8年不分紅,大股東減持套現幾十億,雲天化搞啥呢?
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有一家公司,上市以來累計融資了198億,而累計派息分紅僅僅26億元。分紅雖然少,卻並不影響大股東們賺錢賺到腿軟。
在2015年、2020年參與上市公司定增的機構,最終在2021年都順利減持套現,僅僅三季度累計套現就超70億元,賺了幾十個小目標。
這家公司到底是誰呢?就是今天的主角雲天化。
雲天化的主營業務為肥料及現代農業、磷礦採選、精細化工、商貿物流。主要產品有磷酸一銨、磷酸二銨、尿素、複合肥、水溶肥、功能肥、磷礦石等。
這兩年,這個公司股價炒得很火,因為人家有礦。現在的新能源汽車的發展是日新月異,尤其是磷酸鐵鋰電池,雲天化就在搞六氟磷酸鋰的生產。
我們今天先從財務上看看這家公司到底怎麼樣?
8年沒分紅了
分紅上來看,雲天化從2019年開始到2021年,就沒有分紅,鐵公雞一隻。實際上,從2014年開始,雲天化就一分錢沒有分過。難道是這個行業都是這樣嗎
對比的企業湖北宜化也是一隻鐵公雞,2019年-2021年沒分紅。興發集團就不一樣了,連續分紅了3年,3年累計分了9.3億。
雲天化不分紅,要做鐵公雞,是因為不賺錢嗎?
2019年,雲天化賺了1.5億,2020年,雲天化賺了2.7億,到了2021年,地主家終於發財了,賺了36億。
看看興發集團,2019年賺了2.9億,分紅了1億多;2020年賺了6.19億,分了近2.8億;2021年賺了42億,分了5.5億。
很顯然,在賺錢方面,興發集團是超過雲天化的,但云天化也賺的不錯啊,你不分紅,有點説不過去。
業績增速方面,雲天化每年都是一個台階增長。2019年,雲天化業績增長了23%,2020年業績增長了79%,2021年增長了1238%。就算到了2022年一季度,雲天花業績也增長了186%。
不過,對於一季度的業績增速,還是要保持理性,不要被一季度這個數據所迷惑,因為4季度時候,往往化工行業最容易變臉的時候,大家到時候可以關注一下。
再看看營收情況,雲天化2019年收入539億,2020年收入521億,2020年營收有所下滑。2021年雲天化收入632億,2022年一季度又營收了149億。
對比看,有沒有發現,雲天化收入幾乎是興發集團的2倍多,湖北宜化的3倍多。雲天化的規模是興發集團的兩三倍,為什麼利潤還沒有人家多呢?
雲天化的營收規模大,是因為它有一項業務,在公司介紹時説,公司在做商貿物流。雲天化就是在做大豆的轉口貿易。這些業務基本就是在刷流水,不賺錢,2021年該業務毛利率才0.29%。
雲天化是家老公司,1997年就上市了,在2021年大幅盈利前,1997年-2020年的24年時間,這個公司累計就賺了4.06億,如果扣除非經常損益,這個公司累計虧55億。
分拆一下可以看到,2021年磷銨漲了44%,複合肥漲了49%;黃磷漲了100%。也就是説,行業的大週期來了,雲天化趕上了好時候,所以大賺了。
這裏有一個比較有意思的故事。
大股東套現幾十億
雲天化跟以色列化工集團的一個子公司“以化投資”在海口成立了海口磷業的公司,主要從事磷礦、特種肥、磷肥等生意。雙方各自持股50%。
從持股比例來看,雲天化不能決定海口磷業的財務經營政策,不擁有實質的控制權。這一度給以化投資帶來了在二級市場割韭菜的便利。
2015年的時候,雲天化搞了一次定增,當時它的股價在15塊以上,給以化投資的定增價格是8.4元,以化投資全額認購了增發的1.99億股,掏了16.42億元,鎖定期是3年。
但是,天有不測風雲,2015年下半年後,雲天化的股價就開始跌跌跌,一度在2018年的時候跌到最低4.25元,以化投資的定增一下虧了一半,大概8億多。
當然這個時候別笑啊,以化投資雖然定增虧了,但是人家可以忍,一直握着股票沒動。
運氣最後來了。2020年爆發了新冠疫情,因為疫情供應鏈受到影響,加之新能源大火,磷酸鐵鋰電池放量,磷的價格大漲,雲天化的股價開始暴漲。
在2021年,雲天化的股價大漲,一度在2021年9月份漲至37元。以化投資不僅解套,還在集合競爭時大筆賣股票,意外大賺了一筆。
按照市場價格,以化投資可以賺10幾億,但最後卻只賺了6億多。在2021年3月-4月時,還以大幅低於市場價格拋售股票。一年時間,以化投資就賣完了,匆匆跑了。
有人會問,為啥以化投資要匆匆跑呢?可能是在股價大跌的那3年,雲天化沒有提振股價的行動,傷了心了。
其實更重要的是,有人去抄以化投資的底了。
2020年11月的時候,雲天化幹了一個事,向雲天化集團為首的14家機構發行4.12億股,募集19億元,募集價格是4.61元/股,比以化投資定增時還打折。
這些2020年定增的機構鎖定期是一年左右。2021年三、四季度的時候,14家機構解禁了。以化投資跑,這些機構也跑,大家一起套現。這14家機構套現比以化投資可多很多。
2021年三、四季度,這些2020年參與定增的機構大概套現了60多億,直接賺了40多億。不得不説,定增就是機構賺錢的好工具,割韭菜的好手段。
業務多樣,毛利太低
好了,再次回到公司財務上,雲天化2019年的毛利率是13%,2020年毛利率是12%,2021年毛利率是13.67%。
儘管,2021年雲天化賺了很多錢,毛利率基本沒啥增長,到了2022年一季度的時候,毛利率到了19個點。
再看一看興發集團,毛利率從2019年的13個點,一直飆升到2022年一季度的35個點;湖北宜化的毛利率從2019年的14個點,飆升到2202年一季度的22個點。
雲天化的毛利為什麼那麼低啊?
