中國科培(01890.HK)：淨利CAGR超30%，業績中高速提升預期強

3月30日，專注專業型教育的中國領先民辦高等教育服務營辦商中國科培(01890.HK)公佈2020年業績並召開業績發佈會，中國科培主席、首席執行官兼執行董事葉念喬，執行董事葉潯、執行董事兼首席財務官李豔及投資者關係總監兼財務部總經理鄭超然出席會議並回答投資者和分析師提問。

一、業績亮點綜述

2020年，中國科培穩健地延續了業績中高速提升的態勢。截至2020年12月31日，公司實現營收8.67億元，同比增長21.4%；毛利6.06億元，同比增加25.8%，毛利率增長2.4個百分點至69.9%；經調整淨利潤6.08億元，同比增長35.3%，經調整淨利增速過往5年CAGR超30%。業績數據全面提升的主要原因是業務擴充和學生擴招帶來的在校學生人數及平均學費上升。

從業務層面來看，中國科培旗下課程結構豐富，覆蓋中職、專科、本科、校內成人和校外成人，其中高考統招本科和新發展起來的成人教育在校總人數增長快速。具體來看，本科人數同比增漲64%，2018-2020年CAGR達40%，校內成人教育人數同比增53%，2018-2020年CAGR達94%，校外成人教育人數同比增漲112%，2018-2020年CAGR 108%，對應規模及佔比已達行業第一，鞏固了公司華南地區民辦高等教育行業領導者的地位。

從在校生人數來看，業績期內公司營辦及並表的學校分別為廣東理工學院、肇慶市科技中等職業學校，以及公司通過託管方式持有的哈爾濱石油學院。三所院校在校學生總數達92624名，同比增加60%，增速顯著。

整體生源規模的提升帶動學費增收進而對公司業績形成支持。業績期內，中國科培學費收入8.24億元，同比增長26%，佔總收入比重達95%。預期2021年，在“十四五規劃”大力支持高等教育，鼓勵和發展職業教育的基調下，公司將通過擴大校園面積，擴招生源規模等方式，促進三所院校的在校學生規模的持續增加，對業績形成內生性增長支持。

與中國科培內生性增長遙相呼應的是公司卓有成效的外延併購探索。2020年公司併購了哈爾濱學校，這是中國科培拓展學校網絡及增加市場滲透率的里程碑事件，而哈爾濱學院的投後運營及財務表現也不負眾望，2020年實現營收1.72億元，同比增長11%；淨利潤9100萬元，同比增長33%；淨利率提升超9個百分點，達到53%。

2021年公司還將通過“收購+自建”的方式，併購高質量的本科院校淮北理工學院。該學院2020年報到率高達98.2%，位列安徽省民辦院校第一，2020年就業率達92%，處於全省領先地位，預計2021年9月前可完成轉設。

轉設學校位於對人才需求強烈的長三角地區，可自主定價，為學費提升提供有保障的明確路徑，後續也可根據政策指引開設專科、成人教育課程，確保生源規模。公司預計淮北理工學院第一年即可實現盈利，且盈利將快速提升。至此，中國科培已基本完成大灣區和長三角地區的初步戰略佈局。

未來，中國科培計劃在現有院校內繼續擴增可容納學生人數，同時將探索更多的收購機會。預期未來將會有更多優質院校加入公司的學校網絡，鞏固在中國民辦高等教育的領導地位。

“‘十四五’規劃提出推動高等學校綜合管理和改革，構建更加多元化的高等教育體系，高等教育毛入學率要提高到60%，隨着國家產業提升對應用型人才需求的增長，未來高等教育行業前景廣闊。”

科培教育執行董事、董事會主席兼總經理葉念喬先生表示︰“中國科培致力於向學生提供優質專業型教育及幫助學生應對日益增長且瞬息萬變的市場需求，憑藉營辦中國高等教育機構逾20年的經驗，我們相信我們已建立起卓越的品牌聲譽，有助吸引優質的學生及教師，以推動集團未來長期穩定發展。展望未來，我們會透過戰略併購拓寬學校網絡覆蓋，增加學校可容納人數，進一步擴展服務種類並實現收益來源多元化，繼續專注於專業型教育，提高我們在中國民辦高等教育行業中的市場地位，在辦讓政府、家長和學生滿意教育的同時，為股東創造最大回報。”

二、Q&A;問答環節

Q1：對今年的學額形式有何研判？以及對未來學校人數增長預期？

A1：今年高考統招學額尚未下達，但長期來看，我們對廣東省地區的未來增長十分有信心。今年中國科培將會購買新的土地用於在廣東地區建設新校區。

未來三年我們給出的人數複合增長指引是15%。2021年預計本科將有20%的增速，成人教育保持25%的增速，，專科和中職則維持現有規模。預計今年廣東理工、哈爾濱學院的本科和中職學校將有8%左右的學費提升，公司對未來內生性業績增長信心充足。

Q2：未來的資本開支情況？未來併購戰略以及最新進展情況？

A2：未來的資本開支預計在1.5億元左右，用於擴建宿舍和教學設施設備。淮北理工學院目前已經投入9億元，後續主要是配備教學基礎設備，預計投入規模在3000萬左右，不會再產生大規模投入。

我們計劃每年至少完成一個本科院校併購項目，相關的項目已經在談，將在後續條件成熟後落地。淮北理工學院是典型的校中校項目，中國科培覺得非常有價值。一方面，購買本科牌照的價格為2.5億，遠低於同行在江蘇兩個本科牌照6-8億元的購買價格。另一方面，淮北理工學院的建設速度非常快，一年時間就完成了從校區建設到教育部審核評估的全過程，這是同級院校中的第一速度。

Q3：完成哈爾濱學院和淮北理工學院並表後，預期資產負債表變化將會如何？

A3：哈爾濱學院並表之後對資產端的影響大概是在10億元左右，負債1億元左右，淮北理工學院的資產投入在9個億左右，銀行借款負債4億左右。哈爾濱學院將從今年第二季度初並表，預計淨利潤提升在25%左右，淮北理工學院將從今年9月份招生並開始並表，預期毛利率在50%，淨利率5%左右。

Q4：未來派息比例預計將維持在什麼水平？

A4：預期未來派息比例維持在35%-40%水平。

Q5：專升本的業務情況？淮北理工學院業績預期？

Q5：專升本在去年給我們帶來了驚喜，廣東理工的專升本指標增加了11倍，達到3600個，原來是疫情下應對就業問題而出現的一個應激措施，現在已經變成了一種長期策略。此前，教育部提出專升本的比例佔專科生總數的15%，現在這個比例提升到25%，未來專升本將有非常大的市場空間。

淮北理工學院第一年就可以確定實現盈利，第一年我們擁有安徽省最多的專升本指標1500個，本科指標還沒有下放，參照廣東理工學院開辦初期的指標發放情況，明、後兩年預計淮北理工學院會迎來比較顯著的指標增長。

Q6：淮北理工學院未來的校企合作資源如何對接？

A6：安徽地處長三角，學生的就業主要興趣點在浙江、江蘇等地，我們也想引導一部分學生來到珠三角就業。作為應用型的教育機構，我們已經就校內目前所設專業，跟當地的大型企業進行溝通和洽談，準備構建產業學院，將專業人才輸送到對口崗位。