滬指跌1.2%！難題來了：要持股過節嗎？節後哪些方向值得關注？
26日，A股三大指數表現出現分化。截至收盤，滬指跌1.2%，報3051.23點，深成指跌0.40%，報10962.56點，創業板指漲0.83%，報2323.05點。
圖片來源/南財金融終端
滬深兩市全天成交額6680億元，兩市超3900股下跌。
盤面上，據南財金融終端顯示，公路、旅遊服務、酒店餐飲、空運等板塊漲幅居前，石油開採、銅、種植業等板塊跌幅居前。
圖片來源/南財金融終端
本週六國慶小長假正式開始。每逢佳節，投資者最為關心的問題莫過於：要不要持股過節？那麼接下來，我們一起看看機構的最新建議。
一、覆盤：國慶節前後的市場呈現出哪些特點？
市場難以預測。
一般來説，是否選擇持股過節是投資者的主觀選擇，需要根據當時的市場行情、投資者偏好等因素進行綜合考慮。
但從歷史數據來看，國慶節前後的市場表現還是呈現出了一些特點。
安信證券通過覆盤近20年國慶前後的市場表現，發現國慶節前後A股存在明顯的日曆效應，節前普遍下跌且成交低迷，節後市場大多上漲。具體來看：
從收益率來看，國慶節前5個交易日出現普跌，節後5個交易日反彈上漲明顯。
根據統計數據，各個指數的平均收益率在節前和節後都出現了不同程度的反轉，比如萬得全A指數在近20年/近10年/近5年/近3年的國慶節前一週平均收益率分別為-0.46%/-0.57%/-1.53%/-2.65%；在節後平均收益率分別為0.93%/1.92%/0.32%/2.89%。
從交易勝率來看，各主要指數近3年節前一週交易勝率都在33%以下，並且節前交易勝率在時間上呈現下降趨勢，交易勝率逐年降低。節後的交易勝率較高，普遍在60%以上。
來源/安信證券
從換手率來看，國慶節前後投資者情緒較為謹慎，國慶節前一週對比節前一月的日均換手率呈現萎縮趨勢，節後有所提升。
中信建投則進一步指出，國慶後一週季節效應上一般走強，從2005至今，各A股主要指數節後上漲勝率最高為創業板指91.7%，最低為上證50與中證1000，勝率為70.6%，平均勝率很高。
來源/中信建投
再來看看行業。
東北證券從日曆效應、延續效應以及海外影響三個角度覆盤了2006年至今的國慶後行業表現。
1）日曆效應角度：歷年10月份銀行、消費相對佔優，但當期景氣度最高的行業表現仍最強。
其一，銀行普遍具有十月行情，即使2008年、2018年整體市場下跌下亦相對抗跌。
原因或在於：一方面銀行板塊估值相對較低，另一方面銀行盈利穩定且Q3往往有較好表現。
其二，部分消費相對佔優，如家用電器、美容護理、醫藥生物和食品飲料等。
受國慶假期影響，傳統10月為消費旺季，部分可選消費表現較好。
其三，當期景氣度最高的行業表現仍最強。
典型如2009年的“汽車、家電下鄉”，2010年的“煤飛色舞”，2015年的互聯網爆發期的計算機和通信等，2019年的豬週期以及2020年以來的新能源等。
2）延續效應角度：行情延續性並不明顯，行業景氣是行情延續或反轉的主要因素。
9月市場表現TOP10的行業在10月中僅部分能獲得超額收益，如2007年的非銀、2010年的有色、2015年的計算機等。
行業景氣是行情延續或行情反轉的主要因素。典型如汽車行業，9月漲幅TOP10共9次，其中2009年、2012年、2020年受汽車下鄉政策推動，汽車行業在銷售高增下行情具有延續性，而其餘無基本面支撐下市場表現明顯回落。
3）海外影響角度：國慶期間美股行業表現對A股10月的行業表現指示作用不明顯，但外資偏好的行業10月有明顯超額收益。
從市場衝擊角度來看，國慶期間美股行業表現對A股10月的行業表現指示作用不明顯。
從外資淨流入來看，2018年10月市場表現較差而外資大幅流出，外資明顯流入的2017年、2019年、2021年；因此除2018年外資重倉的行業均獲明顯超額收益，典型如2017年的家電和食品飲料、2019年的家電和醫藥、2021年的電力設備和社會服務等。
來源/東北證券
二、要不要持股過節？機構：最穩妥的入場時機或在10月