前面我們説過,糧食貿易佔大頭,最開始2016年做糧食貿易也就是大豆,當時的毛利率是1.2%。2020年的時候,大豆貿易的毛利率是0.19%,到了2021年的時候毛利率是0.29%,簡直就是搞笑。所以雲天化的整體毛利率被拉低了。
能夠保持13%的毛利率,靠磷肥等。磷酸銨系列一直保持在55%的毛利率;磷礦石一直保持在55%的毛利率等。
我們再看看生產性經營活動產生的現金流,雲天化從2019年的41億漲至2021年的77億。因為週期行業的景氣度來了,他的現金流一直在飆升。
興發集團以及湖北宜化,他們的經營活動現金流也是在不斷飆升。比如説湖北宜化從2019年的10億飆升到2021年的53億。
再看應收賬款,有沒有發現,雲天化的應收賬款2019年是37億,2020年是22億,2021年是9.5億。到了2022年一季度,應收賬款到了25億,一下超過了2020年。
我們懷疑它可能又拿着錢去做大豆了,週期還沒結算過來。
當然,這種轉口貿易應該沒什麼風險,應收賬款的週轉率應該非常高。2022年一季度的週轉率是5次/年,大概60多天就週轉了。
雲天化的存貨一直都保持在70億左右的規模。2019年他的存貨是78億,2020年存貨是75億,到了今年一季度存貨飆升到了87億。
有可能是這個上游的資源,整了挺多的磷礦,在囤資源;第二還有可能是轉口貿易,那一塊正好就那幾天壓到倉庫裏了。
跟關聯財務公司借錢幹嘛?
負債方面,是今天要説的一個重點。雲天化的負債從2019年的534億降至2021年的405億。他一直在去槓桿,但是到2022年一季度又到了446億。
興發集團的負債基本一直保持在180億左右,湖北宜化也在去槓桿,負債從2019年的219億,到現在2022年一季度的158億.
再看看流動負債,2019年500多億的負債裏,有473億都是流動性負債;現在2022年一季度,雲天化的流動負債是361億。
搞這麼多的流動負債,其中短期借款有223億。他大量的短期借款,可能是去做轉口貿易了。但是有沒有發現,轉口貿易的毛利率太低了,這不就是賠錢賺吆喝的買賣嗎。
雲天化的期末現金及等價物在不斷增長,從2019年的51億,漲至2022年一季度的81.5億元。
主要是雲天化有個關聯的財務公司,2014年之前,雲天化跟財務公司只有一兩個億的往來。但是到了2014年之後,每年都是幾十個億往來。
雲天化會存10幾,20個億的錢到財務公司,然後又從財務公司借四五十個億。當然2020年的時候,這個數是降下來了,降到21億以內。
有意思的是存款和借款的利率還不同。比如,2021年末,雲天化存放在財務公司的存款為28.24億元,但對應的利息收入只有2672萬元;同期,雲天化向財務公司借款27.91億元,但需要支付的利息為4938萬元。
既然你雲天化那麼有錢,為什麼又是存又是貸的呢?這是一個值得關注的問題。這可能會是一個存貸雙高的問題。
有幾十億的現金,又要去銀行短期的進行借款,難道就是為了給雲天化的財務公司送利息費,做貢獻嗎?
對於雲天化這家公司你怎麼看呢?
職員表:
主持人:李德林
製片人:李勇
本篇撰稿:劉振濤
主創團隊:李炬炘、金衞、楊萬里、劉振濤、張佳儒