美元水逆，數字人民幣當興

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美《財富》雜誌近日稱：冬奧村的國際遊客首次體驗數字人民幣，或成其他國家效仿的榜樣。

事實上，在全球央行CBDC競爭持續升温的當下，中國早已搶佔先機。

截止2月10日，數字人民幣試點已覆蓋冬奧會全場景40餘萬個，交易金額達96億元。APP也做了優化，支持近百個參賽國家和地區手機號註冊和開通錢包，並最大限度保障匿名性。

數字人民幣城市和冬奧場景“11+1”試點格局已成，同時覆蓋美團、京東、天貓、攜程等50多個平台。並首次大規模完整參與春節消費，相關數據均出現大幅上漲。

其中美團平台春節假期7天內，日均數字人民幣交易筆數、金額環比節前一週分別增長了56.40%、68.54%。

試點冬奧助力春節，數字人民幣發展如火如荼。

2月8日，央行等部委印發《金融標準化“十四五”發展規劃》，強調穩妥推進法定數字貨幣標準研製，探索建立完善法定數字貨幣基礎架構標準。

相對照的是美聯儲雖於1月20日發佈首份數字美元報告，但依然對數字美元是否發行“不持立場”。

與此同時，美卻面臨40年來最嚴重通脹，美債也創歷史新高，美元潮汛又將捲土重來。不過，當下世界各國“去美元化”也漸成趨勢。

美元水逆，數字人民幣當興。

在此背景下，美國依然對數字美元保持謹慎態度，中國也強調數字人民幣並非為取代美元而生。箇中緣由，值得探究。

據央行數據，到去年底，數字人民幣累計開立個人錢包2.61億個，交易金額875.65億元，試點場景超808萬個。

截至1月28日，數字人民幣APP在華為應用市場累計下載量1305萬次，vivo累計下載量1068萬次，小米累計下載量507萬次，OPPO累計下載量178萬次。4家合計下載量已超3000萬次。

海南作為全國唯一全省試點數字人民幣的省份，目前全省累計開立個人錢包1046.14萬個，對公錢包64.75萬個。已有34.56萬個場景正式開展試點，支持數字人民幣商户門店數量11.68萬個。

上述數據説明，中國央行數字貨幣實驗、試點已領先全球，也必將改變世界CBDC進程。

那麼，數字人民幣究竟因何而生？

其實，誕生之初最主要的原因是維護貨幣主權，防止在數字經濟時代貨幣發行權旁落。

採用數字化技術的貨幣形式都可以稱為數字貨幣。

具有法定地位和公共屬性、具有國家主權背書和發行責任主體的數字貨幣構成法定數字貨幣，亦稱CBDC，也就是央行數字貨幣。

商業化市場主體發行的數字貨幣，稱為非法定加密數字貨幣，或私人數字貨幣。

如以比特幣為代表的虛擬貨幣，以USDT為代表的“穩定幣”，兩者均對全球貨幣政策、金融監管與安全、世界貨幣格局和政經格局帶來巨大沖擊。

2014年,全球各主要國家都感受到了危機，紛紛擬推出自己的央行數字貨幣，以捍衞國家貨幣的主權地位。

在此背景下，中國央行成立專門團隊，開始對數字貨幣發行框架、關鍵技術、發行流通環境等展開研究。

2017年1月29日，央行數字貨幣研究所成立，這是全球最早從事法定央行數字貨幣研究的官方機構。當年底，央行組織部分商業銀行和機構啓動了數字人民幣體系（DC/EP）的研發。

2019年，中國央行數字貨幣進入內測和試點階段。到2020年，經過6年的研究和驗證，與央行數字數幣相關的專利已有百餘件。同時逐步放開面向公眾的測試，形成目前“11+1”試點格局。

數字人民幣 DC/EP 設計遵循四個原則：替代M0中的現金，不付計息；基於100%準備金發行，實施央行+商業銀行雙層運營模式；中心化管理模式，由央行登記中心負責DC/EP 全週期登記；賬户松耦合模式，點對點交易，無需依賴商業銀行賬户。

