三季度軍工板塊業績繼續快速增長 估值合理建議積極佈局

推薦語：未來業績增長將不斷消化估值，目前板塊估值具備吸引力。

軍工板塊進入價值投資新時代，長期投資價值凸顯。我們認為，在目前國際環境下，軍工產品需求處於爆發的初期，優質企業業績增長潛力巨大, 軍工板塊投資進入價值投資新時代。雖然基於歷史慣性，軍工板塊仍具備較高的β屬性，排除短期的波動擾動，行業長期投資價值凸顯。

前三季度利潤表端業績增長趨勢顯著、資產負債表端改善明顯。

——利潤表端：軍工板塊在軍改後需求快速增長，收入利潤在2020年出現顯著的提升，2021年前三季度延續了這個趨勢，實現營業收入4175.42億元，同比增長18.48%；實現歸母淨利潤275.49億元，同比增長22.94%。同時，軍改後軍工整體產品升級、規模效應提升，毛利率、淨利率和ROE提升顯著。

——資產負債表端：軍方需求快速增長，為鼓勵企業進行積極研發和生產，2020年末起，軍方按照長期合同給付軍工企業大量預付款。板塊整體預收款項大幅增加，2021年前三季度末合同負債和預收款總額1951億元，較2020年末增長42.30%，同比增長112%。2021年三季度末板塊存貨總額為2834億元，較2020年末進一步增長18.13%。2021年前三季度經營性現金流量淨額為-95億元，相較於上年同期現金流-357億有所好轉。

未來業績增長將不斷消化估值，目前板塊估值具備吸引力。

目前軍工板塊市盈率(TTM) 達到81.15，高於2010年以來的歷史均值66。一方面，目前板塊中主機廠估值高，抬高整體行業估值，除主機廠外其他具備投資價值的公司目前估值相對合理。更重要的是，十四五期間，軍工板塊訂單釋放迅速，我們估計板塊業績將維持20%以上的年複合增速，增長將繼續起到消化估值的作用。目前處於年末估值切換重要時期，切換到2022年軍工板塊對應估值下降顯著。我們認為目前軍工板塊估值具備吸引力，佈局龍頭恰逢其時。

關注景氣賽道，佈局強勢龍頭和細分龍頭。建議關注航空、飛行武器、國防信息化、軍用新材料板塊細分領域，佈局業績有長期支撐的強勢龍頭和細分龍頭標的。

作者1:劉倩倩執業資格證書編號S1190519070002

作者2:馬捷執業資格證書編號S1190514090001

作者3:馬浩然執業資格證書編號 S1190517120003

首發時間：2021.12.16

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