馬可波羅IPO黃建平改制起家，妻子愛翡翠請過撒貝寧

廣東老表在瓷磚行業佔有一席之地的不少。

前有帶領東鵬瓷磚順利上市的何新明，如今自稱“老莞人”的黃建平，也帶着他的馬可波羅瓷磚衝擊IPO，直奔深交所主板IPO。

按招股書披露，馬可波羅瓷磚將以約11.1%股權擬募資40.2億元，樓市資本論據此測算，其估值將達到約360億元。

目前，黃建平直接及間接持有馬可波羅42.12%的股份，若此番能成功上市，黃建平個人身價將超150億元。對比2021年胡潤富豪榜20億元的上榜門檻看，只此一役，黃建平就超越國內半數以上富豪，令人側目。同時，黃建平妻子譚惠珠因為熱衷珠寶，請過明星，也引起廣泛關注。

黃建平&譚惠珠

在樓市資本論看來，除了被廣泛質疑的IPO前突擊分紅2億問題之外，馬可波羅還有存貸雙高、資產騰挪、關聯交易頻繁和壞賬高企等4大謎之問題，此番黃建平若想帶領馬可波羅成功跨過“IPO大洋”，恐怕也絕非易事。

【一】黃建平靠改制成功，妻子熱衷珠寶

在中國登上富豪榜主要有兩種方式。

第一種靠自己白手起家，一步步做大，積累起財富；而另一種，則是企業並非本人創辦，而是通過國有或集體企業改制而來，在掌管後發揚光大。

樓市資本論注意到，黃建平與馬可波羅就屬於後者。

黃建平

1963年，黃建平出生於廣東普寧。按照傳統命理學説，黃建平乃水兔之命，有很強的適應能力，這也在事業發展中得以印證。

1981年，黃建平考入華南理工大學無機材料系陶瓷專業。1985年畢業後，黃建平被分配到佛山國營工業陶瓷廠，正式進入陶瓷行業。但因升職難，入職3年，黃建平就萌生了跳槽“高就”的念頭。

1989年，經朋友牽線搭橋後，黃建平去到另一家國營單位，東莞市建築裝飾材料廠擔任副廠長，主抓生產技術。1992年，東莞市建築裝飾材料廠完成股份制改革，成為了民營企業，對外經營名稱亦變更為東莞市唯美陶瓷工業公司。黃建平等288人繳納了認購款參與贖買，設立時唯美瓷磚由黃建平等 4 人登記為顯名股東，並代持了其餘284人的股權。

改制後當上廠長初期，黃建平面對的局面並不樂觀：公司負債高達8000萬元，總資產卻僅4000萬元。

據媒體介紹，隨後正是黃建平妻子譚惠珠，於1996年起名的馬可波羅品牌，起到了力挽狂瀾的關鍵性作用。

目前擔任東莞市女企業家商會常務副會長的譚惠珠多年髮型不變，喜歡首飾珠寶之外，也非常熱衷穿衣配搭，並且衣着大膽，也看得出其性格潑辣的一面。

譚惠珠

靠譚惠珠包裝出一個洋品牌，1996年，黃建平正式推出馬可波羅瓷磚，航海家馬可波羅的外國人物形象也不斷出現在公司宣傳中，藉着“洋牌血統”，公司有了很高知名度。

而馬可波羅的“假洋牌”操作，也給此次IPO埋下隱患。

一方面，馬可波羅或有虛假宣傳之嫌；另一方面，從中國製造到中國創造，越來越多消費者正在升級認知，在如今的網絡傳播語境下，假洋品牌的生存空間必定會越來越小。

值得一提的是，馬可波羅瓷磚20週年盛典，重金請了撒貝寧做主持人。

撒貝寧（右一）

據説，譚惠珠孃家就一直家境殷實，衣食無憂。後來做了老闆娘，品味自然是非常的高。她尤其是喜歡大個翡翠。耳環、項鍊、手鐲都是價值不菲的翡翠飾品，堪稱“一代富婆”。

譚惠珠

多張照片顯示，譚惠珠的名貴翡翠並不重樣，且個個碩大無比，價值不菲的樣子，十分耀眼。

譚惠珠

值得關注的是，公司明明起了一個洋名字，走西化的品牌路線賣產品給大家，老闆娘自己穿戴卻熱衷中式服飾與首飾，令人不解。

【二】IPO前突擊分紅5億

此次申請IPO的馬可波羅控股股份有限公司，正式成立於2008年，其實是一個被陸續填充起來的年輕平台公司。尤其是2019年黃建平準備上市後，有了一系列複雜的股權整合操作。

目前，黃建平直接及間接持有馬可波羅42.12%股份，為實際控制人。一致行動人謝悦增持有14.15%股份，鄧建華持有10.15%股份。

“假洋牌”問題之外，馬可波羅IPO前的突擊分紅動作，也被投資者詬病。

黃建平參加活動照

招股書顯示，馬可波羅此次募集的40.2億元資金中，約8.6億元用來補充流動資金。然而2022年3月，卻大手筆向股東分紅5億元，還曾於2020年7月向股東分配利潤8000萬元。

