東方證券：一心堂(002727.SZ)西部地區零售藥店龍頭，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告稱，一心堂(002727.SZ)走出雲南，西部地區零售藥店龍頭開啓二次騰飛。預期公司2020-2022年每股收益分別為1.32元、1.59元、1.91元，給予公司2021年估值31倍，對應目標價49.29元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

東方證券指出，公司是西部地區零售藥店龍頭企業，異地擴張能力強，截止2020Q3，公司共有直營門店6911家，為上市零售藥店中經營門店數量最多的公司。公司穩紮穩打坐實經營，擴張紅利有望充分釋放。

東方證券主要觀點如下：

踏出雲南，坐穩西部地區藥店第一把交椅。公司起家於雲南地區，是雲南省零售藥店行業的絕對龍頭企業，目前在雲南地區各縣市乃至鄉鎮均有業務佈局，下沉市場滲透深入;公司異地擴張的歷史可以追溯到2004年，彼時已經成為雲南省零售藥店領軍企業，隨後逐步進入四川、廣西、重慶、貴州等省份。

異地擴張能力強，川渝地區打開成長天花板。通過仔細梳理公司異地擴張的成果，實在不可謂不優秀，目前公司在川渝地區直營門店數量已達1084家，單四川地區員工數量已超過1200人，本土化團隊建設成果顯著，並正在新建18000平米的物流倉儲基地，預計在2022年將成為川渝地區第一大品牌，並再造一個類似於雲南省的優勢區域;公司在廣西省門店數量已接近本土龍頭桂中大藥房，預計在2021-2022年實現超越，在海南省市佔率排名第一，且銷售規模遠超第二名;公司在貴州、山西等省份也保持了較快的直營門店數量擴張，也積極開展加盟業務建立品牌效應，並在當地的市佔率也都處於前三的水平。公司在上述幾個省份業務佈局均十分優秀，異地經營整合的陣痛期也逐步過去，開花結果指日可待。

經營管理再上台階，保證擴張紅利釋放。2019年，公司管理層經歷了較大的調整，隨着新管理層的上任管理水平再上一個台階，從指標方面看，公司應付賬款週轉率下降、應收賬款週轉率上升，對上下游議價能力均有改善，2020Q3營業週期為123.73天，較去年同期下降8.84天，資產運營效率也有明顯提升。

風險提示

帶量採購超預期、新冠疫情反覆、門店擴張不及預期