國海證券：給予中國黃金增持評級

2022-02-27國海證券股份有限公司蘆冠宇,周鈺筠對中國黃金進行研究併發布了研究報告《2021年度業績快報點評：國企改革釋放經營活力，行業高景氣推動業績高增》，本報告對中國黃金給出增持評級，當前股價為14.5元。

中國黃金(600916)

事件:

中國黃金髮布2021年業績預增公告：2021年：預計實現營業收入507.58億元，YoY+50.23%；歸母淨利潤8.01億元，YoY+60.08%；扣非歸母淨利潤7.64億元，YoY+72.11%。2021年第四季度：預計實現營業收入138.38億元，YoY+32.29%；歸母淨利潤2.42億元，YoY+41.84%；扣非歸母淨利潤2.09億元，YoY+44.79%。

投資要點：

行業持續高景氣，黃金銷量較同期大幅增長。根據國家統計局，2021年金銀珠寶零售額3041億元，YoY+29.80%，其中第四季度零售額807.10億元，YoY+4.95%，行業高景氣態勢延續。公司黃金產品貢獻約99%的營業收入，深度受益黃金高景氣，黃金產品銷量增加帶動經營業績同比大幅增長。

俄烏衝突發酵推動金價上行，刺激黃金投資需求。當前俄烏局勢緊張，市場避險情緒升温，黃金的避險資產屬性凸顯，金價持續上行。公司作為國內金條投資領域的龍頭，將充分受益投資性需求爆發。

入選國企改革“雙百行動”名單，經營活力進一步釋放。公司於2021年8月入選國資委“雙百行動”名單，政策方面不斷鬆綁，實行員工持股及市場化經營，經營活力得到進一步釋放，公司經營效率有望提升。

高舉高打全面佈局，品牌與產品力再度升級。上市以來公司站位高遠、規劃清晰，多措並舉同時推進渠道、產品、品牌和全產業鏈建設，目前線下渠道已覆蓋全國範圍，率先在行業內建立完整黃金回購鏈條，以“中國黃金”為母品牌的多品牌戰略佈局順利推進，子品牌“珍·如金”、“珍·尚銀”等廣受歡迎。

投資建議：公司是中國黃金集團黃金珠寶唯一零售板塊，國資委持股比例集中，股東實力強大，業績基本盤穩固。作為黃金行業龍頭，隨着“雙百行動”推進和全銷售渠道建設，公司市場競爭力將進一步提升，疊加黃金行業持續高景氣，公司業績有望加速成長。我們預計2021-2023年公司實現營業收入507.58/601.69/740.62億元，歸母淨利潤8.01/10.05/13.04億元，對應31.55/25.13/19.38xPE。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：疫情反覆導致線下可選消費疲軟；門店開拓不及預期；金價波動影響業績；行業競爭加劇；宏觀經濟低迷致使購買力下降。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，中國黃金（600916）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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