股東“反目”，股價“跌跌不休” 陽光城的債務煩惱

　　閩系房企陽光城（000671.SZ）最近有些“壓力山大”。

　　先是股價一路下探。10月29日跌停，11月1-2日分別下跌7.45%、6.71%，11月3日收盤時，股價探至2.73元/股，再跌1.8%。

　　而“跌跌不休”的還不止股價。wind數據顯示，11月1日，地產債“20陽城03”“20陽城01”“20陽城04”分別收跌41.03%、38.11%和7.63%。

　　業內分析人士認為，陽光城遭遇“股債雙殺”，並非偶然。

　　業績指標不理想

　　矛盾為大眾關注，是從陽光城發佈三季報開始。10月28日晚間，陽光城發佈三季報。讓市場和投資者沒想到的是，險資泰康系董事對房企陽光城的三季報投出反對票，稱“對於公司三季度所表現的公司經營惡化，需要得到管理層合理解釋”。

　　第二大股東公開反對上市公司業績報表，這一在A股市場十分罕見的情況迅速激起千層浪，隨後的29日，陽光城一字跌停。11月1日，陽光城再度公告稱，公司於11月1日收到控股股東陽光集團的書面通知，因其部分賬户維持擔保比例低於平倉線，於當日被動平倉減持27844300股公司股票，總股本佔比0.67%。

　　什麼樣的三季報能引發陽光城如此“地震”？其三季報顯示，第三季度，陽光城實現營業收入114億元，同比減少18.24%；歸屬股東淨利潤9.18億元，同比減少11.57%；歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的淨虧損17.52億元，同比減少274.27%。前三季度，陽光城實現營業收入413.32億元，同比增長8.59％，歸母淨利潤29.12億元，同比增長6.23％，扣除非經常性損益的淨利潤27.85億元，同比下滑約97%。

　　扣除非經常性損益的淨利潤是公司持續盈利能力的表現，所以該指標的大幅下滑，讓公司被質疑經營有惡化跡象。陽光城方面則表示，截至目前，公司的房地產業務經營活動正常，近期經營情況未發生重大變化。不過，泰康人壽及泰康養老攜資金救場陽光城，圖的就是業績分紅，以期獲得穩定的回報收益，很顯然，這份業績報告很難令投資者滿意。

　　償債壓力不小

　　不過如今擺在陽光城面前最大的威脅還不是與股東的矛盾，而是短期內集中到期的債務。11月1日，陽光城公告稱，擬就旗下3只美元債券進行要約交換，陽光集團創始人林騰蛟提供連帶責任擔保，另對5只美元債修訂契約。8筆美元債未償付金額共計22.62億美元，約114.7億元人民幣。

　　對於債務展期，陽光城方面稱，這是由於嚴峻的形勢導致公司出現短期流動性困難，公司基本面和生產經營並沒有發生實質性的變化。在陽光城的債務展期方案中，加入了實控人全額擔保，這展現了債務展期要約方面的誠意和責任。

　　評級機構惠譽表示，截至2021年上半年，陽光城報告的可用現金餘額（惠譽定義）為330億元人民幣，略高於260億元人民幣的短期債務。但並非所有現金都可用於償還債務，原因是對預售收益使用的限制愈發嚴格，使得部分現金可能被鎖定在項目公司層面。鑑於陽光城的近期表現，東方金誠、惠譽、中誠信、穆迪等多家評級機構下調陽光城主體或相關債項評級。

　　事實上，危機並非突然而至。陽光城是閩系房企中“激進派”的代表之一，高週轉、高負債、高速擴張是貼在其身上的顯著標籤，也是造成陽光城今日困局的主要原因。

　　公開數據顯示，2017—2020年，陽光城銷售額分別是915億元、1628億元、2110億元和2180億元。規模迅速增長的同時，陽光城的負債也在大幅增加。去年底，陽光城負債合計2930.45億元，今年前三季度則增長至3160.48億元。與此同時，陽光城的毛利率、淨利率近幾年也均呈下探趨勢。數據顯示，今年上半年陽光城毛利率較上年同期下降8.3個百分點，為18.2%，淨利率僅為6%—7%，與行業整體水平仍有較大差距。現金流方面，截至三季報末，其經營活動產生的現金量淨額208億元、籌資活動產生的現金流量淨額-319億元，同比分別下降4.70%和298.86%。

　　此前，南方產業智庫發佈的2021年上半年中國上市房企60健康指數顯示，陽光城得分為54分，處於不健康狀態。銷售放緩、盈利能力下滑、負債不斷加大，現金流也緊張，留給陽光城還有多少陽光不清楚，但留下來的挑戰確實不小。

　　南方日報記者 週中雨