2022-02-23太平洋證券股份有限公司黃付生,蔡雪昱,李鑫鑫對洽洽食品進行研究併發布了研究報告《洽洽食品：提價傳導良好，後續值得期待》，本報告對洽洽食品給出買入評級，認為其目標價位為67.00元，當前股價為56.5元，預期上漲幅度為18.58%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為95.58%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為太平洋的蔡雪昱。
洽洽食品(002557)
點評事件：
洽洽食品發佈2021年業績快報，全年實現營收59.85億元（+13.15%） 、歸母淨利潤 9.30 億元（+15.52%），歸母扣非淨利潤 8 億元（+16.15%）。其中 Q4 實現營業收入 21.02 億元（+28.33%），歸母淨利潤 3.36 億元（+21.97%），歸母扣非淨利潤 3.10 億元（+32.17%）。收入利潤均超預期。
核心觀點：
收入分析：環比繼續改善，春節備貨+提價效應， 收入高增。 公司實現營收 59.85 億元，同比+13.15%（Q1： +20.22%； Q2： -12.70%； Q3：+10.71%； Q4： +28.33%），收入增速環比繼續改善。 Q4 來看， 瓜子預計增長 20%，堅果增長 50%，全年來看，瓜子增長 10%左右，堅果增長40%左右。我們認為 Q4 增速較高主要是： 1）春節錯位導致 21 年基數較低， 22 年春節備貨部分在 Q4 完成； 2） 21 年 10 月份公司進行提價，按照歷史經驗，公司宣佈提價到渠道價格調整約需要一個月左右時間，且本次提價之前渠道庫存出清徹底， 提價傳導效果較好。
利潤分析：提價傳導良好， 業績增厚、 利潤高增。 公司實現歸母淨利潤 9.30 億元，同比+15.52%（Q1： +32.71%； Q2： -11.37%； Q3： +13.81%；Q4： +21.97%），扣非淨利潤 8 億元，同比+15.54%（Q1： +38.12%； Q2：-20.50%； Q3： +4.42%； Q4： +32.17%）， Q4 利潤增速高於收入增速，主要是由於公司 21Q4 進行提價， 提價後恰逢春節備貨， 渠道接受度良好，大幅增厚了 Q4 業績。
22 年展望： 提價釋放彈性， 堅果有望放量， 後續值得期待。 21 年 10月公司對瓜子系列產品進行出廠價格調整，提價幅度為 8-18%不等，價格執行於 2021 年 10 月 22 日開始實施。 1） 22Q1： 21 由於春節推後導致基數相對較高，預計 Q1 收入增速有雙位數左右的增長，同時提價效應繼續顯現，利潤增速預計高於收入增速； 2） 22 年：本輪提價基礎較好，一方面是渠道庫存去化良好；另一方面是消費全行業提價，消費者接受度預期良好；第三是公司提價的同時配合公司內部組織架構調整，預計效率繼續提升。此外，每日堅果前兩年受消費大環境影響較大，公司由此推出屋頂盒等中端產品契合消費者需求，前期已經有所放量，後續放量有望延續。未來隨着經濟環境好轉、消費逐步向好，預計公司中高端產品有望繼續放量。我們持續看好公司的提價效應及堅果的放量邏輯。
盈利預測與評級： 一方面瓜子提價效果良好，渠道庫存去化基礎好、消費集體提價消費者接受度高，春節備貨期間表現良好，後續隨着消費好轉有望提價效應有望繼續顯現，另一方面堅果公司適時推出屋頂盒等中端產品，放量良好，未來隨着消費環境好轉，屋頂盒及每日堅果放量有望延續。 我們上調盈利預測，預計公司 21-23 年收入分別為60 億、 69 億、 78 億元，分別同比增長 13%、 15%、 13%，利潤增速分別為 15%、 22%、 14%，對應 EPS 分別為 1.83、 2.24、 2.55 元/股。我們按照 2022 年業績給 30 倍 PE， 一年目標價 67 元， 維持公司“買入”評級。
風險提示： 原材料價格波動；銷售環境惡化；食品安全問題等
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為64.13。證券之星估值分析工具顯示，洽洽食品（002557）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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