六券商周五看好的六大板塊
白酒板塊：白酒板塊仍處震盪期，緊握結構性機會。首推業績確定性高且逐季改善的高端酒，如貴州茅台、五糧液等；同時推薦業績彈性較高、成長性強的次高端酒標的，如捨得股份、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等；另外，建議關注業績階段性改善低估值區域酒，比如：今世緣、迎駕貢酒等。
本週食品板塊繼續小幅反彈，主要系部分個股邊際數據改善。但我們認為目前各省市消費數據恢復分化較大，相對於受到影響較大的C 端，B 端的企業業績確定性相對更強，恢復更快；同時在工業化替代背景下，規模效應持續顯現後，運營和生產效應將會持續顯現。由此近期我們建議持續關注：2B 端企業的投資機會：安井食品、立高食品、巴比食品；建議關注成長性較好，邊際持續改善的個股機會：妙可藍多。
行情回顧
8 月9 日~8 月13 日，5 個交易日滬深300 指數上漲0.50%，食品飲料板塊上漲4.04%，白酒板塊上漲幅度高於滬深300，漲幅為4.54%。具體來看，本週飲料板塊水井坊(+19.77%)、捨得酒業(+17.49%)漲幅相對偏大，而洋河股份(1.51%)、貴州茅台(1.74%)漲幅相對偏小；本週食品板塊仲景食品(+25.59%)、金禾實業(+21.41%)漲幅相對居前，而科拓生物(-9.21%)、仙樂健康(-5.38%)漲幅相對居後。
本週觀點
一、【白酒板塊】：推薦業績高彈性&具備催化劑的次高端酒? 板塊回顧：板塊仍處震盪期，酒企中報即將密集披露板塊方面：8 月9 日~8 月13 日，5 個交易日滬深300 指數上漲0.50%，白酒板塊上漲幅度高於滬深300，漲幅為4.54%。具體來看，本週白酒板塊水井坊(+19.76%)、捨得酒業(+17.49%)漲幅相對偏大，而貴州茅台(+1.74%)、洋河股份(+1.51%)跌幅相對偏大，其中週一、週二板塊出現超跌反彈行情，週二皇台酒業、水井坊、捨得酒業均出現漲停，週三水井坊延續週二強勢表現，實現+9.06%的漲幅。近期板塊思考：1)據我們和市場交流下來的情況來看，市場對於高端酒政策風險及消費税落地擔憂仍存在，而南京確診病例的下降則在一定程度上提振了市場信心，白酒行業下週將進入中秋國慶旺季打款期，渠道信心及疫情控制情況與板塊是否將有催化劑息息相關，我們亦將緊密跟蹤這兩點；2)針對醬酒品類來説，我們認為三四線醬酒企業或出現小範圍拋貨現象——我們在此前醬酒深度報告中我們已反覆提及當前三四線醬酒醬酒消費率偏低，在今年整體白酒消費環境有了較大改變背景下(受疫情影響、三四線醬酒市場庫存較以往高、醬酒整體價格較以往更貴等)，出於旺季回籠資金需求，部分區域或出現小範圍拋三四線醬酒現象，或對品牌力較弱的中高端酒銷售造成一定影響，但對上市品牌酒企影響較小，無需過度擔憂；3)下週酒企即將進入中報密集披露期，前期預測將得以一一驗證。總體來看，我們認為結合中秋旺季和估值切換催化，可緊握錯殺後帶來的配置機會。
個股方面：本週水井坊表現優異，主因公司擬對回購價格上限及回購資金總額進行調整，具體來看：1)公司提升了回購價格及總回購金額(回購價格從90 元/股提升至130 元/股，總回購金額從3411-6822 萬元(含)提升至5950-11900 萬元(含))，回購股份數量從37.9-75.8 萬股提升至45.77-91.54 萬股，佔總公司目前已發行總股本比從之前的0.08%-0.16%提升至0.09%-0.19%；2)結合未來發展戰略及公司激勵規模、激勵效果等因素，公司擬對回購專用證券賬户2019 年回購剩餘的72,800 股的股份用途進行變更，“本次回購股份擬用於股權激勵”變更為“本次回購股份部分用於股權激勵，剩餘股份用於員工持股計劃。”我們認為：本次回購價格上限的提升彰顯公司對未來發展的信心，而未來主要用於股權激勵/員工持股的回購資金總額提升則利於進一步深度綁定公司利益、激發管理層活力。