從國家發行方式上來看，數字人民幣（e-CNY）具有國家信用背書、有法償能力的法定貨幣，由指定運營機構參與運營並向公眾兑換，其實質就是人民幣的數字化。

數字人民幣借鑑區塊鏈技術，擁有唯一編號，具有可追溯性。作為法幣，與法定貨幣等值，具有最高效力及安全性。

這是數字人民幣與虛擬貨幣最根本的區別。

數字人民幣系統總體架構核心要素為“一幣、兩庫、三中心”。

運營框架採用“央行-商業銀行/商業銀行-公眾”雙層投放結構，由央行將數字人民幣發行至商行，商行受央行委託向公眾提供法定數字人民幣存取等服務。

整體來説，數字人民幣具有分級限額、可控匿名、雙離線支付等特性。目前主要用於中國境內對現金M0的替代，這符合移動支付快速發展的趨勢。

近10餘年來，現金的使用逐漸被具有M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）性質的電子支付工具取代。

截止到2021年12月末，中國流通中貨幣（M0）餘額僅剩9.08萬億。M0/M2的比重也自2000年的10.6%降至2021年的3.8%。

同時，數字人民幣作為人民幣的一種形式，不可避免地會參與到人民幣國際化進程中。因此有人認為，數字人民幣國際化將挑戰美元霸權。

這並非沒有道理。數字人民幣的雙離線交易特性，可以避開美國主導的環球銀行金融電信協會（SWIFT）系統。在進行跨國資金清算時，也不需要使用SWIFT代碼。

同時數字人民幣的交易速度比SWIFT系統及紐約清算所銀行同業支付系統（CHIPS）更迅速。

從專利申請來看，數字貨幣研究所研發了有關區塊鏈技術，並先後推動了“數字票據”交易平台和人民銀行“貿易金融”區塊鏈平台應用。

而要推進數字人民幣國際化，在區塊鏈技術基礎上做一些聯盟鏈的改造即可。聯盟鏈是多個組織或機構參與的區塊鏈。

如去年2月，央行數字貨幣研究所宣佈與香港金管局、泰國央行和阿拉伯聯合酋長國央行聯合發起多邊央行數字貨幣橋（m-CBDC Bridge）項目，探索央行數字貨幣在跨境支付中的應用。

這是中國央行首次明確提及數字人民幣的“跨境支付”，但之前也強調“數字人民幣不是要取代美元的主導地位”。

在2021年清華五道口全球金融論壇上，周小川再次重申了這一觀點，因為“防止本國外幣化美元化的國家，也不一定希望人民幣在那裏起主導作用,要尊重各國央行的貨幣主權。”

所以，在跨境支付中利用數字技術可以大幅度提高便捷性，但不能抱着某一個貨幣“一統天下”的想法。而是應該交由市場，自然而然地做出選擇。

不過，作為現行世界貨幣體系主導者、即得利益者，美國從來不這麼想。

去年4月，《華爾街日報》稱：一千年前，當錢指的還是硬幣的時候，中國發明瞭紙幣。現在，中國政府正數字化地製造現金，而這種針對貨幣的再想象，可能動搖美國力量的支柱。

美元是美國霸權的重要“支柱”。

據國際清算銀行的數據，在國際外匯交易中，美元的比例約佔88%，人民幣只佔4%。

2021年12月，在全球主要貨幣的支付金額排名中，美元、人民幣分別以40.51%、2.70%佔比位居第一、四位。

雖然人民幣超越日元排位上升，但這些交易中超過90%的跨國貿易資金往來，尤其是B to B (企業與企業之間)背後的信息傳遞工具只能是SWIFT。

SWIFT為200多個國家的11000多家金融機構處理跨境支付信息，並建立了金融交易的通用標準與共享數據處理系統和全球通訊網絡，以及“銀行國際代碼”。

而全球超過2.1萬家銀行開展業務時，都需要用到美元。這些國際性銀行也依賴與美國金融機構互為“關係銀行”（也稱代理銀行賬户），來完成美元的全球貿易結算與清算業務。

國際電匯發起以後，作為“中間人”，SWIFT會尋找“關係銀行”構成“最優轉賬路徑”。資金通過有關係銀行協議的銀行間進行層層轉賬，最後轉到目標銀行賬下。

而每個中間銀行都要收取費用。

現在很多國家試圖運用區塊鏈技術實現國際貿易結算，就是要打破層層轉賬、依賴“中心機構”作信息傳輸的“傳統”跨境傳輸方式。

而區塊鏈技術中的“分佈式賬本”，也可解決數據主權被SWIFT獨攬的問題。

SWIFT掌握着國際資金流動大圖，使其在“執行”美國製裁上有天然優勢，“像激光一樣精準”將這些實體與個人凍結在全球金融體系外，這使美元“武器化”。

不過，數字貨幣有可能改變這一切。

《華爾街日報》認為：數字化貨幣可能會重塑金融業的基本面，就像亞馬遜顛覆零售業那樣。

據2021年1月發佈的《國際清算銀行有關央行數字貨幣的第三次調查結果》顯示，調查覆蓋的65家央行中，約86%的央行正在推進CBDC研發。約60%的央行進入驗證階段，有14%的央行開始試點。

