來源： 中訪網財經
近日，一份名為《致福晟集團全體跟投員工的公開信》的文件再次將世茂與福晟的合作推至輿論的中心。隨後25號晚，福晟集團對此公開信做出聲明稱：“ 福建福晟集團、福建六建集團與東方、信達、世茂四方合作，外界未經四方核實的信息，屬不實傳播。”
今年以來，市場對於雙方的合作形式有着各種各樣的理解，而許世壇則多次強調，世茂和福晟並非誰收購誰，而是全面合作，將成立一家融合“世茂+福晟”的新平台公司。
這是一傢什麼樣的平台公司？世茂將如何操盤？福晟又能否得到紓困救助呢？
私募基金入股
自今年1月份雙方達成的那場“世紀交易”以來，關於世茂、福晟雙方合作的問題與矛盾就常見諸報道。員工維權、項目延期、私募基金逾期、搶公章事件、投資人報警等事件持續上演。
對於雙方的合作細節，雙方都欠市場和投資者一個清晰的説明。但從多次修修補補的澄清、回應當中，我們可以大概畫出這一合作平台的框架。
2019年12月，世茂方與福晟集團及金融機構開始接觸洽商紓困事宜，並於2020年1月紓困合作四方（1：福建福晟集團、福建六建集團；2：東方；3：信達；4：世茂）共同成立有限合夥企業—廣州市得耀鴻鼎投資合夥企業（以下簡稱“得耀鴻鼎”），組成福晟紓困平台。
平台企業得耀鴻鼎，本質上是紓困四方借用股權類私募基金管理人—深圳市世紀景順投資合夥企業（有限合夥）的通道，發行的一隻房地產私募基金，持股福建福晟集團49%的股權。而剩餘51%的股權繼續由潘偉明控制的廣州錢隆投資持有，因而潘偉明仍然是福晟集團的實際控制人。看來，世茂並不是收購福晟，而是入股，而且是小比例入股。
世紀景順作為該紓困基金的GP（執行事務合夥人），具備管理職能，其背後的實際控制人為東方資產。此次紓困，東方資產不僅出資比例達到最高的40%，還充當了GP的角色，力度最大。
同樣的套路，福建六局集團的紓困模式也類似。紓困平台得耀鴻鼎不僅通過福建福晟集團入股福建六局，還單獨以19%的股權入股福建六局。
世茂小股操盤
從上述股權結構的情況可以看出，世茂本質上是小股操盤的，且並未有實質併購，所以基本不涉及全盤承擔福晟債務的情況，最多也就是按照股權比例承擔有限責任。
而世茂的入股比例僅有16.67%，折算進福晟集團的股權比例中僅有8.17%，對於福晟集團七百億的負債總額，承擔額度有限。因此，世茂並不是所謂的白衣騎士，本質上東方資產才是那個白衣騎士，而世茂是搭順風車的小股操盤。正如世茂自己多次強調的那樣：
“從始至今，世茂集團未對福建福晟集團、福建六建集團進行整體收購，世茂集團基於紓困合作四方的共同委託輸出管理品牌及項目代管代建。”
儘管福晟面對的是流動性問題，但這個局裏得有一家地產公司來盤活福晟的項目資產。世茂集團，同樣作為閩系房企，對於盤活福晟的資產比別的房企可能更得心應手。
這就是為什麼，儘管世茂的股權佔比遠低於東方資產和信達資產，但福建福晟的8個董事會席位中世茂系佔據了一半。因為這幾個紓困股東當中，世茂就是來做運營這件事的。
對於市場傳言，世茂拿下了福建福晟、福晟建設、福晟六建等平台的實際控制權，至少從股權結構上來看，並不符合事實。對於物業公司福晟生活，世茂是採取了市場上這兩年常見的併購手法，進行收購的，這個基本也是市場操作。
但總歸來説，世茂在承擔很小的風險的情況下，將操盤福晟位於廣東、福建等地的87個項目，約計4000億貨值。
但這些項目，目前看是不計入世茂的新增土儲的。查看世茂今年的半年報數據，上半年新增的1232萬平方米的土地儲備中，沒有是從福晟集團併購而來的。這基本也符合小股操盤的邏輯。
用許世壇的話來説：花五六十億拿到超千億貨值，但這不僅在股權關係上並不準確，還徒增了雙方合作關係的模糊性，令市場反覆猜測到底是合作還是併購。不過，如若東方資產及信達資產都是按照固定收益來確認回報，那一旦世茂的運營能化腐朽為神奇，許世壇真就相當於花幾十億拿到了4000億貨值。
遠水難解近渴
小股操盤，世茂對於福晟的經營有了足夠大的話語權。因此諸如支配資金、高管及員工的人士變動，都能與世茂扯上關聯，但這些都符合商業運營邏輯的。
這些波折，相對於紓困福晟這件大事來説，確實只是小浪花。但是福晟的債務已經非常緊張。
就在11月19日，福晟集團公告稱自己無法按時支付“18福晟02”回售本金及利息，已構成實質違約，共計6.31億，其中已登記回售本金共計5.52億元，利息0.79億元。
一個月內連續被評級機構下調兩次評級，且此次評級直接從A+大幅下調至C，“18福晟02”信用等級由A+調整為C，“18福晟03”、“19福晟01”及“19福晟02”的信用等級由A+調整為CC。
許世壇曾表示：“福晟現在面臨的是短期流動性的問題，世茂會與金融機構合作，幫助福晟整合債務，包括將短期債務置換成長期的負債。”
不過，一年快過去了，世茂的經營數據倒是蒸蒸日上，而曾在2017一年新增3千億貨值的福晟卻連6個億的債都還不起，光景竟是越來越難。世茂不僅沒有幫助福晟解決短期流動性的困局，且至少截至目前，福晟並沒有從同世茂的合作中獲益，甚至連半年報都難產，與泰禾何其相似。
世茂並有兑現曾經的諾言，通過逐個項目的盤活、變現來解決福晟的債務，怕是遠水難解近渴，福晟還得繼續賣資產自救。
內容來源：新浪財經