兩次突擊分紅操作下來，光是持有42.12%股份的黃建平，一人就到手超2.44億元。

眾所周知，負債率是審核企業經營是否正常的關鍵數據。曾有A股發審委成員透露，70%負債率為警戒線，會特別謹慎判斷其財務可能出現的風險。

從招股書來看，2019年和2020年，馬可波羅的負債率一直處於70%的警戒線以上，直到到了2021年突降為55.45%。

樓市資本論探究發現，這或並非得益於馬可波羅的經營改善，而要歸功於黃建平計劃上市後的高超財技。

招股書顯示，2021年馬可波羅不僅負債突降，流動比率和速動比率，也分別提高至1.2和0.85。

這主要得益於公司賬上現金的突增，從2020年末的17.94億元，猛增至27.19億元。

招股書解釋稱，這是因為馬可波羅將銀行理財轉化為了銀行存款，同期馬可波羅理財產品餘額分別為10.39億元，和1.31萬元。

然而令人不解的是，銀行存款增加超9億元，存息收入卻從2020年的1.44億元，下降至2021年的1.4億元。

利息的減少，不僅讓人懷疑公司賬上的現金是在臨近2021年年末才突然存入，也同時對馬可波羅現金流的真實性產生疑惑。

另一佐證則是，馬可波羅存在存款規模和有息負債雙雙走高的現象。

除上述提到的貨幣資金猛增外，馬可波羅包括短期借款、長期借款和一年內到期流動負債，三項有息負債，規模也呈現螺旋上升狀態。

既然公司有相當充裕的銀行存款，為何卻揹負鉅額有息負債，為什麼又要靠IPO補充流動性呢？

這樣漂亮卻詭異的財務報表，顯然不能令投資者們安心。

【三】親朋好友關聯交易多

除了黃建平自身“左手倒右手”，馬可波羅還與黃建平的好友及親屬公司，存在關聯交易問題。

招股書顯示，馬可波羅的應付賬款和應付票據累計的餘額，從2019年末的9.46億元，上升至2021年末的11.76億元。

而承受馬可波羅鉅額資金長期拖欠的供應商，均與其有利益往來。

其中，被馬可波羅拖欠3446.08萬元的佛山市惠正陶瓷原料有限公司及其關聯公司，是黃建平的姐妹黃韶惠控制的企業，屬於關聯交易方。

而另一被拖欠2468.69萬元的清遠市百樂陶微粉材料有限公司及其關聯公司，則是屬於董監高及近親屬控制的企業。

值得一提的是，這兩家公司實力都不強，註冊資金均在100萬元左右，令人難以理解，如何承受得起馬可波羅如此鉅額資金的拖欠。

在樓市資本論看來，IPO前美化報表以求得更好估值，可以理解，但真實性是底線。對於頻繁拆解資金、關聯交易的馬可波羅而言，若無法解釋其交易真實性、必要性、價格公允性，上市或存在實質性障礙。

【四】“魚腥味”特質明顯廣招投訴

都説產品力是製造類企業的核心競爭力，但在網絡上，消費者針對馬可波羅瓷磚的投訴並不少，其中有“魚腥味”的問題還引發媒體廣泛報道。

新浪黑貓平台顯示，投訴量27，最近的一條就發生在一週前的6月22日。

一位貴陽的網友表示，今年4月17日先後在馬可波羅專賣店交21000元參加購物送禮活動，但隨後發現所買瓷磚厚度與此前描述不一致，遂要求退款，然後被馬可波羅和商場踢皮球。

同樣在這個平台，今年5月有網友表示，家中裝修用的是馬可波羅瓷磚，裝修一年後入住時卻發現，每次洗完澡後，瓷磚都發出魚腥味。去醫院檢查後，醫生表示該網友因鼻子長期感染，發炎細菌和真菌入侵鼻黏膜，導致鼻黏膜上皮增生，已經有病變跡象。

樓市資本論瞭解到，該網友的經歷並非個例，關於馬可波羅瓷磚有“魚腥味”的消息在幾年前就有相關的投訴，近期在微博、黑貓、抖音等多平台上也多次被媒體曝光。甚至今年4月份，中國消費者報還就此做過一期專題報道。

經調查後發現，瓷磚若吸水率過高，就容易滋生藻類、細菌而產生異味。而吸水率高低與質量、成本有着直接關係，吸水率越高，説明陶瓷燒製時温度低、成本低，但質量差。

馬可波羅在產品生產到銷售環節的經營獲利策略由此也“脱穎而出”。

華夏時報對馬可波羅魚腥味的報道截圖

在樓市資本論看來，一方面，我國日益完善且趨於嚴格的環保政策和標準，正成為驅動大家居行業洗牌升級的關鍵因素；另一方面，隨着80後、90後成為消費主力，消費者對於產品標準的認知和質量辨析也越發清晰。

對於上個世紀90年代靠着“假洋牌”脱穎而出的馬可波羅和黃建平來説，如果不及時轉換經營思路，一味吃老本，或難獲得長久發展。