板塊最新思考：堅守行業龍頭，緊握高彈性高成長標的機會我們認為近3 年來每輪白酒調整期的預期偏差主要來源於對微觀指標的認知不足/對宏觀指標預期的變化，且在預期修正後，產業發展邏輯將以更全的面貌示人，當前行業呈現消費升級加速推動結構性分化加速態勢，而長期保持低庫存+消費結構穩健使得酒企週期性變弱。另外，我們通過覆盤過去20年的四輪超額收益階段特徵，認為宏觀指標重要性日益凸顯，微觀指標可觀測結構性機會。落地到21 年來看——
宏觀層面來看：21 年下半年信用收縮後經濟下行壓力增大，貨幣政策逐漸走向放鬆，無風險收益率繼續下行並帶動成長股發力，形成股債雙牛。總體來看，下半年寬鬆的貨幣政策及流動性較為寬鬆的環境利好白酒成長股發展；微觀層面來看：1)批價方面：受益於貴州茅台、瀘州老窖批價上行，次高端酒及三四線主要酒企批價均穩步上移；2)庫存方面，當前酒企量價策略均較為合理，庫存方面均保持較低位置；3)打款發貨節奏方面，主要品牌酒企今年打款發貨節奏大多較往年快；催化層面來看：21H1 業績預期目前已打的較滿，因此季報催化已被平抑；疫情下，9 月的中秋國慶旺季催化是否仍將存在還需要緊密觀測，另外，由事件引發的板塊悲觀情緒仍在蔓延，在我們認為消費税預計短期內不會落地，高端酒政策風險較小/酒企基本面向好趨勢未變情況下，若疫情得到有效控制，中秋國慶旺季仍將為近期板塊催化劑；估值層面來看：當前白酒板塊整體估值近20 年的87.4%位置，處於2006 年7 月、2008 年8 月、2010 年10 月左右水平。考慮到白酒行業盈利能力強、競爭格局優，當前橫向比較來看估值已具一定性價比，白酒週期弱化、行業格局優使得估值波動逐步弱化，其中優質酒企業績環比改善趨勢將延續至下半年，較強的業績確定性及成長性可消化目前估值。
落地到酒企來説：堅守行業龍頭，緊握高彈性高成長標的機會。從宏觀角度來看，無風險收益率繼續下行將帶動具備高利潤彈性的成長股發力，在行業需求端確定性較強背景下，白酒中的階段性高成長彈性標的有望獲得超額收益；從微觀角度來看，高淨值人羣購買力的提升孕育消費升級下高端及次高端酒發展機遇，我們認為次高端酒出色的業績彈性及微觀交易結構下次高端酒籌碼空間仍相對較為寬鬆將推升次高端酒表現。
最新板塊數據解讀：7 月夏季+體育賽事推動啤酒銷售，白酒均價穩步提升(一)線上數據—7 月夏季+體育賽事推動啤酒銷售，白酒均價穩步提升白酒：結構升級仍為主趨勢，集中度顯著回升
據阿里渠道數據顯示，7 月白酒行業線上銷售額、銷量及均價分別同比變動-27.1%、-37.3%、+16.2%，銷售額及銷量同比下降主因7 月下旬國內疫情出現反覆疊加去年高基數，均價同比顯著提升，結構升級趨勢仍在延續。其中高端五糧液在均價提升46.1%帶動下銷售額同比增長43.3%；次高端捨得和國台表現優異，銷售額同比增長264.3%、51.3%；區域龍頭今世緣量價齊升；三四線酒金徽酒攜手薇婭直播，銷售額同比增長459.0%。線上集中度顯著回升，CR19 同比上漲8.45 個百分點至61.2%，其中五糧液和汾酒市佔率提升幅度較大，同比提升5.9、2.6 個百分點。
啤酒：奧運旺季銷量增長，長期結構升級趨勢不變
據阿里渠道數據顯示，7
月啤酒行業銷售額、銷量及均價分別同比變動-8.7%、4.4%、-12.6%，受益於氣温提升旺季來臨、東京奧運會賽事催化，7 月啤酒銷量同比增長，短期均價波動不改長期結構升級趨勢。其中重慶啤酒、燕京啤酒表現亮眼，銷售額同比提升225.7%、204.5%。市佔率方面，除燕京啤酒、雪花啤酒、重慶啤酒的市佔率同比上漲2.7、0.6、0.1 個百分點外，其他酒企市佔率均出現下降，其中哈爾濱啤酒市佔率同比下降3.3 個百分點。
(二)全行業數據——產品結構升級持續，利潤增長驅動行業發展20021 年1~6 月，全國規模以上釀酒企業營業收入累計達到4691.2 億(+19.2%)利潤總額累計達到1084.2 億元(+29.4%)，利潤增速持續快於收入增速，其中2021 年6 月營業收入及淨利潤增速環比增長23.9/27.7 個百分點。具體來看，1~6 月全國規模以上釀酒企業白酒產量達到385.1 萬千升，同比增長11.8%；啤酒產量1889.1 萬千升，同比增長10.3%；葡萄酒產量13.6 萬千升，同比增長1.5%。
