楊德龍 | 立方大家談專欄作者
A股和港股從11月初開始走出了一波大幅反彈的走勢，市場上漲的趨勢也逐步確立，目前正在逐步形成跨年度行情。
今年全年，A股和港股走出了“W”型的走勢，上半年4月份A股市場和港股出現急劇下跌，然後在低點絕地反擊，出現了一波比較大的反彈，下半年再次出現回落，特別是在10月份跌到了下半年的底部，隨後在資金入場以及各種影響市場的利空因素邊際改善之後，出現了大幅反彈。
在10月份市場大跌的時候，我建議大家一定要保持信心和耐心，堅持價值投資，市場的恐慌性下跌可能是佈局優質股票或者優質基金的時機。前海開源基金從9月份以來用固有資金自購旗下基金2.9億元，這在目前已經公佈自購的基金公司中資金自購量是排第一的，顯示出我們看多做多、知行合一的投資策略，對中國資本市場中長期的看法是積極看好的。
這段時間市場的反彈原因很多，最主要的第一個就是內地多個城市宣佈進行優化疫情防控，逐步放開疫情管控，這也適應了當前疫情的形勢，對於經濟面來説大大的鬆綁，特別是消費應聲大漲。之前在10月份建議大家先佈局消費，因為消費是受疫情影響比較大的，一旦疫情放開，消費板塊會大幅上漲。比如説很多城市已經取消查驗核酸證明，餐飲重新恢復，白酒作為餐飲最大的受益板塊出現了連續上漲。在逐步放鬆之後，旅遊免税板塊也迎來了恢復性上漲的機會，所以説消費在這一輪上漲中起到了推動性的作用。
第二就是近期出台的一系列救助房地產的政策，大大化解了房地產市場的系統性風險。房地產屬於國民經濟的支柱產業，在過去幾年，房地產調控比較嚴格，很多地方嚴格限購限貸，部分地區出現了矯枉過正的局面，很多房企經營困難。特別是在這三年疫情之下，購房者購房信心不足，收入增速下降都影響到房地產現金流的正常回籠，導致了很多房企資金面緊張，甚至出現破產倒閉的風險。近期已經放開了房地產的各個融資渠道，包括房地產的開發貸、信託、債券、股票進行融資，被譽為射向房地產的“三支箭”最近也齊齊發力，所以房地產市場的系統性風險得以化解，這樣的話以房地產產業鏈為代表的這些板塊出現了大幅上漲。而銀行、保險等相關板塊也出現了大幅回升，帶動指數回到3200點以上。
港股方面的上漲主要是美聯儲加息縮表的節奏可能會放緩，在美國通脹開始回頭，而美國經濟增速出現回落的情況之下，美聯儲可能會減緩加息，甚至在12月份議息會議上討論明年何時停止加息，這對於美股以及港股的走勢形成了很大的提振，而內地放鬆管控也極大地提振了港股的表現，所以從11月份開始港股走出了一個大反彈的走勢。
第四點，就是行業性緊縮性的政策逐步的退出。互聯網的整治已經接近尾聲，所以在港股上市的一些互聯網公司應聲大漲，很多個股從底部反彈30%~50%以上，反彈力度強勁，成為港股漲幅最大的一個板塊，也驗證了之前我對市場的判斷。A股從經濟轉型的角度來看，重點佈局新能源和消費兩大方向，目前消費已經率先啓動。港股建議重點佈局互聯網巨頭，這些互聯網巨頭具有流量優勢，長期來看還是具備比較大的投資價值。
美股近期出現了一定的反彈，但是美國很多科技互聯網公司出現了大裁員的情況。從經濟週期來看，這也反映出今年美國經濟已經進入到滯脹的狀態，即經濟增速停滯，而通貨膨脹高企。美聯儲連續六次暴力加息，極大的提高了企業的資金成本，這使得美國很多企業經營出現困難，特別是人力成本比較高的一些科技互聯網類的公司通過裁員來降低成本，提高盈利能力。所以我們看到科技互聯網公司在美國出現了大裁員，這可能會進一步加劇美國經濟增速下滑的風險。也有經濟學家擔心明年如果美聯儲繼續加息，可能會導致美國經濟陷入到衰退。
