價值領航基金中，他還另外談到了線下消費類機會，如商貿零售、紡織服裝、交通運輸等受益於後疫情時代線下消費和需求的復甦，這類公司估值較低、需求逐漸復甦。
值得一提的是，對於這隻基金，中庚擬召開持有人大會，在基金的投資範圍中增加港股通標的的股票。這可能是在港股通投資受限下的一個選擇。
而中庚小盤價值還提到了兩大機會：公用事業、環保等傳統低估值行業中的小盤價值股，這類公司估值極低、風險釋放時間較長，性價比非常高；低估值小盤成長股中，減持前期漲幅較多、估值較高的小盤成長股，如軍工、電子、新材料等；保持了低估值小盤成長股的配置，如計算機、電子製造等。
中庚價值靈動中則談到對低估值轉債的關注，堅持三低要求：低絕對價格、低轉股溢價率、低隱含波動率，有機會構建一個低風險但高隱含回報的低估值轉債組合。
03、兗州煤業股份成第一大重倉
從中庚價值品質一年持有基金十大重倉股看，陝西煤業、保利發展、中煤能源3季度一買入，就買成了十大重倉股。
而兗州煤業股份則是再度獲得丘棟榮大幅增持，從2季報的第2大重倉股上升一位，成為了第一大重倉股，佔淨值比甚至略超過10%。
此外，值得一提的是，蘭花科創從中報第70大持倉躍升至前十大持倉之中。
（文章來源：老虎證券）