數據更新：本週貴州茅台批價環比提升，整體庫存表現健康貴州茅台：飛天散瓶批價約為在2980-3100 元；五糧液：批價約為980-1000元，其中部分地區批價已過千元；瀘州老窖：批價約為900-930 元，主要地區當前回款表現亮眼。
投資建議：關注業績超預期/長期邏輯變化帶來的投資機會行業方面：結合下半年宏觀、中觀及當下微觀情況，我們認為貨幣政策趨於寬鬆利好高成長業績高彈性標的，板塊整體景氣度向好趨勢未變，結合中秋旺季和估值切換催化，錯殺後帶來的配置機會。
個股方面：白酒板塊仍處震盪期，緊握結構性機會。首推業績確定性高且逐季改善的高端酒，如貴州茅台、五糧液；同時推薦業績彈性較高、成長性強的次高端酒標的，如捨得股份、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等；另外，建議關注業績階段性改善低估值區域酒，比如：今世緣、迎駕貢酒等。
二、【食品板塊】：建議關注工業化替代背景下2B 端企業投資機會? 板塊回顧：本週食品板塊繼續小幅反彈，關注個股邊際改善機會一、板塊漲幅方面：食品板塊上漲1.04%，其中調味品板塊下降0.51%，乳品板塊上漲1.11%，肉製品板塊上漲2.91%，食品綜合板塊上漲2.42%。
二、 個股漲跌方面：仲景食品(+25.59%)、金禾實業(+21.41%)、味知香(+14.14%)漲幅處於板塊前三。肉製品板塊：金字火腿(+8.94%)、煌上煌(+8.70%)、龍大肉食(+5.17%)領漲；調味品板塊仲景食品(+25.59%)、千禾味業(+8.08%)領漲；乳品板塊中熊貓乳品(+6.10%)、妙可藍多(+5.43%)、皇氏集團(+5.05%)漲幅較大；食品綜合板塊中金禾實業(+21.41%)、味知香(+14.14%)、鹽津鋪子(+13.27%)領漲。
三、當前觀點：食品板塊建議關注工業化替代背景下2B 企業投資機會在進入中報密集披露期之後，本週食品板塊繼續小幅反彈，主要系一些個股7 月邊際數據有所改善，以及中報披露超市場預期等催化。但我們仍舊維持此前觀點，目前數據端仍在持續恢復，短期疫情對於消費的影響尚不明朗；同時我們觀測到從恢復的結構來看，分化較大，部分省市的消費數據仍未恢復到疫情之前的水平；與此同時渠道結構的變化如社區團購等對於各個公司的影響不一。根據近期我們跟蹤和的數據，結合已經披露的部分公司的中報情況，針對食品板塊，我們認為相對於受到影響較大的C 端，B 端的企業業績確定性相對更強，恢復更快；同時在工業化替代背景下，規模效應持續顯現後，運營和生產效應將會持續顯現。由此近期我們建議持續關注2B 端企業的投資機會：立高食品、安井食品、巴比食品；同時建議關注成長性較好，邊際持續改善的個股機會：妙可藍多；新股方面，建議關注並儲備研究：千味央廚、衞龍美味。
重點公司跟蹤和更新：
調味品板塊：恆順醋業調研情況更新
恆順醋業：渠道半年度任務達成順利，今年渠道重心轉向餐飲本週我們草根調研了恆順醋業，認為：1)：渠道半年度任務達成順利：渠道Q2 任務完成較好，雖然4 月份起需求有些疲軟，但是公司積極調整激勵政策，銷售人員完成6 月單月目標的1.5 倍即可按照完成半年度任務來發放獎金，6 月份增長較多，上半年任務達成情況較好；7 月份增速有所放緩；2)積極擁抱社區團購渠道：社區團購渠道對線下渠道有一定衝擊，主要體現為：
