羣益證券：中興通訊(000063.SZ)各項業務穩健發展，給予“買入”評級

智通財經APP獲悉，羣益證券發佈研究報告稱，中興通訊（000063.SZ）各項業務穩健發展，盈利能力持續改善。預計公司2021/2022年實現淨利潤60.61/71.15億元，同比+42.29%/+17.39%，摺合EPS為1.31/1.54元，目前A股股價對應的PE為23/19倍，給予“買入”評級。

羣益證券指出，中興通訊21年Q1實現淨利潤為21.82億元，同比增加179.70%，盈利能力持續改善。隨着國內外5G投資建設持續推進，公司顯著受益，且毛利率不斷改善，未來業績彈性大。

羣益證券主要觀點如下：

公司發佈2021年一季度業績，1Q實現營收262.41億元，yoy+22.14%；淨利潤為21.82億元，yoy+179.70%；扣非後淨利潤為7.88億元，yoy+392.10%，EPS為0.47元。公司業績處於預告區間中值附近，符合預期。

各業務延續增長態勢，1Q業績符合預期：2021年1Q公司營收同比增長22.14%，主要是國內和國際市場、三大業務（運營商網絡、政企業務、消費者業務）營業收入均實現同比增長；淨利潤同比增長179.70%，增速快於營收，主要是轉讓北京高達通信90%股權，使投資收益同比增加7.53億元，若扣除這部分影響，估算淨利潤同比增長超80%，另外資產減值和信用減值分別同比減少5.20億元和2.51億元。扣非後淨利潤同比增長392.10%。公司各項業務延續良好增長態勢，業績符合預期。

毛利率持續改善，費用支出迴歸正常水平：毛利率方面，2021年1Q公司綜合毛利率為35.44%，同比下降3.90個百分點，主要是運營商業務毛利率同比下降所致；相較2020年4Q環比提高5.25個百分點，自2020年3Q以來，毛利率每季度持續改善。預計全年毛利率水平有望進一步向好。費用率方面，1Q整體費用率同比下降1.58個百分點至30.43%，其中財務費用率下降2.73個百分點，主要是匯兑損失同比減少所致。受疫情影響，公司去年1Q三項費用（研發、銷售、管理費用）均處於較低水平，今年1Q三項費用恢復投入，同比增長。預計公司後續三項費用同比增長減緩，全年將維持相對合理的費用水平。

持續加大研發投入，財務質量不斷優化：研發方面，2021年1Q公司研發投入41.92億元，同比增長29.37%，研發費用率15.98%。公司位列全球專利佈局第一陣營，截至2021年3月，擁有8萬件全球專利申請，歷年累積授權專利3.8萬件，其中芯片專利申請4270件，授權超過1800件。公司5G標準必要專利聲明量位居全球第三。公司繼續鞏固技術優勢。現金流方面，公司繼續加強現金流及銷售收款管理，2021年1Q經營活動現金流淨額23.9億元，同比增長541.4%，自2018年4Q以來連續10個季度實現經營活動現金流淨額為正。負債方面，截止一季度末公司資產負債率為68.8%，較2020年底的69.4%下降0.6個%。公司財務質量不斷優化。

風險提示：1、5G建設進度不及預期；2、市場競爭加劇的風險；3、全球疫情持續對公司海外業務的影響。