樂居財經 嚴明會 11月3日，標普將大唐集團控股（02117.HK）的評級展望從“穩定”調整為“負面”，與此同時，標普確認了大唐集團控股的“B”長期發行人信用評級。
標普認為大唐集團控股將面臨多種運營挑戰，包括銷售前景疲弱和利潤率下降，尤其是在其本土市場南寧。該公司的流動性也可能受到打擊，因在市場波動的情況下，其離岸到期債務再融資存在不確定性。
標普確認了該評級，因標普認為大唐集團控股應該能夠利用內部資源管理其近期的到期債務。截至2021年6月30日，該公司無限制的現金可完全覆蓋其短期債務。
大唐集團控股在下半年的銷售放緩表明其國內市場的需求在減弱。標普認為大唐集團控股要在2021年達到500億人民幣的銷售目標將是一個挑戰，儘管上半年的銷售業績基本走上正軌。大唐集團控股今年第三季度的合同銷售額與第二季度的銷售額相比下降了約30%，購房者因抵押貸款發放週期延長和利率上升而受到阻礙。
特別是，大唐集團控股在其本土市場南寧的銷售情況有所放緩，在2021年初，南寧的可售資源佔該公司的30%左右。標普預計，2021年前9個月，大唐集團控股在南寧的售罄率約為55%，與前幾年的約80%形成鮮明對比。自2021年8月以來，南寧市新建住宅的價格指數連續兩個月下降，標普認為這表明市場情緒的惡化。
由於市場疲軟導致降價，大唐集團控股的利潤收縮可能加速。標普預計大唐集團控股的毛利率將從2020年的25.5%下降到2021-2022年的20%。在市場情緒疲軟的情況下，大唐集團控股通過降價以促進銷售。標普預計這些銷售額將在2022-2023年得到確認，將給該公司的利潤率帶來下行壓力。這可能會使該公司的合併債務和穿透債務/EBITDA在未來18個月內增至8倍。
大唐集團控股通過合作關係在其他地區的擴張可能會受到阻礙。標普認為公司在其他地區獲得新的項目資源會受到阻礙。在前幾年，鑑於大唐集團控股是南寧市合同銷售量前三名的開發商，其在其他地區獲得了優質項目的機會。該公司與希望在南寧市場分一杯羹的開發商合作，從而得到其他市場拓展作為回報。
然而，南寧的銷售前景惡化可能會使與大唐集團控股的這種提議對其他開發商的吸引力降低。因此，標普認為大唐集團控股在其他地區的項目資源也會相應減少。儘管如此，標普相信，由於南寧市作為廣西省的省會，有能力吸引人口流入，從長遠來看，南寧市的銷售前景仍將得到當地堅實的需求支持。
大唐集團控股廣泛使用合夥制可能會限制其獲得現金以償還債務。標普認為，鑑於大唐集團控股廣泛使用合作關係，從項目公司的上游獲得現金可能是一個挑戰。大唐集團控股將需要與合作伙伴進行談判，以調動項目公司的任何剩餘現金。2021年前九個月，標普預計大唐集團控股合同銷售的合併比率相對較低，處於40%-45%的水平。標普預計，可隨時用於償還債務的現金約佔該公司無限制性現金的25%。
在市場波動的情況下，大唐集團控股進入離岸資本市場的機會存在很大的不確定性。標普認為，鑑於在市場波動的情況下投資者情緒減弱，該公司對2022年6月到期的3億美元離岸票據進行再融資的不確定性很大。如果大唐集團控股利用內部資源償還票據，其流動資金可能會受到壓力。標普預計該公司將保留現金以償還其到期債務，這體現在其低調的土地投資上，標普預計2021年下半年的土地投資約為6.9億元人民幣。
負面展望反映了標普的觀點，即大唐集團控股在未來12個月將面臨利潤率收縮，導致其合併債務和穿透債務/EBITDA之比趨於8倍。此外，用內部資源償還其境外債券的可能性將可能使其流動資金緊張。
在以下情況下，標普可能會降低評級：
由於營收下滑或利潤率下降，或債務增長超出標普的預期，大唐集團控股的合併債務或穿透債務/EBITDA惡化到8倍以上。
如果大唐集團控股的流動性進一步減弱，標普也可能下調其評級。這可能源於合同銷售的大幅下滑，或任何一個融資渠道的再融資困難，或信託貸款或其他借款的債務償還增加。大量的現金消耗或融資成本的急劇增加可能是這種惡化表現的信號。
如果出現以下情況，標普可能會將大唐集團控股的評級展望重新調整為穩定。
該公司的合併債務和穿透債務/EBITDA之比仍然穩定在目前7-8倍的水平。
同時，標普還預計大唐集團控股能夠持續表現出充足的流動性，即使在支付了離岸到期債務後，也有足夠的現金來支付短期到期債務。
文章來源:樂居財經