①在社區團購銷售的產品的價格基本接近出廠價，影響了渠道原有的利潤體系；②分流了商超渠道的消費者(40 歲以下為主)。公司的態度是積極擁抱社區團購，現階段已經有基本的與社區團購合作的框架，主要策略是：①對線上與線下品類進行分類，從規格到價格均做到差異化，單獨為社區團購開發匹配的SKU；②向社區團購渠道供貨的經銷商需要向公司單獨繳納保證金，若經銷商將線上產品竄貨至線下，公司將扣除其保證金；3)今年渠道重心為餐飲渠道：面對社區團購及電商衝擊線下渠道的局面，公司將進行渠道結構調整，今年發力重點為餐飲渠道，打法上：①產品方面，針對大型連鎖餐飲以及合作較好的大眾餐飲單獨定製SKU；②經銷商方面，每個渠道設置一個經銷商，不同渠道的經銷商銷售的SKU 不同，不允許互相調貨，公司為餐飲渠道的開發單獨設置一個餐飲渠道經銷商；③公司政策方面，單獨給餐飲經銷商做陳列，主要呈現三款大包裝的產品；4)新品動銷情況較好：公司3 月份推出重磅新品油醋汁，4 月份開始發力推廣，主要銷售渠道為大型KA、商超，目前動銷情況較好，明年3 月份油醋汁有望成為公司大單品。
乳品板塊：妙可藍多、澳優半年報點評
妙可藍多：產品結構持續優化，帶動盈利能力明顯改善事件：21H1 公司營業收入為20.7 億元，同比增加90.8%；歸母淨利潤為1.1億元，同比增加247.1%。
21H1 奶酪/液態奶/貿易業務實現營收15.2/2.1/3.3 億元，同比增長91.5%/5.8%/281.0%；奶酪板塊中即食營養系列/家庭餐桌系列/餐飲工業系列實現營收11.6/1.5/2.1 億元，同比增長130.7%/-26.2%/129.9%，“聚焦奶酪”戰略持續深化，貿易業務產品結構升級後在疫情低基數下快速增長，家庭餐桌系列下滑主要系去年高基數疊加疫情逐步控制後，家庭烹飪熱情回落。
21H1 公司主營業務毛利率為39.7%(運費還原同口徑後約42.4%)，同比上升1.3pct(剔除會計政策變更影響，實際同比增加4.0pct)，其中奶酪/液態奶/貿易業務毛利率分別為50.2%/16.2%/6.1%，同比變化+3.5pct(剔除會計政策變更影響，實際同比增加6.4pct)/-4.3pct/+2.0pct。主要系奶酪業務規模效應體現，帶動整體毛利率上升；歸母淨利率為5.4%，同比上升2.4pct。
21H1 奶酪業務中即食營養系列/家庭餐桌系列/餐飲工業系列毛利率分別為56.9%/36.8%/22.7%，同比變化+3.0pct/-3.0pct/+1.1pct(剔除會計政策變更影響，實際同比+5.9pct/-0.1pct/+3.9pct)。2021 年上半年，將費用更多投入到有利於品牌力提升和長期發展的渠道建設上，以奶酪棒為代表的高毛利即食營養系列產品收入及毛利率均有較好增長，仍帶動公司盈利能力改善。
21H1 公司銷售費用率為24.4%，同比下降3.4pct，其中為加大品牌建設，廣告促銷費同比上升97.9%。21H1 管理費用率為7.3%，同比上升1.8pct。
21H1 經銷商數量3335 家，淨增709 家(Q2 淨增419 家)，零售網點增至36.3萬個，覆蓋全國 95%以上地級市以及近 80%縣級市。
我們看好奶酪行業的市場擴容和公司不斷夯實的龍頭地位，渠道調研顯示部分地區7 月動銷邊際改善。我們認為9 月常温奶酪棒及多個新品推出有望打造新增長極，蒙牛定增入股將提供多方位支持！
澳優：牛奶粉業務多頭並進穩健增長，羊奶粉業務恢復加速
事件：公司發佈中報，21H1 公司營業收入為42.7 億元，同比增加10.7%；歸母淨利潤5.9 億元，同比增加45.3%。
21H1 乳製品及相關產品/ 營養品實現營收42.0/0.7 億元，同比增長10.8%/3.5%，營養品增速放緩主要系澳洲銷售額因疫情影響同比減少86.6%。
乳製品中，自家品牌配方牛奶粉/自家品牌配方羊奶粉/私人品牌及其他實現營收20.5/16.9/4.6 億元，同比分別增加16.9%/2.0%/20.6%。(1)牛奶粉持續優化內部資源，打造明星單品成效顯著：21H1 經過重組整合的能立多業務實現營收5.6 億元，同比較快增長37.0%，專注於超高端市場的海普諾凱生物(含海普諾凱1897、Neolac 悠藍等品牌)實現營收13.7 億元，同比增長18.9%。(2)羊奶粉業務復甦加速：21Q12 佳貝艾特奶粉收入同比增長17.8%。
