四季度營收再創歷史新高！3500億醫藥巨頭高位回調近四成，高估值乃阿喀琉斯之踵？

財聯社（上海，編輯 陳麗紅）訊，醫藥板塊中高景氣賽道的CXO近期調整明顯，總市值近3500億的龍頭股藥明康德股價自2021年7月份達到上市以來最高點之後，累計最大跌幅近四成。

2021年以來，藥明康德股東、高管累計套現近50億元。其中，大股東上海瀛翊違規套現近30億，引發監管層關注被立案；還有股東SBI、公司部分高管相繼套現19.45億元、0.45億元。對於藥明生物，Biologics Holdings（李革佔比22.61%）在2020-2021年大幅減持23%。

今日盤後，藥明康德年報預告出爐，公告2021年預計淨利潤49.73億元-50.32億元，同比增長68%-70%。營收增加62.83億元-63.66億元，預計同比增長38.0%-38.5%，據測算，增速再創歷史新高。

值得注意的是，據測算，藥明康德第四季度營收預計最高63億元，相比第三季度59.85億元再創歷史新高。但是，據測算，公司第四季度淨利預計最高14億元，相比第一季度15億元仍有差距。

截至今日收盤，6個月以內共有29家機構對藥明康德的2021年度業績作出預測，其中歸母淨利潤預估均值為44.47億元，預估最大值為52.21億元；盤後公告公佈的實際預測最高值為50.32億元，比機構均值預測值高出13.15%，可謂超出機構預期。

按藥明康德主營產品來看，中國區實驗室服務、小分子新藥工藝研發及生產業務分別佔據營業收入的52.08%、34.15%。

談及業績預增的主要原因，藥明康德公告稱，CRDMO業務訂單需求旺盛；實驗室分析及測試業務和臨牀CRO/SMO業務、生物學業務以及化學業務下小分子藥物發現服務繼續保持強勁的增長勢頭。

據Frost&Sullivan2021年6月市場調研報告，藥明康德在臨牀前、臨牀外包市場以及小分子CDMO市場這三個細分市場，市場份額排名均為國內第一；在全球細胞和基因治療CDMO這個細分市場，市場份額排名為全球第四。

浙商證券郭雙喜在1月3日發佈的研報中表示，小分子CDMO作為公司業績增長基礎兑現持續超預期，看好22-25年收入延續高增長。ATU業務作為貢獻業績彈性業務拐點漸現，潛在可能超預期，併成為2023-2025年拉動公司整體業績增長的一大驅動因素。另外，2021年新增商業化項目有望2022年兑現收入。根據盈利預測與估值測算，分析師預估藥明康德2022年PE由2021年的64.92倍降至45.22倍。

展望行業未來，業內認為，中國醫藥研發服務行業，尤其是有全球新藥研發生產服務能力的平台型公司，有望受益於中國和全球新藥研發投入和外包率的快速增長。根據Frost & Sullivan報告預測，中國醫藥研發投入外包比例將由2021年的39.4%提升至2026年的49.9%，全球醫藥研發投入外包比例將由2021年的43.0%提升至2026年的52.7%。

根據PE/PB-Band數據顯示，隨着股價高位大幅回調，藥明康德高估值壓力有所消化。

截至今日收盤，藥明康德動態PE值為83.8倍，2021年靜態PE值為77.8倍。