我們今天來看一家，2020年5月才上市，又遇上行業下游產業，光伏、芯片等異常火爆的公司。多重利好因素的支撐下，金博股份（湖南金博碳素股份有限公司主要）迎來了大發展。
我們查詢了其官網，這家位於湖南益陽的公司，主要產品就生產光伏及半導體熱場領域的坩堝、導流筒和加熱器這類產品，並不生產光伏產業中的大型設備，以前是典型的小產業，但現在情況好像有所變化了。
就算有疫情的影響，金博股份2020年和2021年，營收和淨利潤都是對角線45度上升，從一個右上角到另一個右上角，兩年都穩坐最佳位置。
從其有公開數據的6年來看，營收和淨利潤交替着以較快速度增長，特別是2020年和2021年都是翻倍和翻兩倍的增長。2021年的淨利潤為5億元，超過2020年的營收4.3億元，雖然這是在增長期的小規模企業才能做到的水平，但不得不承認，之仍然是相當牛的了。
同樣是兩倍的增長，金博股份2021年淨利潤增長卻慢於了營收增長，雖然差異並不大，但這明顯不符合規模效應的趨勢，也明顯不同於前三年的情況，為此還得來看看原因。
2021年，金博股份的毛利率下降了5.3個百分點，6年中最低，這可能是小規模行業，規模提升後，原有暴利產品的價格迴歸，比如原來的小市場，沒有太多競爭對手有興趣，現在金博股份為避免出現激勵的競爭故意調價，又或者是已經遇上了較大的競爭或者是原材料上漲，總之，情況就這樣發生了。
其淨利潤爆發式增長，但淨資產收益率的增長速度卻要小很多，甚至還比2019年低，這就是淨資產增長以後，其運營效率自然會下降。雖然錢賺得更多了，但佔用的資源也更多了。
在2020年，金博股份的營業成本（銷售成本）佔營收比為37.4%，2021年就上升至42.7%，所以毛利率要下降，但是營收增長2倍多以後，其銷售費用和其他期間費用雖然也增長不少，但佔營收比卻下降了，這樣綜合下來，兩年的營業總成本佔營收比卻幾乎一樣，都為58.6%，也就是兩年利潤總額佔營收比差不多。
我們來看其營收和成本等各具體項目的增減變化情況，營業成本和銷售費用，明顯高於營收的增長，管理費用和研發費用卻要低很多。我們可以看出來，高速發展的公司，有些是跟上了發展的節奏，有些還相對停留和滯後在上期的水平。其實這也是最容易積累矛盾和產生分歧的時候。
我們把研發費和銷售費用單獨提出來再多年幾年，銷售費用一直支出比較穩定，雖然佔營收比在下降，但金額增長還是基本中跟上了營收的步伐，而研發費方面，就只有受規模效應的影響，金額提升，佔比卻一直走低。這是不是好事？不好説，因為這種經營小型生產用配件或耗材的公司，研發是需要持續的資金投入和長期的經驗積累，並不是短期砸錢就能解決問題的，或許現在的方式並不算差。
我們先看現金流量情況，再看資產負債質量，金博股份的現金流量表現就像一把三叉戟，2019年前是把手，2020和2021年開始展開。實際就是上市融資和加速投資，導致籌資活動和投資活動的淨現金流量展開所致。
我們比較奇怪的是金博股份的經營活動的淨現金流並不高，近兩年淨利潤暴增後，也仍然只有數千萬元，這很不正常，我們在後面分析其資產時把原因給找出來。
不用説，4以上的流動比率和速動比率，還説啥償債能力，只能説資產的運營效率不怎麼高，大量流動資產放着沒發揮出效益，或者是投資安排的同步程度不太高，因為各種原因，投資滯後了。
金博股份的存貨上升了5倍多，佔營收比也上升了好幾倍，甚至超過了營收增長的規模，為此我們得來看看細節。
原材料增長了56倍，從2020年的200萬增長至1.29億，這真的有點不可思議，或者是原材料漲價太多，金博股份得考慮適當增加一些庫存，以免產品成本受原材料價格波動而較大波動，看來很多公司的“零庫存”策略就是這樣被放棄的。庫存產品和原材料的情況類似。
而在產品也增長，應該是產能提升導致了部分增長，更大的加工規模下，處於生產狀態的在產品會更多，當然也會有部分原材料漲價的因素。
金博股份的經營活動的淨現金流量明顯低於淨利潤的情況並不難找，看看其應收賬款的增長情況就明白了，和年初比，應收類款項增長了一倍多，接近4億元，而應付類業務款項不僅很低，也僅增長了1億出頭，大量的現金流就被卡在了客户處。這種前後端都主要是大型企業的公司，就像一個大好人一樣，外面一大堆應收賬款，但基本不怎麼欠供應商的款，不是不想欠，是供應商的實力比其更強，壓根就不給他們太多的機會。
這些欠款的大客户，金博股份是公佈了他們的名字的，考慮到裏面並無上市公司，我還是省去了這些公司的名字，直接給一個其從事的行業就行了。我們看到，主要就是那些材料公司和光伏類公司在欠着金博股份的的應收賬款，前五大客户欠款就達到了3.29億元，佔應收賬款比為74.5%。
賣產品，只收些賬回來，可能是下一步金博股份要着力去解決的問題，不然持續這樣可就麻煩了。
最後我們看一下，其投資活動主要用到的地方，一年時間，金博股份的固定資產、在建工程和無形資產都明顯上升，幾乎比年初增長了3倍，這是在擴大產能或增加品種，營收的後續增長還會有一定的空間。
金博股份迎上了天時地利，上市的機遇期再遇上下游的大發展時機，這或許能憑着剛上市這股衝勁就發展到一個較高的水平，但是其經營的特殊小眾工業產品領域，卻不是靠衝勁，而是典型的靠積累來穩定發展提高的行業。應該説市場對其真正的考驗才剛剛開始。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
#金博股份#