來源： 時代財經
（記者 黃銀橋）與中國金茂、廈門建發、廈門國貿等央企、國企傳完緋聞之後，泰禾的“白衣騎士”開始顯露真容。
7月31日早間，泰禾集團宣佈，公司控股股東泰禾投資、實際控制人黃其森與海南萬益管理服務有限公司於7月30日簽署《股份轉讓框架協議》，泰禾投資將其持有泰禾集團的19.9%股份（共計495291400股）轉讓給海南萬益，總對價為24.27億元，海南萬益為萬科旗下子公司。
因為自身的債務問題，泰禾集團的“引戰”一波三折。一向風格穩健的萬科也在這筆交易中給自己築立牢固的“防火牆”，為了保障自身利益，其與泰禾約定了不少嚴苛的前置條件，而甘願賣股求生的泰禾還要靠自己“自救”。
萬科方面向時代財經表示，這是萬科向行業夥伴伸出積極援手的投資行為，希望協助泰禾走出困境，逐步恢復其正常經營秩序。但此次股權轉讓能否最終達成取決於相關先決條件能否滿足，仍然存在不確定性。
最新消息顯示，泰禾股價在一早衝上漲停板之後開始急轉下跌，截至發稿，泰禾報5.94元/股，較前一日跌0.67%。
萬科背書，債務重組還要靠泰禾
為表誠意，泰禾在5月份宣佈引入戰略投資者時就表示交易可能涉及公司控股權變更，但從最新交易看，泰禾的控制權仍然掌握在黃其森手中。
截至公告披露日，泰禾第一大股東為黃其森控制的泰禾投資，持股48.97%，第二大股東為黃其森妻子葉荔，持股12.05%。待萬科正式入股後，泰禾投資持股比例降至29.07%，仍為第一大股東，萬科則超越葉荔，躍升為第二大股東。
談及萬科為何沒有取得控股權，泰禾方面7月31日回應時代財經時稱，一切以公告為主。有相關人士向時代財經透露，萬科此次入股更多是出於股權投資，泰禾的債務窟窿有點大，萬科不想太深地捲入其中，只希望能夠通過本次投資讓泰禾自己挺過去獨立運轉，萬科更看重的是泰禾挺過去之後在資本市場的浮盈。
萬科此次入股泰禾的成本價為4.9元/股，這幾乎是泰禾近一個月以來最低收盤價。6月19日，泰禾收盤價為4.82元/股，此後曾一路走高至7.7元/股，而歷史上，泰禾股價最高曾達到21.3元/股。
值得注意的是，對於交易成本價，萬科也設置了諸多條件。根據協議，若深交所要求對股權轉讓價格做調高處理，泰禾投資及黃其森負責兜底，兩者需要確保轉讓的實際成本不增加，轉讓總價24.27億元維持不變，若超過則由泰禾投資及黃其森全額補償予萬科。若該等股份過户給萬科前一交易日收盤價的90%低於4.9元/股，萬科有權做調低處理。
簡單的説，萬科入股泰禾的成本只會少，不可能更多。在泰禾最為關鍵的債務問題上，萬科設置了諸多防火牆。
根據公告，此次交易達成需要滿足的其中兩項嚴苛條件：一是泰禾制定債務重組方案並與債權人達成一致，債務重組方案能支持泰禾恢復正常經營，能支持泰禾可持續經營，並且該債務重組方案的上述作用能得到泰禾與萬科的一致認可；
二是萬科對泰禾完成法律、財務、業務等盡職調查，且各方已經就盡職調查中所發現的問題的解決方案及擬議交易的方案達成了一致，不存在影響擬議交易的重大問題；泰禾的資產、債務及業務等不存在影響泰禾持續經營的重大問題或重大不利變化。
若該等條件在9月30日前未獲得滿足且未獲得萬科豁免，則萬科有權單方面終止本次股權轉讓協議，留給泰禾的時間只有兩個月。
儘管24億的入股價對泰禾的債務來説只是杯水車薪，但有業內分析人士指出，萬科可以給泰禾提供一定背書作用，在泰禾的債務重組和談判上提供些隱形利好。
倒計時，9月30日是大限
排除萬難，與萬科簽署框架協議後，泰禾仍不能鬆口氣。在泰禾股份轉讓完成後，萬科協助泰禾完善公司治理，盤活存量資產，支持目標公司正常經營，但在這之前，泰禾要處理好債務問題。
泰禾在公告中強調，為避免任何疑義，泰禾投資、泰禾系獨立經營主體，其應以其全部資產對各自的債務承擔責任，並完成其債務重組事項。萬科不對泰禾投資、黃其森及泰禾的經營及債務等承擔任何責任，亦無任何責任為前述相關各方提供任何增信措施或財務資助。
泰禾自2018年開始出現資金危機，為了緩解資金壓力，2019年內泰禾先後出售旗下10多個項目的部分股權，回籠近百億資金。但賣項目的錢，始終沒法填上資金窟窿。
2020年，泰禾開始頻繁傳出引入戰略投資者的消息，緋聞對象包括華僑城、信達資產、中國金茂、廈門建發、廈門國貿等，但最終都無疾而終，核心的影響因素仍然是泰禾龐大的債務。
今年一季度末，泰禾資產負債率進一步上升至85.06%，期末現金及現金等價物餘額大幅下滑至41.79億元，短期有息負債餘額增加至708.83億元。
另根據泰禾7月8日回覆深交所問詢函數據顯示，截至2020年7月7日，泰禾已到期未付的債務為270.65億元，2020年內到期債務為555.11億元。因被擔保人發生逾期導致公司需履行擔保義務的逾期資金18.56億元，被凍結銀行資金0.23億元。於2019年底，已計提預計負債678萬元。
債務迫在眉睫的同時，泰禾的業績也受到影響。2020年上半年，受新冠肺炎及項目無法集中交付的影響，泰禾淨利潤暴跌193.54%-219.16%，預計虧損14.6億元-18.6億元。
若撇除債務因素，泰禾的資產並不算太差。其絕大部分項目均位於市場穩定的一二線城市。截至2019年底，泰禾在京津冀、福建區域、長三角、珠三角、華中區域剩餘可開發建築面積為1011.5萬平方米，18個自持商業物業公允價值約255億元，正在運營的凱賓斯基、鉑爾曼、洲際酒店，賬面價值共計約29億元。
截至2020年5月底，泰禾所開發房地產項目總剩餘可售貨值約3650億元，其中預計銷售回款10億元以上的22個項目集中分佈在深圳、杭州、南京、蘇州、福州等一二線核心城市。
以9月30日為節點，泰禾又進入了另一個倒計時。