碧桂園，“垃圾股”？

穆迪一句話，碧桂園真就成了“垃圾股”？

6月22日晚，房產圈突然投下一枚“炸彈”。

當晚國際評級巨頭穆迪公告稱，已向碧桂園控股公司（以下簡稱：碧桂園）授予“Ba1”的企業家族評級（CFR），並撤銷其“Baa3”的發行人評級。同時，穆迪將碧桂園的高級無抵押評級從Baa3下調至Ba1。此外，穆迪還將碧桂園的評級展望從“審查中”調整為“負面”。

至此，身為行業優等生的大龍頭的碧桂園，一夜之間成了市場傳聞的“垃圾股”。

穆迪到底是什麼？

公開資料顯示，穆迪成立於1900年，是一家總部位於美國紐約的投資服務公司，主要從事公司信用評級模型進行評估風險的服務。

對於很多國家來説，本國的主權信用評級被調低，那就是一次災難。不僅會導致金融市場往往會出現恐慌，甚至還會蔓延到本區域其他國家，任由華爾街火中取栗。

比如2009年希臘主權債務危機。那一年，美國發生次貸危機，急需全球資本為其房地產行業回暖，湊巧的是，穆迪、標普等三大信用評級相繼調低希臘主權信用評級。

希臘債務危機於是爆發，然後多米諾骨牌倒塌，歐洲主權債務危機隨即引燃。

正如諾貝爾經濟學獎得主弗裏德曼曾這樣説過：

“我們生活在兩個超級大國的世界裏，一個是美國，一個是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用債券降級毀滅一個國家。有時候，兩者的力量，説不上誰更大。”

碧桂園真的“垃圾”了？

降級消息傳出後，立即在輿論場上引起大討論，“垃圾股”、“垃圾級”的聲音不斷傳出。

但用“垃圾級”來形容Ba1，用“垃圾股”來描述碧桂園真的貼切嗎？

Ba1級在穆迪評級中處於什麼位置？下調至Ba1級對碧桂園又意味着什麼呢？

其實，穆迪評級對照表中，從最高的Aaa級到最低的C級，一共有21個級別，分別為Aaa、Aa1、Aa2、Aa3、A1、A2、A3、Baa1、Baa2、Baa3、Ba1、Ba2、Ba3、B1、B2、B3、Caa1、Caa2、Caa3、Ca、C。

Ba1級處於第11級，是Ba級別中的最高級，也是原評級Baa3的下一級。也就是説，這次碧桂園並不是大幅降級，僅下調了一級。

21個評級級別分為兩個部分，即投資等級和投機等級，其中Baa3級及以上為投資等級，其他為投機等級，Ba1級為投機等級第一位，還不至於成為一無是處的“垃圾”。

穆迪高級副總裁曾啓賢指出，評級下調反映了在中國房地產行業充滿挑戰的經營環境下，對碧桂園銷售、財務指標、長期融資渠道的影響。

但從銷售端看，今年前5個月，碧桂園權益合約銷售額約為1505.8億元，根據克而瑞統計數據，其規模仍高居行業第一，表現也好過大部分房企。

分析人士認為，從多方面指標看，碧桂園依然具備良好的財務基本面和充裕的現金流，因此即便穆迪因為行業和市場原因對該公司評級作出調整，亦不會對該公司經營及市場融資帶來實質性影響。

目前，碧桂園仍是國內民營企業中主體及債項信用評級最高的開發商之一。

中國房企巨頭遭連狙，碧桂園復星雙雙“反擊”

值得注意的是，被穆迪盯上的並不止是穩居房企前三的碧桂園。時隔不足兩年時間，上海灘大佬郭廣昌的復星國際也遭到穆迪回首狙擊。

6月14日晚，穆迪發佈的評級報告中將復星國際Ba3的公司家族評級列入下調觀察名單，將其發行的高級無抵押債券評級也列入下調觀察名單，評級展望從穩定調整為觀察。

在報告中，穆迪對復星在製藥、金融服務、金屬、礦業和旅遊等領域的投資方表示了肯定，但對復星旗下的房地產投資持負面態度。

對於為何下調評級，查閲穆迪官網獲悉，穆迪認為房地產市場低迷給復星增加了流動性壓力。

簡單來説，穆迪對復星債務償還能力甚至乎連同融資能力均表達出擔憂，一個重要原因是認為是復星旗下控股子公司復地和豫園經營業務中涉及房地產。

但若將此放在當前的背景進行解讀，則會得到與穆迪不一樣的結論。

眾所周知，國內樓市監管政策因地制宜地有所放鬆，成效逐漸顯露，回暖跡象也日益明顯。數據顯示，30大中城市商品房日均銷售面積環比上升69.3%，有序的去庫存已給市場釋放出較為積極的信號。

且在國際三大評級機構中，除了穆迪的標準相對嚴苛，標普仍然維持對復星國際保持“穩定”狀態。

由此回過頭再來看穆迪對碧桂園與復星的評級中所展現的悲觀，與眼下正持續修復的市場信心略顯格格不入，那麼穆迪對於中國房企的信心不足到底源於何處？

緣由我們無從知曉，但對於穆迪這一連串“否定”，中國企業用真金白銀回購債券的方式正面“硬剛”。

先是6月20日，復星國際宣佈對兩筆境外債券回購，總金額不超過2億美元。緊接着的2天后，又發出更新公告，稱要對兩筆年內到期境外債券進行全額回購。

這兩筆債券分別為：一筆利息5.5%的美元債，投資人有權於8月贖回，金額約為3.8億美元；今年10月到期的3.3%利息歐元債，金額約為3.84億歐元。

從復星國際的這一些列回購動作中， 不難看出強烈的反擊色彩。

“目前其財務狀況穩健，擁有充裕現金和多元化的融資渠道配合未來業務需求，且一貫有提前管理到期債務的原則，後續也會通過不同形式提前做好債務管理。”復星國際回應。

而對“流動性危機”傳言重拳出擊的並不止復星。

6月15日，碧桂園宣佈要約回購一筆於7月份到期的6.83億美元票據作為對市場傳聞的回擊。此次回購完成後，碧桂園年內已無到期美元債。

圖源：碧桂園公告

6月23日，碧桂園再度發佈公告稱，以現金購買2022年到期的尚未贖回4.75%優先票據之要約於6月22日屆滿，本金總額約為4.11億美元的票據已根據要約購買有效交回。

從行業層面看，民營房企融資已然破冰，環境也正逐漸回暖，穆迪此次評級整體的影響並不算大。不過對於資本市場而言，掌握話語權的評級機構傳遞的負面信息往往容易導致市場恐慌。

這場博弈後續還將如何演繹，還需且行且看。