營收再遭“滑鐵盧”，高層調整能否給百威亞太帶來轉機？

北京時間2月24日晚間，號稱“啤酒第一股”的百威亞太對外公佈了截至2020年12月31日的2020年度業績報告。總體來看，這份成績單不盡人意，期內，營收、淨利雙雙下滑。

2月25日港股開盤，百威亞太股價急速下滑，最終收跌7.35%；截止發稿，續跌5.56%。可見，投資者對這份成績單並不滿意。

在過去的一年裏，受公共衞生事件的影響，消費場景主要依賴線下的啤酒行業日子並不好過。事實上，百威亞太近幾年的財務核心指標均呈下行走勢，即便是作為啤酒巨頭百威亞太也顯露出了市場疲態。

值得一提的是，前不久，百威亞太內部進行了高層人事變動。據相關公告顯示，Ignacio Lares獲委任為新一屆首席財務官，自2021年3月1日起接替Castellan。CFO的更換。這是否又會是百威亞太的新起點？

財報數據顯示，百威亞太2020年的營收為55.88億美元，較2019年的65.46億美元，下降12.40%，每百升收入下跌0.3%，這是自2019年下滑後百威亞太的“兩連跪”。

單看百威亞太四季度的數據，2020年四季度，雖然收入下跌1.6%，但每百升收入卻上升1.1%，這也主要是因為各主要市場的每百升收入增長所驅動。

而2020年上半年百威亞太營收的下跌，主要是線下銷售渠道受疫情影響導致產品滯銷，另外夜生活行業盡數停業銷量無法提升。2020年下半年，雖然疫情得到有效控制，營收又所回暖，但仍無法彌補上半年帶來的巨大空缺。

在銷量方面，根據財報顯示，2020年百威亞太總銷量為811150萬公升，同比2019年的931680萬公升減少12.1%；2020年四季度，百威亞太銷量減少2.6%，這主要原因是中國的增長被韓國及印度因疫情所導致銷量下跌的持續影響所抵銷。

儘管百威亞太“甩鍋”疫情影響，但回顧往期財報能夠發現，百威亞太銷量的下滑並不是偶然。

縱觀近三年百威亞太的財報數據，2018-2020年，百威亞太的啤酒總銷量明顯下滑。

而作為百威在亞太地區“頂樑柱”的中國市場表現備受市場關注。2020年，中國市場營收同比2019年下降11%，其中，銷量同比2019年下降10%，每百升收入下降1.1%。

具體剖析來看，在一季報中，百威亞太曾預計2020年頭2個月中國市場的收入將減少2.85億美元，到2020年4月份，中國市場的銷量實際下滑了17%。

2020年四季度百威亞太中國市場的表現亦是平平，銷量僅增0.9%，收入增長僅1.3%。在年報中，百威亞太預計2020年四季度中國市場份額同比增長1.4%。

但根據財報顯示，2020年百威亞太中國市場份額同比縮減0.55%，四季度的市場份額增長仍無法彌補中國市場份額縮減。

在中國市場上，百威亞太面對的對手眾多。從2020年已經公佈的業績表現上看，華潤啤酒和青島啤酒的表現正在不斷提速。

截至2020年9月30日，前三季華潤啤酒的淨利潤為38.3億元，次高端以上的啤酒銷量較上年同期增長7%；青島啤酒2020年前三季度雖然營收收入同比減少1.91%2，但淨利潤卻同比增長15.17%。

在百威亞太近年銷量表現欠佳的基礎上以及中國市場啤酒賽道競爭激烈的背景下，百威亞太的貨顯得並不是那麼好賣了。

在百威亞太的營收結構中，西部地區一直作為主要發力點。根據財報數據顯示，2020年西部地區銷量為703710萬公升，營收為44.26億美元，佔比總營收的近80%。

但對比2019年的營收能夠發現，同比下降了14.49%，主要的原因就在於西部地區的中國市場競爭激烈，高端化產品受挫。

目前，國內CR5佔比達71.6%，國內品牌毛利率約為30%-40%。在百威高端化策略下，2020毛利率為52.4%，雖然毛利率在平均水平之上，但毛利體量有所下降，2020年毛利為29.07億美元，同比2019年的34.88億美元，下跌14.40%。

隨着國內啤酒高端市場競爭逐步加劇，以華潤啤酒、青島啤酒、百威啤酒、嘉士伯以及喜力啤酒為主的高端品牌將進一步瓜分市場份額。

據中金公司研報顯示，2020 年國內啤酒市場中低端（4元以下）、中端（4-6 元）、高端（7元及以上）銷量佔比分別 34%、29%和37%，兩端化發展的趨勢明顯。