那麼眼下，究竟要不要持股過節？
首先我們來看下本輪迴調市場目前已經到哪了。
光大證券表示，A股整體估值處於歷史偏低水平。截至9月23日，Wind全A的PE-TTM為16.59倍，和2010年以來的8次局部低點相比，當前的估值低於2015年9月及2016年初的最低點，與今年5月初、2020年疫情剛發生時的水平接近，但要高於2014年及2019年的低點。
來源/光大證券
聚焦行業，目前有大量的行業已經極具投資性價比(對金融地產及週期性較強的板塊採用PB估值，對其它行業則採用PE估值，對發生虧損無法使用PE估值的行業，也採用PB估值)。
申萬一級行業方面，在30個行業中(排除綜合行業)，當前有18個行業的估值分位數低於30%。如果將今年的業績增長考慮在內，則有25個行業的估值分位數低於30%。相比之下，估值分位數高於70%的行業僅有汽車這一個。
申萬二級行業方面，也有62.6%的行業估值分位數低於30%。
來源/光大證券
進一步從市值角度來看，招商證券表示，100~2000億區間的公司，目前的估值性價比相對較高（數據截至9月23日）。
10000億元以上的估值水平大約是23倍，相比之前已經出現一定的回調。
5000-10000億元、2000-5000億元、1000-2000億元等區間市值的估值不足15倍，説明部分大盤股和中盤股具有較強的估值性價比。
500億元市值以下的區間，估值和市值仍然呈現負相關性，即市值越小估值越貴，市值太小的小盤股估值仍不便宜。
來源/招商證券
對此，在肯定了估值調整已經比較充分、長期配置價值凸顯基礎上，中信證券在9月25日發佈的研報中給出了具體建議：當前保持倉位，耐心等待右側時機，最穩妥的入場時機預計在10月份。
一方面，短期市場調整既不是槓桿止損和產品贖回導致受迫性賣出的結果，也不是基本面和政策因素出現了方向性的變化，而是市場缺乏資金和共識的環境 下，投資者擁擠的防禦性交易在低迷的成交下放大了市場波動。市場成交、私募倉位、股債估值等左側信號已經初步顯現。
另一方面，受歐美快速加息等因素影響，右側時機仍需等待。
中銀國際則進一步建議投資者稱：
積極的投資者可以重回今年4月份配置思路，珍惜市場錯殺的行業和個股機會，回調加倉或是可行的策略。
保守的投資者可以適當忽視當前估值擠壓導致的市場下跌，繼續持有盈利修復，估值合理或低估的價值行業和個股。
三、節後哪些方向值得關注？
興業證券稱，底部區域“價格比時間更重要”，建議趁着調整佈局三季報乃至明年景氣有望持續的方向。
“新半軍”（新能源、半導體、軍工）10月下旬有望開啓新一輪上行。
一方面，“新半軍”多個子行業當前估值和擁擠度已回落至歷史較低水平。
此外，領先指標同樣指向“新半軍”10月下旬開啓新一輪上行。
重點關注軍工（航空發動機）、半導體（材料、設計）、智能駕駛、儲能等細分方向。
有望復甦的消費。
8月消費數據已在修復。同時出口增速放緩、地產鏈“旺季不旺”下，“促銷費”也有望成為後續“穩增長”發力的重要抓手。建議關注白酒、航空、酒店、免税等方向。
國海證券表示，當前市場配置價值在逐步顯現。
短期在風險偏好低迷環境下，市場仍將處於風格再平衡過程，具備防禦屬性的價值板塊階段性佔優，包括地產竣工後周期行業，以及地產優質龍頭股和銀行等。
中長期來看，中小成長在回調後是佈局的機會，關注新能源產業與硬核科技、自主可控等領域的投資機會。
中銀國際建議，行業上繼續看好複合高增長可持續的新能源、半導體、精密製造等硬科技方向；一旦未來一個月海外緊縮放緩得到確認，估值擠壓的釋放和盈利高增長將獲得更大的貝塔上漲彈性。
（報告來源：安信證券、東北證券、光大證券、中銀國際、招商證券、國海證券、中信證券、興業證券；本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平台觀點，請投資人獨立判斷和決策。）
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