國盛證券：給予盛通股份買入評級

2022-01-24國盛證券有限責任公司鞠興海,孟鑫,李宣霖對盛通股份進行研究併發布了研究報告《2021年經營改善，培訓需求有望釋放》，本報告對盛通股份給出買入評級，當前股價為6.07元。

盛通股份(002599)

事件：公司預告 2021 年歸母淨利潤 6000-9000 萬元。 公司發佈 2021 年業績預告，預計 2021 年實現歸母淨利潤 6000-9000 萬元，扣非後淨利潤5800-8800 萬元，同比扭虧。

科技教育業務經營情況改善，但仍受局部疫情影響。 公司 2021 年，科技教育服務業務虧損 4000-5000 萬元。對比子公司樂博樂博 2020 年虧損 1.39億元，教育業務 2021 年經營情況取得同比取得改善。 但是，公司在2020-2021 年拓展直營門店數量（從 2019 年末的 130 所擴充至 2021H1 的167 所）， 受 2021 年鄭州、西安、南京、北京等地局部疫情影響，門店租金及教師成本較為剛性，導致科技教育盈利受到影響。 此外，公司 2020-2021年加大對技術與教研上的投入， 致使成本增加，導致該業務盈利受到影響。

“雙減”後需求轉移+政策支持， 2022 年少兒編程培訓有望集中釋放。 政策影響方面， 2021 年 7 月“雙減”政策落地後， 學科類教培機構 Q3-Q4 集中交付課程，在一定程度上影響公司線下門店排課和交付率。 但伴隨多個學科類機構在 2022 年起終止學科類培訓運營，培訓需求有望向包括少兒編程在內的非學科類培訓轉移， 相關需求有望在 2022 年有望集中放量。 此外，“雙減”對培訓機構預收費進行資金監管，行業擴張速度受到管控，運營能力成熟、渠道建設完善的培訓機構有望獲益。

印刷及包裝業務持續增長， 經營效率持續提升。 公司 2021 年印刷綜合業務盈利 1.10-1.30 億元。 出版印刷服務方面， 公司依託“盛通出版服務雲平台” ，智能化程度的持續提高； 包裝業務方面，受益於公司產能及需求釋放， 包裝業務實現快速增長。

投資建議： 公司擁有出版綜合服務+素質教育培訓服務雙主營業務，旗下樂博樂博作為我國少兒編程領先企業，具備面向 3-18 歲的線上+線下完整課程體系，進行編程教育全產業佈局。素質教育政策利好之下，少兒編程培訓需求有望於 2022 年放量，樂博樂博有望充分享受政策利好。 根據公司業績預告， 我們調整公司 2021 年歸母淨利潤預測至 0.76 億元（原 1.32 億元），並維持 2022-2023 年歸母淨利潤預測 2.17/2.60 億元， 2022/2023 年同增185.5%/20.1%， 現價對應 PE 43/15/13 倍， 維持“買入”評級。

風險提示： 疫情復發風險，培訓監管政策趨嚴，市場競爭加劇，加盟商管控風險，業務拓展過程中盈利不達預期

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為10.32；證券之星估值分析工具顯示，盛通股份（002599）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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