施羅德投資：美國《通脹削減法案》獲得通過一年後，誰勝誰負？
作者：多元資產策略師Maurice Hewins(譯名：莫里斯∙休恩斯)
2022年，美國通過其《通脹削減法案》(Inflation Reduction Act)，這是刺激綠色科技投資的重要里程碑。我們將探討哪些行業受到最大影響。
《通脹削減法案》標誌着美國正在進入脱碳的新時代，法案涵蓋數千億美元的長期營商獎勵及税項寬免，是美國目前為止為減少温室氣體排放而採取的最大規模行動，有望加快應對延緩氣候變化的進程。
距離該法案獲得通過已超過一年，我們研究它是否帶來影響。
電動汽車
美國電動汽車的銷量正在快速增長。與2022年同期相比，2023年第一季度電動車的銷量增長54%，目前每售出12輛汽車就有一輛是電動車。汽車製造商降價、《通脹削減法案》為消費者提供最高7,500美元的税項寬免以及製造商的生產能力有所提升，都是推動電動車銷售增長的主要原因。
汽車製造商初期降價是由《通脹削減法案》推動，只要購買5.5萬美元以下的車輛即符合寬免資格。自2023年1月，特斯拉 (Tesla)將其在美國出售的各類車型降價至最高1.3萬美元后，該公司在4月至6月期間的交付量達到創紀錄的46.6萬輛。
隨着未來10年，税項寬免的門檻將會愈趨嚴緊，不少知名汽車製造商為符合標準，投資數十億美元在美國建廠並生產電動車，其中包括特斯拉(Tesla)、現代 (Hyundai) 、起亞(Kia) 、福特(Ford) 、通用汽車(GM) 及寶馬(BMV) 等。
電池
自《通脹削減法案》獲通過後，美國電池產能的增長率已超過歐洲及中國。《通脹削減法案》的營銷獎勵力度龐大，以至汽車製造商一度將投資由歐洲重新分配至美國。其中，福士汽車(Volkswagen) 及瑞典電池製造商Northvolt均於2023年擱置其歐洲拓展計劃，轉而在美國尋求替代方案。
太陽能(第一部分)
太陽能方面，由於《通脹削減法案》導致人們對美國當地成分要求(domestic content requirements) 的需求增加，因此對於擁有美國當地工廠的公司需求也隨之驟升。
當中，最引人注目的是美國太陽能組件製造商First Solar。一旦在大型太陽能發電場中使用First Solar的組件，發展商可以立即獲得《通脹削減法案》提供的高額投資税項寬免及“企業能源投資税項寬免”(investment tax credit)。事實上，這將大力推動太陽能組件需求增長，目前First Solar於2026年之前的產品已經全部售罄，甚至正在簽署2026年至2030年的合約。
太陽能(第二部分)
雖然《通脹削減法案》利好First Solar，但法案卻導致一些未能獲得 First Solar 組件的可再生能源項目發展商面臨挑戰。若要獲得税項寬免，該法案要求供應商完全地表明其產品中，有多少來自美國。
這意味着，假設您是一間太陽能組件供應商，您必須向發展商表明您從哪裏獲取生產原料、每件產品的成本及從發展商那裏獲取的利潤，這些資料明顯是非常敏感。
受《通脹削減法案》推動，美國太陽能組件產能已經超過50吉瓦 (GW)，這是令人鼓舞的消息，但要滿足當地成分要求，電池也必須為美國製造。光伏電池是太陽能電池板或組件的主要部分，現時電池製造業仍是由中國主導，在美國還是一個全新的行業，並需要約24至36個月來實現全面生產，另外仍未確定所需投入的運營成本。
灰氫 (gray hydrogen) 是由天然氣或甲烷(methane) 經過“蒸汽重整”(steam reforming) 流程所產生的氫氣，藍氫 (blue hydrogen) 是指以工業方式來捕捉與封存碳(carbon capture and storage)的氫氣，而綠氫(green hydrogen) 是利用太陽能或風能等潔淨能源，經過電解過程將水分解成兩個氫原子和一個氧原子而生產的氫氣。
《通脹削減法案》為氫能業(尤其是綠氫) 提供鉅額補貼，這可能導致到2025年，每公斤的氫氣生產成本低於1美元。雖然有這些補貼，但由於能源價格高企、勞動力成本上升、生產問題及新型制氫項目的整體規模及複雜性，因此大型項目進展依然緩慢。
與風能、太陽能及電動車相比，美國氫能市場仍處於早期階段。目前，美國氫能業的電解槽裝置容量不到0.17吉瓦(GW) ，與美國能源部 (US Department of Energy) 及國際能源署(International Energy Agency) 在2030年達到約45吉瓦(GW) 產能的目標相距甚遠。即使起步緩慢，但我們認為，隨着電解槽技術的進一步發展與驗證， 2025年後將會加速進展。
碳捕集
與氫能一樣，《通脹削減法案》中也包含碳捕集與封存的首次税項寬免。此外，美國國家環境保護局 (US Environmental Protection Agency) 公佈全新的擬議法規，要求根據碳捕集與封存等科技的能力進行減排。這種獎勵與監管能以軟硬兼施的方法來鼓勵企業採用碳捕集與封存技術。
然而，環保局必須先證明碳捕集與封存技術是一種可行的方案，這樣提案才能通過成為法例，這又帶來一項挑戰，因為美國國家環保局還負責審批用於儲存捕集到碳的碳庫，但以往環保局只批出兩個碳庫。由於環境組織擔憂碳捕集與封存技術項目，會對周邊環境造成影響並作出抵制，因此碳庫的審批流程需要數年時間。
目前，未有一個國家或地區與美國一樣推出如此大規模的措施以刺激綠色科技投資。日本及韓國則重新調整國家策略，以潔淨技術價值鏈的各個層面作優先考慮。然而，這些地區的企業已對美國的《通脹削減法案》做出回應，松下電器(Panasonic) 、豐田汽車(Toyota) 、本田汽車 (Honda) 及LG 能源解決方案公司已經在2023年初宣佈數十億美元的美國投資計劃。
歐洲的應對方案是“臨時國家補助危機與轉型框架”(Temporary State aid Crisis and Transition Framework, TCTF) ，該框架是“綠色協議工業計劃” (Green Deal Industrial Plan) 的一部分。這方案可以令歐盟國家能更快地向製造太陽能電池板、風力發動機、熱泵及生產綠氫和碳捕集與封存技術所需的電解槽等產品的公司提供援助。
儘管“臨時國家補助危機與轉型框架”在一定程度上有助防止整個產業鏈流向美國，但企業更喜歡美國簡單直接的法案，以及法案能為綠色科技製造商提供無上限的税收優惠。相比之下，歐盟試圖制定令人信服的綠色產業政策，但監管框架不完善及複雜的申領補助資金流程，都令製造商卻步。
對於希望投資潔淨技術的投資者而言，《通脹削減法案》並不能解決所有問題。審批問題、通脹壓力、供應鏈問題及電網互聯互通隊列問題仍是長遠需要解決的問題。雖然補貼非常有效，但若能與監管結合，往往能夠進一步加快進展，例如歐盟的碳定價機制有助於推動能源結構轉向可再生能源。
不過，《通脹削減法案》的確是一項前所未有，而且長遠和穩定的政策。我們預計可再生能源發展商對美國支持太陽能及風能發電容量建設的信心將有所提升。此外，該法案透過税項寬免提供財政支持，並將在未來十年大幅提升一些新興潔淨技術公司的盈利能力。(證券之星)