通脹反覆糾纏，美聯儲得加大馬力了？

PPI數據超預期反彈也突顯出持續的通脹壓力，美聯儲在下個月更新的預測中上調終端利率預期或是意料之中？政治因素也可能迫使美聯儲在今年就加息到足夠的力度。

去年，美聯儲和大多數投資者都低估了通脹攀升的程度。而現在他們可能低估了使通脹迴歸目標水平所需要的緊縮力度。

摩根大通首席經濟學家布魯斯·卡斯曼表示：

風險在於，隨着消費者耗盡他們在新冠疫情期間建立的儲蓄，信貸收緊最終可能會引發經濟衰退。不過，據Moody Analytics首席經濟學家Mark Zandi估計，美國消費者還有1.6萬億美元的額外儲蓄，此外，一個充滿活力的就業市場，也使得家庭能夠安然應對飆升的物價和借貸成本。

更高的終端利率？“全員”已提高警惕

貨幣市場顯示，交易員現在預計7月份聯邦基金利率將攀升至5.2%，而目前的目標區間為4.5%-4.75%。相比之下，就在兩週前，人們認為的峯值利率為4.9%。

投資者開始提高對終端利率的預期

經濟學家也在提高他們對終端利率的預期。德意志銀行證券首席美國經濟學家Matthew Luzzetti本週將他的預測從5.1%上調至 5.6%，理由是勞動力市場富有彈性、金融環境更加寬鬆以及通脹上升。

前國際貨幣基金組織首席經濟學家肯·羅格夫本週表示，如果利率最終達到6%以降低通脹，他不會感到驚訝。

美聯儲政策制定者的聲音也更加鷹派。

達拉斯聯儲主席洛根表示：

根據他們的預測中值，在去年12月的最後一輪經濟預測中，美聯儲的預期中值是利率峯值將達到5.1%。美聯儲觀察人士認為，如果美聯儲下個月發佈新預測時上調了預期，這將是意料之中的事。

T. Rowe Price Associates首席美國經濟學家Blerina Uruci認為：

美國對外關係委員會國際經濟學高級研究員、金融歷史學家塞巴斯蒂安·馬拉比更關心的是，政治因素是否會促使美聯儲在今年而非2024年加息，屆時將舉行美國總統選舉。他説：

但並不是每個人都贊同美聯儲需要進一步提高利率的預期。Pantheon Macroeconomics首席經濟學家伊恩·謝潑德森（Ian Shepherdson）將年初經濟的一些強勁表現歸因於比正常情況更温暖的冬季天氣，並認為進一步加息將引發不必要的衰退風險。

不過，讓一些經濟學家感到不安的不僅僅是強勁的1月份數據。數據修正也表明，2022年底，就業市場和通脹的韌性比之前想象的要強。

美國通脹預期：CPI同比增速（黑線）、一年前預期的通脹走勢（紅線）、現在預期（黃線）

在美國1月CPI數據公佈後，前白宮首席經濟學家和哈佛大學教授傑森·弗曼（Jason Furman）在2月14日布魯金斯學會的一次討論中評論道，“通貨膨脹正在惡化”。

弗曼認為，目前的不包括食品的基礎通脹率（underlying inflation）在3.5%至4%之間，雖然這比六個月前大幅下降，但仍遠高於美聯儲希望的水平。

根據週四的一份報告，另一項通脹指標——PPI在1月份錄得0.7%，反彈幅度超過預期，創下6月份以來的最大漲幅，超過預期的0.40%，前值為-0.50%。美國1月PPI年率錄得6%，大幅超過預期的5.40%，較前值6.20%有所下滑。

與此同時，美國至2月11日當週初請失業金人數錄得19.4萬人，預期為20萬人，前值為19.6萬人。美國2月費城聯儲製造業指數錄得-24.3，為2020年5月以來新低，低於預期的-7.4，前值為-8.9。

數據公佈後，美元指數繼續走高，站上104關口。美國10年期國債收益率升至3.84％，為去年12月30日以來最高水平。現貨黃金一度失守1830美元/盎司，創1月5日以來新低，但隨後有所反彈。

COMEX最活躍黃金期貨合約北京時間2月16日21:30一分鐘內買賣盤面瞬間成交2509手，交易合約總價值4.60億美元。

鮑威爾此前肯定反通脹過程已經開始，但他也警告説，讓通脹率迴歸美聯儲目標的道路將是漫長而崎嶇的。

鮑威爾將勞動力市場視為潛在通脹壓力的來源，認為對工人的需求超過供應，工資上漲過快，無法與美聯儲2%的物價目標保持一致。

過去三個月，就業人數平均每月增加35.6個，遠高於鮑威爾提出的約10萬個的理想水平，而失業率已降至1969年以來的最低水平。

隨着經濟從新冠疫情中復甦，而人員配備仍存在困難，一些公司一直不願裁員。此外，越來越多來自嬰兒潮一代的工人退休，也導致勞動力市場面臨着長期的結構性壓力。

Exante Data的創始人Jens Nordvig表示：