如何在A股挑選一家優秀的上市公司？

近年來，註冊制改革後投融資渠道不斷拓寬，多層次資本市場體系更具有包容性、適應性，一大批企業源源不斷地匯聚到資本市場上。2022年底，A股上市公司正式突破了5000家。

面對如此眾多的上市公司，投資者應該如何抉擇？真正的好公司有哪些特徵？通過歸納總結，筆者梳理了一眾大佬的投資邏輯與重點關注指標，為投資者挑選優秀公司提供參考。

首先，觀察大盤。

大名鼎鼎的“股神”巴菲特有一個著名的“巴菲特指標”，這一指標對A股同樣適用，計算方法為：A股總市值/GNP或GDP。

無論是投資股票還是投資基金，這都是投資長期成功率的一個參考。它計算的是一定時間內資本市場增長與實體經濟之間增長的比值。如果資本市場增長更快，證券化率就會上升，如果實體經濟增長更快，這個值就會下降。

以美股為例，巴菲特認為：若這一指標處於70%至80%的區間之內，這時買進股票就會有不錯的收益。但如果在該比率更高時(超過200%)買進股票，就等於在“玩火”。

按照美股經驗，上述指標＜50%顯著低估；50%＜比率75%適度低估；75%＜比率＜90%相對合理；90%＜比率＜115%適度高估；比率＞115%則是顯著高估。

其次，初步篩選行業。

以“公募一哥”張坤為例，其投資追求的就是確定性。

張坤在投資時，更喜歡從行業的供給端競爭格局找到可長期持續的東西。若是仔細分析張坤投資標的的共性，可以發現多數公司所屬的行業都是在供給端有很強限制的東西，例如白酒、互聯網、醫療服務，還有此前的機場，大部分都屬於這個範疇。

具體而言，確定性其實代表了持續性和成長性兩方面。

其一，行業的持續性。持續性在於需求的穩定，任何企業的產品和服務都是對應於人的需求，包括衣、食、住、行等，只要經濟持續發展，人的需求就會持續升級，這也是消費出長牛的底層邏輯之一。

其二，行業的成長性。在A股市場，一些成長性行業如新能源、生物醫藥、5G等都是具有較高投資價值的領域。這些行業發展前景廣闊，市場潛力巨大，同樣具有長期投資價值。

當然，選擇行業時還要注意政策導向。政策對某些行業的影響往往是深遠的。例如，近年來持續火熱的光伏、鋰電等新能源賽道，很大程度上就是受益於“雙碳”戰略；而半導體、醫療器械、創新藥、消費復甦等方向，也有着各自的政策利好。

最後，尋找優秀公司。

行業具備確定性只是告訴了投資者一個上限，只有尋找到優秀的公司才能把下限同樣拔高。

在尋找優秀的公司時，第一，要選擇商業模式非常好的公司，它有很強的自由現金流，自己就能夠滾動起來；第二，要選擇有護城河的公司，它有着很強的競爭力，可以對同行、上下游相對強勢，擁有議價權以保證自身地位。

當然，在初步選股和後續跟進時，財務報表都十分關鍵。其中的關鍵指標，透露着一家公司的盈利能力、估值高低、財務風險等至關重要的信息。

第一，關注企業盈利能力，最重要的指標之一就是“淨資產收益率”(即ROE)。

在眾多投資指標中，“股神”巴菲特最看重的指標之一便是ROE，計算公式為：淨利潤/淨資產。

ROE是衡量企業盈利能力的一項重要指標，它反映了企業利用自有資本實現盈利的能力。簡單來説，ROE告訴我們，企業每賺取一元淨資產，能創造多少利潤。ROE越高，説明企業的盈利能力越強，投資回報可能性越高。

以貴州茅台為例，在2022年，貴州茅台實現淨利潤627億元，淨資產達到2049億元。據此，我們可以計算出貴州茅台2022年的ROE約為30%。即每投入1元淨資產，就能創造出0.3元的淨利潤。這個數據反映了貴州茅台的盈利能力和資本運作效率。

第二，關注企業估值高低，重要指標包括“市盈率(PE)和市淨率(PB)”。

市盈率計算公式為：總市值/淨利潤；市淨率計算公式為：總市值/淨資產。

市盈率是股票估值的一個重要指標，市盈率越低，代表股價越便宜。當一家公司利潤持續增長使得每股盈利提高，同時市場給予的估值也提高，股價得到倍數的上漲，這就是投資時常説的戴維斯雙擊。

市淨率則一般適用於淨資產佔比較大的企業，如銀行、證券、資源等行業，一般而言，市淨率越低越值得投資。近年來，銀行股持續走低，上市銀行幾乎都淪為“破淨股”(市淨率＜1)，可見估值已經到了極低的位置。一般來説，市淨率較低的股票，投入價值較高，巴菲特的老師本傑明·格雷厄姆就偏愛市淨率低的股票。

第三，關注企業財務風險，重要指標包括“資產負債率”，計算公式為：負債/總資產。

資產負債率是指一家企業總資產中有多少比例是由債務形成的，是衡量企業財務狀況的一個關鍵指標。處於不同行業、地區的企業對債務的處理都是有差別的，不過一般而言，資產負債率適宜水平在40%~60%。

對上市公司分析時，還要與“資產有息負債率”相結合。資產有息負債率=有息負債/總資產，它是指一家企業的總資產中，有多少比例的資產是向銀行等金融機構以支付利息等方式借入的債務。

在資產負債率高企的情況下，資產負債率、資產有息負債率兩者背離程度越低的企業，還債壓力往往越大。這樣企業財務結構充滿着危機，潛伏着巨大的財務風險，投資者需要謹慎對待。

當然，尋找優秀的上市公司並非易事，除了上述關鍵指標，股息率(一年總派息額/當時股價)、市銷率(PS，市值/營收)、資本回報率(ROIC)、現金流量、盈利增長率等也是很多投資者關注的重要指標。