2022-02-09東吳證券股份有限公司蘇立贊,錢佳興對中航機電進行研究併發布了研究報告《2021年業績快報點評：2021年業績低於預期，2022年有望提速》，本報告對中航機電給出買入評級，當前股價為12.38元。
中航機電(002013)
事件：2022年1月21日，公司發佈2021年業績快報，公司2021年營收149.86億元，同比增長22.59%，歸母淨利潤12.59億元，同比增長17.11%，扣非淨利潤11.03億元，同比增長21.61%，低於市場預期。
投資要點
完成全年經營計劃目標，業績低於市場預期。公司2021年度實現營業總收入149.86億元，同比增長22.59%，完成年度經營計劃目標110%；歸屬於上市公司股東的淨利潤12.59億元，同比增長17.11%，全面完成年度經營計劃目標。第四季度公司業績增長放緩，主要原因是為後續生產做準備，同比交付的產品數量減少。公司全年利潤增速低於收入增速，主要原因是公司2021年全年加大研發投入，研發費用支出增加影響利潤增長。
聚焦主業，剝離非航空資產。公司2019年收購南京航健，並統籌各子公司的維修能力和資源，確立了航空機電系統維修服務保障領域的領先地位，打造一站式航空維修服務模式。同時將子公司慶安製冷與中航機電三洋製冷進行合併，合併完成後預計慶安製冷不再納入公司合併報表範圍。
航空機電系統主要供應商，受益於軍工行業高景氣。公司是中航工業旗下航空機電系統業務的專業化整合和產業化發展平台，為我國在研在產軍機提供機電系統配套產品和服務，在“備戰”“2027年實現建軍百年奮鬥目標”的背景下，軍工產業鏈迎來高景氣，型號批產帶來廣闊需求；目前部隊中有大量公司已交付的機電系統產品，隨着軍隊加強實戰化訓練，飛機使用頻率的提高，公司航空維修業務增長迅速，維修業務的佔比在逐年提高；在民用領域國產大飛機取證和量產節點將至，機電系統現階段使用國外產品，在後續國產化的拉動下，可進一步增厚公司業績。
盈利預測與投資評級：基於十四五期間軍工行業高景氣狀態，以及公司航空業務發展前景，我們預計2021-2023年歸母淨利潤分別為12.59/16.62/20.48億元，對應EPS分別為0.32元、0.43元及0.53元，對應PE分別為37/28/23倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預期；3）市場系統性風險。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為14.6。證券之星估值分析工具顯示，中航機電（002013）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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