當然目前來看，美國的就業率依然是比較好的，沒有出現失業率的大幅上升，這也和過去三年，疫情之下有很多勞動力已經退出了勞動力市場有一定的關係。勞動力的基數減少了，雖然就業人數的絕對數出現了下降，但是就業率依然顯示比較高。但是如果美聯儲不能及時剎車，調整緊縮的貨幣政策，明年美國的失業率可能會出現比較大的上升。
從近期美國大公司的裁員來看，美國很多企業的經營狀況不佳，美國一些跨國公司當然也受到全球經濟增速下滑的影響，特別是歐洲經濟情況不理想。歐洲其實並沒有真正的解決當年的歐債危機，部分負債率比較高的國家在經濟增速放緩之後再次出現債務風險，這個可能會導致歐洲經濟出現一定的衰退風險。而面對近40年的最高的通脹水平，歐洲央行採取了加息的方式，並且是在經濟增速比較低迷的情況之下進行加息，這使得歐洲經濟陷入衰退的風險正在進一步加大，這可能也會拖累美國針對歐洲的出口，對美國經濟同樣會產生不利的影響。
新能源是經濟轉型受益的方向，新能源替代傳統能源也是大勢所趨。近期新能源板塊出現調整，反彈力度較小，主要是由於之前新能源整體估值較高，雖然景氣度依然比較高，但是估值殺跌導致近期股價表現較差。部分投資者預期新能源汽車明年的銷量增速可能會跟今年相比有所放緩，也影響到新能源汽車以及零部件板塊的表現。另外光伏產業遇到一些利空，加上光伏行業的競爭在加劇，所以也導致光伏板塊近期出現了一定的調整。
我們從長期來看，大力發展清潔能源是實現“雙碳”目標的必由之路，新能源未來的發展方向依然是不變的，發展空間也是很大的，這一輪殺跌主要是殺估值，並沒有殺業績，實際上業績仍然是比較好的。預計在消費及其他板塊起來之後，新能源板塊有望出現補漲的走勢，出現一波比較好的表現。所以在當前新能源板塊整體出現調整的時候，反而是一個比較好的佈局時機。從長期來看，新能源龍頭股以及清潔能源基金從長期來看依然具有比較大的配置價值。
近期人民幣匯率出現了一波比較大的反彈，人民幣匯率上升對於這一輪的行情起到了很大的推動作用。
人民幣匯率的反彈一方面是由於對國內經濟復甦力度加大的預期越來越強烈，特別是在多地宣佈放鬆疫情管控之後，消費增速可能會很快起來。而在我國GDP的三駕馬車中，消費已經超過了投資和出口，成為推動經濟增長最重要的一個引擎，消費可能會帶動整個經濟的復甦，這加大了人民幣走強的預期。
另一方面就是美聯儲加息已經是接近尾聲，一旦美聯儲考慮停止加息，美元匯率就會出現比較大的下跌。事實上近期美元指數已經出現了比較大的回落，這使得人民幣相對於美元出現了破“7”的走勢，重回“6”時代。
在之前人民幣貶值的時候我曾經講到人民幣相對於美元應該並沒有長期貶值的基礎，隨着經濟面的復甦以及美聯儲加息逼近尾聲，人民幣匯率將會重新走強。特別是在當前歐美經濟增速出現下降，我國經濟則是已經度過了最困難的時刻，明年有望出現恢復性上漲。預計2023年GDP有望重回5%以上，這對於人民幣匯率的走強起到了很大的推動作用。人民幣匯率走強提升了人民幣資產的投資吸引力，提高了A股和港股的配置價值，可能會吸引更多國際資金配置。
責編:王時丹 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