成見 | 從ICU到KTV 穿越行情週期的地產股債
觀點網 誰能想到，房地產能走出如此極端的風格演繹。
11月，房地產“股債”迎來“史詩級”表現。29日，地產板塊漲停潮不斷，地產ETF（159707）強勢放量，罕見漲停。至收盤，中證800地產指數26只成份股中，金地集團、金科股份、陽光城、萬科A等13只地產股漲停，中證800地產指數單日暴漲8.49%。
地產ETF（159707）罕見放量暴漲9.99%封於漲停板，單日成交額超7100萬元，11月以來漲幅超33%，強勢領銜兩市ETF。
“牛市生於悲觀，長於懷疑，成於樂觀，死於狂熱。”雖然從長週期角度看，這個行業最好的時間已經過去，但從短週期看，困境反轉的極端時期，仍吸引了不少“獵人”。
至最新的12月5日，板塊熱度持續，此前跌幅巨大的房地產債同步上漲。
該日午後地產債持續走強，“20旭輝02”漲超47%，“21旭輝02”漲超38%，“21旭輝01”漲超34%，“21旭輝03”漲超33%，“20旭輝03”漲近31%，“20旭輝01”漲超30%，“22龍湖03”漲超27%，上述債券均盤中臨時停牌；“20合景04”漲超19%，“21碧地03”“15遠洋02”漲超16%，“21遠洋02”漲近15%，“20時代09”漲超14%。
這均得益於鋪天蓋地利好消息的刺激。11月23日，人民銀行、銀保監會聯合發佈的“金融十六條”正式出台，隨後，多家規模房企收到來自於商業銀行的合計數萬億意向性授信額度。
更值得關注的是，這一輪刺激更包括恢復涉房上市公司併購重組及配套融資。28日證監會重磅發聲，發佈五項措施調整優化房企股權融資，允許符合條件的房地產企業實施重組上市。
不過一月光景，前腳還在ICU的行業，轉眼就到了KTV。
這一場盛宴下，是一片犬牙交錯，但不容忽視的一點是，今年是宏觀威力對各行各業以及各種政策面都產生巨大作用的一年。我們見證了政策對於房地產業、教培行業以及平台經濟等的強監管，也不容忽視通脹背景下宏觀的威力。
2021年下半年起，美國通貨膨脹率急劇攀升，倒逼美聯儲不得不加快縮減QE、加息與縮表的進度。
抑制通脹一直是美聯儲最重要目標，美聯儲加息週期開啓後，幾乎所有行業都受到極大壓制。 比如，需求縮減下對信貸需求迅速縮減，壞賬率提升，銀行業受到影響，包括手機、汽車、白酒、房地產等消費有關的產業鏈都直接受到影響，
這一週期中，國內信貸政策亦面臨壓力。我們注意到，加息週期中人民幣面臨較大貶值壓力，為了兼顧匯率的平衡，央行放慢貨幣寬鬆步伐以避免對人民幣造成進一步壓力。
有意思的是，這時候逆政策面的行業也遭到強烈打壓。這或許，並非巧合。
可喜的是，10月美國通脹顯示出令人欣喜的下行數據，同比上漲7.7%，漲幅比上月回落0.5個百分點，比6月份的高點已經下降1.4個百分點，這是該數據連續4個月下降。
有分析指通脹或見頂，這則意味着美聯儲加息步入尾聲。一些美聯儲官員也發出了暫緩加息的“鷹派”聲音。市場預計，12月美聯儲只會加息50個基點，將結束此前連續加息75個基點的快節奏。
全球市場在美國通脹數據公佈後陷入狂歡，11月10日，納斯達克指數暴漲7.35%，標普500指數大漲5.54%；歐洲股市也大幅反彈，德國DAX指數當日上漲3.5%，法國CAC40指數漲2%，英國富時100指數漲1%。隔日香港恆生指數大漲7.74%，A股上證綜指漲1.69%。
債市和匯市也波動巨大。11月10日，10年期美債利率大幅下跌了30BP至3.82%；美元指數則連續兩日大跌，從111跌至106附近，隨之而來的是歐元、英鎊等非美貨幣大幅升值，離岸人民幣匯率也從7.3附近升值到7.09。
要知道，由於美元走強，今年以來，人民幣兑美元匯率顯著貶值。12月5日，人民幣對美元中間價報7.0384，較前一交易日上調158個基點，人民幣對美元匯率再度強勢上行，當天離岸、在岸匯率雙雙破“7”。
中信證券維持此前美聯儲或於明年一季度停止加息的判斷, 加息終點或略高於5%。雖然中短期美債利率或將繼續跟隨政策利率上升，但美聯儲繼續鷹派會增強遠期降息預期，因而後續美聯儲更鷹派的表態對10年期美債利率的推動或較有限，10年期美債利率突破前高的風險偏低。
那麼，穿過行情週期，是否讓我國信貸政策面具備了放鬆的條件？
從國內市場的角度看，美國通脹見頂，人民幣匯率的貶值壓力會大幅緩解。
人民幣貶值壓力的消失，將為國內貨幣政策釋放更大的操作空間，這一外部約束將大大弱化，貨幣政策也將可以更加聚焦國內經濟，未來加大寬鬆的空間得以打開。
11月25日，央行宣佈，決定於2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），此次降準共計釋放長期資金約5000億元，本次下調後，降低金融機構年化資金成本約56億元。
也就是這一時期，房地產行業也迎來超預期政策刺激。11月，第二支箭的推出、《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展的通知》（金融16條）等面向企業信用風險的政策為標誌，房地產政策開始供需並重發力。第三支箭的落地，上市房企和涉房企業股權融資規定將全面恢復正常化。
成見 | 置身於龐雜喧鬧的外部世界，多數情況下我們並不是先理解後定義，而是先定義後理解。