而去年7月歐央行拉加德表示：全球至少有80家央行希望採用 CBDC。

目前，相當多的美財政官員及經濟學者都認為數字貨幣關係到“國家安全”，但美聯儲依然態度曖昧。

1月20日，美聯儲發佈首份“數字美元報告”，未就是否發行表明立場。據CNBC，美聯儲表示，這份報告是整個過程的第一步，未制定完成時間表。沒有國會授權，則不會推進。

鮑威爾認為，他有理由保持謹慎。

這是因為以美元為主要結算貨幣的國際貨幣體系，有被數字貨幣顛覆的危險。

當數字貨幣成為支付主流，就意味着越來越多的國際貿易不再需要SWIFT系統，這使美國金融霸權最重要的支柱在無形中消解。

沒有準備好的數字美元不合時宜的誕生或明確進程表，無疑會催化這一結果。

故此，“數字美元項目”於2020年發佈的《數字美元白皮書》就明確指出：數字美元應該作為當前以賬户為基礎的貨幣體系的有效補充，並支持美元世界儲備貨幣地位。

這與美聯儲的首份“數字美元報告”相呼應：數字美元要做到可保護隱私、可充當中介、可廣泛轉移且可驗證身份，如此才能最好地滿足美國的需求。

所謂的需求，就是數字美元能否幫助捍衞美元的中心地位，鞏固世界金融數字主權的權力結構。這需要有力的技術支撐，否則“可能會危及金融穩定”，轉向美國不可控的那一端。

2月1日，Diem（Libra）協會發布聲明稱，確認將技術資產出售給美聯儲所屬會員銀行 Silvergate Capital，也表明美聯儲有迫切的技術需求。

也許，數字人民幣的先發優勢，也令美聯儲感到了焦慮。

中國經濟實力的持續增長，使人民幣在世界範圍內繼續贏得地位，並在數字人民幣啓動後得到鞏固。

IMF數據顯示，2021年第三季度，人民幣在全球外匯儲備中的份額提高到2.66%，居全球第五位。這也是IMF自2016年開始公佈人民幣儲備資產以來的最高水平。

美元雖然還是全球最大儲備貨幣，但份額卻創下1995年以來的新低。2021年第三季度全球美元計價外匯儲備市場份額降至59.15%。

在2001年，美元計價外匯儲備市場份額為70.1%。

在過去20年裏，其他央行一直在逐步縮減美元資產的佔比。與此形成鮮明對比的是，目前全球已有70多個央行或貨幣當局把人民幣納入外匯儲備，並逐年增加。

而當下，美聯儲還面臨着更大的麻煩。

2月10日，美勞工統計局數據顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平。

美聯儲預計2022年加息3到4次，但高盛將加息預期上調至7次。美國國債總額也首次突破30萬億美元大關，創歷史新高。

美元潮汐又將捲土重來。

歷史上，美聯儲的工作目標只有兩個：控通脹與穩就業。

而相信美聯儲能控制住通脹，是金融市場一直以來的信念。這裏含有美聯儲一個隱形承諾：長期通脹不會偏離2%。

假設投資者普遍預計未來10年美國的通脹率是7.5%，那10年期美債的收益率要到7.5%才會有人投資。

當前10年美債收益率為1.9%。

10年美債收益率是全球金融資產定價的錨，收益率飆升，金融市場首先會崩潰，對美聯儲的信念也會崩塌。

故此美聯儲布拉德在2月14日表示：美聯儲必須向人們保證，它會捍衞通脹目標。

而美聯儲要停水加息，就到了美元潮汐收割全球的最後階段。

新興市場會首先受到衝擊，如這一次的土耳其。

12月16日，美聯儲宣佈縮減購債規模，釋放出收緊美元流動性的訊號。土耳其股市從17號開始連續4個交易日，觸發了7次熔斷。

土耳其對美國徹底開放的金融市場，讓土耳其經濟在美國操縱的美元潮汐面前毫無還手之力。最新數據顯示，2021年，土耳其通脹率已經衝到了20%。

還有上世紀90年代初的日本經濟泡沫，歐洲貨幣危機。1998年的韓國、日本金融危機，2009年歐洲債務危機等，都是美國轉嫁危機的結果。

什麼是美元潮汐？

在美國主導下的全球化產業鏈中，美元潮汐就是其中的循環資金流。

美聯儲進入降息週期，意味着貨幣擴張美元湧向世界，全球經濟漲潮，風險資產價格攀升。美聯儲進入加息週期，意味着貨幣收攏美元迴流美國，全球經濟低迷。風險資產價格回落，避險資產價格暴漲。