目前，青島啤酒、燕京啤酒、嘉士伯等均推出高端產品，華潤啤酒也通過收購喜力加速高端化進程。

值得一提的是，在2020年底舉行的華潤雪花啤酒首屆全國渠道合作伙伴大會上，華潤啤酒CEO侯孝海表示，疫情縮短了華潤啤酒和競爭對手之間的差距，並表示到2025年華潤啤酒要在高端產品份額上反超主要競爭對手，也被市場解讀為華潤啤酒對百威的公開宣戰。

細看2020四季度以百威的高端組合僅實現個位數增長，這也能夠從側面證明百威亞太的高端化產品受市場競爭激烈增速減緩問題。

而東部地區相比西部地區更為慘烈，根據財報數據顯示，2020年東部地區銷量為107440萬公升，同比下降17.45%；營收為11.62億美元，同比下降15.18%。東部地區雖沒有像西部地區競爭激烈，但受疫情因素影響以及韓國市場大環境的不穩定，也致使高端市場份額下跌2.2%。

在銷量上面臨的窘境也一定程度上應吸納了百威亞太的盈利層面。 根據財報數據顯示，2020年，百威亞太淨利潤為5.14億美元，同比8.98億美元下降42.76%。

雖然在費用方面，銷售成本佔收入比重有所下降。根據財報顯示，2020年百威亞太銷售成本為26.81億美元，同比下降10.1%；但每百升銷售成本卻增加2.3%，這主要是因為發力高端化產品而導致的成本上升。

然而，費用的有效控制、每百升啤酒單價的提升也均無法阻擋銷量下滑所帶來的業績負增長。這或許才是百威亞太擔心的真正原因之一。

2月19日，百威亞太發佈公告稱，自2021年3月1日起將委任Ignacio Lares首席財務官。受此消息影響，截止2月19日港股收盤，百威亞太漲2.26%。可見，投資者對百威亞太對內部高層的調整抱有一定的市場期待。

但換一個角度來看，在財報公佈前夕對首次財務官的調動，也側面反映出了百威亞太或許是對現階段的財務狀況存有不滿。

據公開資料顯示， Ignacio Lares自2018年至2019年獲委任為百威中美洲地區的首席財務官，並於2020年起獲出任百威中美洲地區的技術及分析副總裁。從職位的轉換來看，Ignacio Lares在企業內部是受到了認可的。

值得一提的是，不同於中美洲地區的是，亞太地區的消費人羣能偏向低度數的啤酒，而中美洲地區的消費人羣偏好與亞太地區相似。此前，百威在中美洲地區的低度數酒精具有相對成熟的經驗與生產技術。

此時，進行人事變動或能將中美洲地區的多元化產品生產經驗，以及不同地區公司的管理經驗帶動到百威亞太的公司管理當中，也不失為百威亞太的一個發展良策。

但還有一些戰略上的問題，或許並不是僅僅是通過更換CFO就能解決的。就拿中國市場的銷售渠道來講，鑑於在互聯網大環境下電商的重要性以及電商渠道的抗風險能力，未來全渠道發展或許會成為百威亞太的主要基調。

2020年，百威成為第一個在餓了麼開設品牌館併成功推出“超級品牌日”活動的酒類品牌，市場份額創下該電子商務平台啤酒類別的新高。

就目前來看，百威亞太包含電商的特殊渠道銷量佔比僅有5%，儘管頻頻發力電商渠道，但對比同業而言，仍存較大差距。目前，國內華潤啤酒、青島啤酒等眾多品牌，也頻頻發力線上渠道，且渠道銷量要超於百威亞太。

嘉士伯在疫情期間，採用電子商務與數字平台銷售。根據嘉士伯財報顯示，2020年上半年第三方電子商務銷售額增長了46%，其中亞洲的增長尤為強勁。

另外，根據IWSR的數據，2020年，預計10個核心國家（澳大利亞，巴西，中國，法國，德國，意大利，日本，西班牙，英國，美國）的電子商務價值將增長40％以上，達到170億美元，到2024年將增加到400億美元。

能夠預測的是，面對未來線上渠道的市場價值，2021年將會有更多的玩家佈局線上銷售渠道，以尋求其業績增長的穩定。對於互聯網消費滲透度高的國內消費市場而言，百威亞太如何伺機發展將會是一個值得持續思考的命題。

再者，Ignacio Lares之前專注於美洲地區，對於亞太地區的消費結構仍需做一些深入分析。尤其是面對變幻多端的中國市場，線上銷售的渠道或並不是簡單的抄作業。

對於百威亞太而言，新的CFO或可為其帶來更多技術分析上的經驗，為其後續線上線下的全渠道銷售提供發展契機，但在競爭異常激烈的啤酒市場上，百威亞太能否順應時代跟上發展步伐仍將是一場硬戰。

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