智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告稱，維持高能環境(603588.SH)“增持”評級，暫不考慮公司本次定增可能的影響，保持2021-23年的歸母淨利潤為7.5/9.81/12.43億元，EPS為0.71/0.92/1.17元，對應12月02日收盤價的PE為22.1X/16.9X/13.3X。
事件：2021年11月23日以來，公司先後公告收購江西鑫科環保和浙江嘉天禾、設立泗洪新材料、中標龍巖市礦山修復資源利用項目和徐州市項目。
11月30日，公司公告2021年度非公開發行A股股票預案，擬募集不超過27.58億元(含本數)，扣除發行費用後將募集資金淨額全部用於危廢資源綜合利用項目、生活垃圾焚燒發電項目和補充流動資金。
興業證券主要觀點如下：
定增方案概述：公司本次定增對象為包括公司董事長、實控人李衞國先生在內的35名特定對象，擬募集不超過3.19億股(含本數)，即不超本次定增前公司總股本的30%，擬募集金額不超過27.85億元(含本數)。其中，公司董事長、實際控制人李衞國擬認購的金額不低於1億元。
定增募投項目：本次定增的募集資金扣除發行費用後的淨額將全部用於危廢資源綜合利用項目、生活垃圾焚燒發電項目和補充流動資金。其中危廢資源綜合利用項目包含：
1)金昌危廢資源綜合利用項目，項目總投資額10.12億元，擬使用募集金額4.23億元。金昌項目設計年處理量10萬噸，其中高硫陽極泥1.5萬噸/年、鎳陽極泥脱硫後料2.5萬噸/年、含銅含鎳固危廢6萬噸/年，主要產品為硫酸銅溶液、銅鎳合金等。根據項目可行性研究報告，金昌項目財務內部收益率不低於17.80%;
2)江西多金屬資源回收綜合利用項目，項目總投資額11.37億元，擬使用募集金額7.38億元。江西項目年危廢處置規模31萬噸，其中包含10萬噸電解銅及其他多金屬深加工生產線，主要產品為陰極銅、錫錠、鋅、鍺、銦、鉍、鉛、金、銀、鉑、鈀、硫酸鎳等。根據項目可行性研究報告，江西項目財務內部收益率不低於19.13%。
生活垃圾焚燒發電項包含：
1)伊寧市生活垃圾焚燒發電項目(一期)，建設日均處理垃圾能力1000噸。項目總投資額5.63億元，摺合噸投資額56.28萬元，擬使用募集資金4.87億元。根據項目可行性報告，伊寧項目税後財務內部收益率不低於6.38%;
2)賀州生活垃圾焚燒發電項目(二期)，建設日均處理垃圾能力為500噸，並建設日均處理餐廚垃圾能力100噸(含5噸廢棄油脂)。項目總投資額29.90億元，摺合平均噸投資額49.84萬元/噸，擬使用募集資金2.85億元。根據項目可行性報告，賀州項目(二期)財務內部收益率不低於9.80%。
實控人蔘與定增彰顯公司投資價值。
公司董事長、實控人李衞國擬在本次定增中認購金額不低於1億元.2021年初至三季度末，李衞國已增持公司股份5944.65萬股,截至三季報末持有公司股份的比例為19.82%，若按本次非公開發行股票數量上限進行計算並假設不考慮實際控制人李衞國的認購，本次發行後李衞國持有公司2.11億股股份，佔公司發行後總股本比例為15.25%，仍為公司第一大股東，不會導致公司控制權發生變化。持續增持表明實控人對公司發展長期抱有信心，彰顯公司投資價值。
加快推進危廢資源化佈局，含鎳廢物&深度資源化領域大有可為。
本次擬募投項目金昌項目位於我國甘肅省金昌市，甘肅省鎳礦資源儲量佔全國總儲量的70%以上，且金昌當地的金川集團為我國最大、世界領先的鎳鈷生產基地和鉑族金屬提煉中心，鎳產量居世界第四，銅產量居國內第四。公司金昌項目主要產品為硫酸銅溶液和銅鎳合金，有望在當地與金川集團深度合作，確保含鎳危廢資源原料充足，依託較高的產品附加值獲得可觀收益，並有望拓寬含鎳產品線。
本次擬募投項目江西項目較為先進的富氧爐熔鍊工藝，可提高金屬廢料中的錫、鉍、銅、鋅、銀的回收率，並可回收廢料中伴生的銦、鍺、鉑等有價金屬，增強公司危廢處置實力和適用範圍，並與公司現有危廢資源化項目形成產業協同和優勢互補;同時江西項目新增10萬噸電解銅及其他多金屬深加工能力，進一步延伸公司產業鏈、產業鏈協同以提升現有危廢資源化產品的價值，形成新的利潤增長點。
生活垃圾焚燒發電向綜合垃圾處理方向發展。
本次擬募投項目賀州生活垃圾焚燒發電項目(二期)配套餐廚垃圾處理能力100噸/年(含5噸廢棄油脂)。同時2021年11月23日公司公告在泗洪設立子公司泗洪新材料，將在江蘇地區開拓危廢資源化業務市場。公司在江蘇泗洪已有生活垃圾處理產能800噸/日，泗洪新材料將依託公司泗洪項目在當地的先發優勢，進一步拓寬業務範圍。公司生活垃圾焚燒發電項目正形成綜合垃圾處理體系，向產業鏈橫向(處理將覆蓋全污染物，包括生活垃圾、餐廚垃圾、工業危廢等)擴張。
礦山修復新變化：修復業務協同資源化業務，公司業務協同效應進一步加深。
公司於2021年11月29日公告中標龍巖市礦山修復資源利用項目，根據招標文件顯示，此項目的子項目一為龍巖市永定區王壽山連片飾面用花崗岩廢棄礦山生態修復工程，工程施工費為1.53億元。招標範圍為子項目一的投資、生態修復(包含設計及施工)和廢物資源(廢石荒料)綜合利用，其中廢物資源(廢石荒料)綜合利用包括招標人以中標價格回購廢棄礦山廢棄荒料;本次中標的廢棄荒料單價為751.37元/立方米。
前述廢物資源(廢石荒料)綜合利用包括公司將碎石資源等加工出售，該部分收益與招標人按中標價格進行分成，本次中標的廢物資源綜合利用收益分成為4000.68萬元。因廢棄礦山多有尾礦資源存在，公司在礦山修復中引入自身資源化業務優勢進行協同，礦山修復和資源化利用相結合成為未來環境修復業務發展新思路。
風險提示：工程回款不及預期的風險，項目推進不及預期的風險，政策風險。