新增社融低於預期，新增信貸小幅超預期；由於社融增速大幅下降，導致市場擔憂貨幣政策收緊；從細項看，實體經濟融資需求依然較旺盛，復甦趨勢持續。
3 月新增社融3.34 萬億元，新增人民幣貸款2.75 萬億元，社融存量同比增長12.31%。
M2 同比增長9.4%，M1 同比增長7.1%，M0 同比增長4.2%，單位活期存款同比增長7.64%，準貨幣同比增長10.26%。從流動性來看，現金層面增速依然相對平穩，並且維持在與2019 年增速相近的水平上，考慮到央行對M0 增速的控制力最強，如果2019 年的增速水平是相對合意的，那麼預計M1 和M2 增速將維持下台階的趨勢。
3 月新增存款3.63 萬億元，其中新增居民存款1.94 萬億元，企業存款1.73萬億元。新增貸款2.73 萬億元，其中短貸及票據新增7465 億元，中長貸新增1.95 萬億元。
3 月存貸款數據表明經濟內部整體平穩，波動主要來自三方面一是資本市場波動導致非銀存款少增，但尚未出現明顯淨流出，二是經濟持續復甦導致企業融資需求較旺盛，帶動存款多增，三是房地產市場相關政策波動的影響比較寬泛，土地拍賣節奏變化影響企業融資和存款，嚴查資金違規流入房地產領域影響居民短期貸款需求，部分地區房地產政策的調整可能影響居民中長期貸款。預計房地產因素將在2021 年持續影響金融數據。
金融數據中的實體經濟、資本市場和房地產。3 月社融存量同比增速較2月下降1 個百分點，M2 增速下降0.7 個百分點，是導致市場擔憂貨幣政策收緊的重要原因，但從信貸來看，3 月同比增速12.6%，與市場預期相當，較2 月增速下降0.3 個百分點，整體依然相對平穩。我們認為3 月貨幣政策沒有邊際變化，變化的是實體經濟融資需求從匯票向中長期貸款轉移、資本市場調整導致居民存款向非銀轉移趨勢大幅減弱、以及房地產相關政策調整導致的房地產企業融資節奏波動外溢性影響。我們認為當前國內經濟復甦趨勢繼續向好，且企業融資需求旺盛，貨幣政策暫時沒必要調整，但需要密切關注兩個方面可能存在的問題，一是國際大宗商品價格上漲是否會導致我國上游固定資產投資出現過熱，二是防範美國財政貨幣政策以及資本市場波動對我國產生的負面影響。
風險提示全球通脹上行速度和幅度過快；全球流動性迴流美債。