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近期，南京波長光電科技股份有限公司（下稱“波長光電”）提交了招股説明書，擬創業板上市。本次IPO，公司擬公開發行不超過2893萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
IPO日報發現，波長光電在研發費用率低於同行業可比公司平均值的情況下，其毛利率反超同行。
來源：公司官網
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毛利率反超同行
據瞭解，波長光電是國內精密光學元件、組件的主要供應商，長期專注於服務工業激光加工和紅外熱成像領域，提供各類光學設備、光學設計以及光學檢測的整體解決方案。
2018年-2020年和2021年1-6月（下稱“報告期”），波長光電分別實現營業收入23213.21萬元、22533.48萬元、26650.16萬元、15223.8萬元，淨利潤分別為1949.7萬元、2017.47萬元、4548.27萬元、2622.86萬元。
可以看出，在上述時間段內，雖然波長光電的營收在波動，但其淨利潤卻保持着持續上升的趨勢。
而波長光電能實現上述的利潤，主要是依託於其持續上升的毛利率。
招股説明書顯示，報告期內，波長光電的毛利率分別為33.09%、35.3%、36.92%、36.21%，呈現持續上升的趨勢。
不過，波長光電的毛利率存在一些值得商榷的地方。
招股説明書顯示，報告期內，波長光電同行業可比公司毛利率的平均值分別為39.04%、35.97%、32.32%、36.62%。
可以看出，2018年-2020年，波長光電的毛利率呈現持續上升的趨勢，而同行業可比公司平均值卻持續下降，波長光電的毛利率走勢與同行業可比公司平均值完全相反。
令人感到詫異的是，在上述時間段內，波長光電的研發費用率一直遠低於同行業可比公司平均值。
報告期內，波長光電的研發費用分別為1129.41萬元、1335.76萬元、1448.13萬元、742萬元，分別佔當期營業收入的4.87%、5.93%、5.43%、4.87%，而波長光電同行業可比公司研發費用率的平均值分別為7.23%、7.38%、7.85%、7.32%。
可以看出，波長光電在研發費用率低於同行業可比公司平均值的情況下，其毛利率還在2020年反超了同行業可比公司平均值4個百分點。
那麼，為何波長光電的毛利率會出現上述的變化？公司又是如何實現毛利率反超的？
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短期償債能力較弱
除了上述情況之外，IPO日報還注意到，波長光電實際上是一家主要以輕資產運營的公司。
招股説明書顯示，截至2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末。波長光電的流動資產分別為20428.04萬元、20445.95萬元、23584.44萬元、21772.86萬元，分別佔當期資產總額的73.35%、67.24%、66.29%、61.79%。
也就是説，波長光電每年至少有6成的資產是流動資產。
此外，波長光電在短期償債能力上不及同行業可比公司平均值。
招股説明書顯示，報告期內，波長光電的流動比率分別為4.03、3.23、3.09、3.23，同行業可比公司平均值分別為3.59、5.91、4.21、4.04；速動比率分別為2.53、2.09、2.18、2.03，同行業可比公司平均值分別為2.42、4.63、3.16、3.1。
可以看出，在上述時間段內，僅2018年波長光電的流動比率和速動比率高於同行業可比公司平均值，其餘時間段內均遠低於同行業可比公司平均值。
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記者 鄧皓天
版式 褚念穎
編輯 吳鳴洲
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