在這一漲一落中，美國通過美元貶值並大幅度推高通脹，稀釋美國債務。然後通過美元迴流重新借入低息美元，再對外進行貨幣擴張。

美國向外輸出美元資本的載體一般是美國企業和華爾街金融機構，主要表現為外商直接投資，即FDI。當然也有不在少數的美元投機熱錢。

在全球分工體系中，生產國拿到資本和項目，開始去資源國採購原材料進行生產。生產完成之後，美國向生產國支付美元作為貨款結算。

生產國拿到的美元由於規模巨大，只能購買低息美國國債。

美國拿到通過購買國債流回的美元，再輸入到生產國進行再投資和控制優質資產，獲得高額的投資收益和利潤。

但美國對增發的美元，並不需要承擔任何兑付義務，因為美元脱離了金本位。

1944年，佈雷頓森林體系建立，參與國都將主權貨幣與美元掛鈎。美元作為世界貨幣與黃金掛鈎，每35美元可在美國兑換一盎司黃金。

但這個體系在建立之初就包含着一個無法破解的困境：特里芬困境。

簡單來説，如果美國從國際貿易中賺錢，其他國家就沒有足夠的美元參與國際貿易。而美國的錢在國際貿易中被賺走，那美元就必定增發，就無法按比例兑換黃金。

到了1971年，美元的發行量已經是美國黃金價值的四倍。尼克松宣佈推遲兑換，佈雷頓森林體系從此解體。

1974年，美國又與沙特達成了《不可動搖協議》，美元成為石油標價與石油貿易的唯一指定貨幣，這就是石油美元體系。

不過，失去黃金支持，美元自1971年以來對大多數主要貨幣已下跌了50-70%，兑黃金更是下跌了97％。並在高通脹下美元的購買力持續下降。

石油美元體系歸根結底反映的是購買力，美國曾是全球石油最大的進口國。2016年，中國成為全球石油進口最大國。

而委內瑞拉、伊朗、沙特早已接受石油貿易以人民幣結算。去年3月份，中伊又簽署了25年合作協議，未來或用數字人民幣進行貿易結算。

衞星通訊社在2月1日稱，中俄兩國或將建立獨立的金融結算體系，併為央行數字貨幣跨境結算創建一個可替代的原型平台。

2月15日，俄聯邦中央銀行對數字盧布平台進行了測試，並首次實現了公民之間的數字盧布轉賬。

目前人民幣在中俄雙邊貿易結算中佔比超過17%，在俄羅斯國際儲備中的佔比超過12%。2021年中俄貨物貿易額達1468.7億美元，同比增長35.9%。中國連續12年穩居俄羅斯第一大貿易伙伴國。

歐元也正在挑戰美元的全球貨幣地位。

隨着歐元區2022年的經濟增長速度趕超美國，全球以歐元支付的交易金額正在追上美元，事實上，在去年10月歐元的交易額就一度超過了美元。

截至目前，包括中國、俄羅斯、德國、法國、意大利、伊朗、巴西、南非等在內，共有40餘國正在加速“去美元化”。

而依託區域性經濟圈建立的俄羅斯金融通訊系統，中國CIPS國際支付系統，歐元區SEPA支付系統。還有1月13日發佈的非洲PAPSS系統，都是為了避開“SWIFT”建立。

“反美元潮汐”與“去美元化”已成不可逆趨勢，數字人民幣則為跨國清算提供了一個繞開美國霸權的技術方案。

2月16日，央行易綱表示：亞洲新興國家在貿易和投資中使用本幣方面取得了實質性進展，這提高了它們應對外部衝擊的經濟韌性。

數據顯示，2021年前11個月，中國與“一帶一路”沿線國家跨境人民幣結算額達5.1萬億元，同比增長25%；周邊國家跨境人民幣結算額約為6.1萬億元，同比增長23%。

而中國是全球最大貿易國,經濟規模全球第二，且保持較高增速。人民幣的匯率與通脹率一直相對穩定，幣值與購買力堅挺，已成避險貨幣。中國外匯儲備2022年1月為3.22萬億美元，世界第一。

這些都從基本面支撐了人民幣國際化，也支持數字人民幣走向世界。

相信當世界選擇數字人民幣時，數字人民幣已經做好準備。