中泰證券：給予龍佰集團買入評級

2021-12-08中泰證券股份有限公司謝楠,李博對龍佰集團進行研究併發布了研究報告《鈦白粉量價齊升，鋰電材料不斷加碼》，本報告對龍佰集團給出買入評級，當前股價為28.37元。

龍佰集團(002601)

事件：龍佰集團發佈2021年度業績預告，公司預計2021年度歸母淨利潤45.77億元至57.22億元，比上年同期增長100%–150%。對應第四季度淨利潤7.47億元至18.91億元，環比下降46.52%至增長35.46%。

點評：

鈦白粉市場處於景氣週期，量價齊升業績同比增長明顯。三季度以來，鈦白粉企業生產受到環保、限電等因素干擾，開工率有所降低，市場供應偏緊。進入十一月份，限電影響減弱，鈦白粉企業開工率有所提高，供應壓力有所緩解，但需求端步入傳統淡季，稍有轉弱。全年來看，鈦白粉仍處於景氣週期。截至12月5日，金紅石型鈦白粉年內均價為19132元/噸，較去年上漲5168元/噸；鈦白粉-鈦精礦價差14052元/噸，同比擴增3799元/噸。雖然原輔材料價格及運輸費用大幅上漲對經營業績造成一定不利影響，但是公司垂直一體化的全產業鏈競爭優勢充分顯現。同時現有鈦白粉產能利用率提升，特別是氯化法產能有效釋放，保障公司的業績上行。

鈦白粉出口持續向好，公司份額或不斷提升。根據海關數據，2021年10月鈦白粉出口量約11.58萬噸，環比9月份增長約8000噸。加之海運費價格下調，預計11月鈦白粉出口市場有望繼續向好。年內多個月份出口量維持在10萬噸級別以上，鈦白粉出口旺盛已經成為常態。11月國際鈦白巨頭企業集體上調鈦白價格，科慕、特諾、泛能拓、康諾斯價格上調幅度在300-400美元/噸。國際鈦白市場價格上調，而國內市場淡季，後期利好有望傳導。根據公告，公司與澳大利亞東鋯資源有限公司簽署戰略合作協議，進一步保障公司原材料的穩定供應；龍佰襄陽新增20萬噸/年鈦白粉後處理生產線，公司鈦白粉產品競爭力及市佔率或將進一步提升。

加碼新能源電池材料，第二增長曲線明晰。根據互動平台，公司20萬噸磷酸鐵、20萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸石墨負極項目一期預計年底建成投產，中試樣品對外送樣得到客户認可。此外公司還規劃年產20萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目和位於南漳縣年產15萬噸電池級磷酸鐵鋰項目。公司投資建設的新能源材料項目將形成新的業績增長點，與現有鈦產業鏈形成協同效應，保障企業十四五發展。

風險提示：鈦白粉價格大幅波動，項目投產進度不達預期。

盈利預測：預計2021-2023年歸母淨利潤分別為49.89億元、54.25億元、58.14億元，EPS分別為2.09元、2.28元、2.44元，維持買入評級。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級16家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為39.2；證券之星估值分析工具顯示，龍佰集團（002601）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)