21H1 公司毛利率為50.0%，同比下降2.4pct，毛利率下滑主要系存貨撥備增加215.1%至1.8 億元(如撇除額外存貨撥備的1.2 億元，則毛利率回升至52.9%)；歸母淨利率13.9%，同比上升3.3pct。21H1 乳製品及相關產品/營養品毛利率為54.1%/63.1%，同比分別增加0.3/3.7pct；乳製品中，自家品牌配方牛奶粉/自家品牌配方羊奶粉毛利率為59.6%/62.1%，同比增加3.6/1.7pct，主要系去年戰略調整及重組渠道後反彈。
21H1 公司銷售及分銷開支佔收入比例為26.2%，同比上升0.7pct，主要系疫情消退後廣宣開支同比增長18.9%；行政開支佔收入比例為7.8%，同比下降0.5pct，主要系規模效應體現及實行成本管控措施，其中以權益結算之股權開支同比減少45.7%。
我們認為，公司在研發創新上的不斷突破講有效支撐產品結構的持續升級，藉助完善的全球產能和銷售佈局，公司有望逐步穩固嬰幼兒配方奶粉市場的領導地位！
休閒零食板塊：甘源食品半年報點評
甘源食品：短期仍處於調整期，看好未來長期發展事件：公司21H1 實現營收5.44 億元(+10.92%)，實現歸母淨利潤3702 萬元(-46.16%)；21Q2 單季度實現營收2.06 億元(-16.61%)；歸母淨利潤-412.75 萬元，(-112.85%)。我們認為主要系原材料成本上漲影響毛利率水平，同時梯媒等廣告費用投放影響淨利潤。
分產品來看，公司持續豐富產品矩陣，擴充品類，新產品持續貢獻業績。1)佔比最高的青豌豆系列保持穩健增長，21H1 實現收入1.42 億元(+5.63%)；2)綜合果仁及豆果系列增長較快，實現1.1 億元(+48.61%)，主要系公司擴充瞭如核桃、杏仁、巴旦木等產品，貢獻增量；瓜子仁/蠶豆系列分別實現1.06 億元(-4.43%)、0.93 億元(-6.73%)，收入略有下降主要系公司在做產品口味的測試和優化，減少了瓜子任和蠶豆產品的缸位數和口味；3)其他系列增長30.11%，實現0.92 億元主要系增加甘慄仁、燕麥片、花生等新產品。
分渠道來看，21H1 經銷渠道保持穩健增長，電商渠道實現較快速增長。1)21H1 公司經銷渠道實現營收4.37 億元(+7.63%)；電商渠道實現營收8728萬元(+27.87%)；其他渠道實現1725 萬元(+22.13%)。2)從經銷商數量來看，截至21H1 公司正式經銷商數量1767 家，同比增加103 家；同時公司試經銷商數量減少346 家，經銷商結構持續優化。
成本上升下影響毛利率水平；費用投放增加影響淨利率水平。
1)公司21H1 毛利率為37.16%(-3.66pct)，其中Q2 毛利率33.78%(-8.51pct)，毛利率下降明顯我們認為主要系原材料棕櫚油價格在上半年上漲43.31%，導致成本上漲幅度高於收入端增長，影響毛利率水平。
2)從費用端來看，期間費用率提升明顯，其中公司21H1 銷售/管理費用率分別為24.08%(+6.03pct)、4.97%(+1.11pct)，主要系公司增加了梯媒廣告投放以及銷售組織調整產生的人員薪酬費用增加所致；管理費用率略有上升主要系組織調整產生的人員招聘和工資費用增加。
3)在毛利率下降，費用率提升的背景下，公司21H1 淨利率為6.81%(-7.22pct)。
總體來看，我們認為公司仍處在調整期，看好公司調整後的長期發展。
1)首先針對原材料價格上漲，公司已經有序進行，預計近期能夠基本完成，後續成本上漲對於公司毛利率的影響逐漸減弱；2)產品端：公司持續進行產品品類擴張和結構的調整，新增產品(如花生、巴旦木等產品)持續補充產品矩陣；老片的口味持續優化(如瓜子仁、蠶豆等)。堅持細分品類打法，進行產品升級和產品深挖，並將品類下沉；3)渠道端：針對零售渠道的變化，公司目前進行積極調整，採用多種類型品牌專櫃有序針對性投放，進行銷售突圍，突出產品特色。
4)管理端：針對區域及市場總監進行補充，組織結構持續優化和調整。
我們認為伴隨公司渠道、品牌、產品、管理的持續調整，厚積薄發下，建議持續關注公司業績的邊際改善，看好公司未來長期發展。
烘焙原料板塊：南僑食品半年報點評
南僑食品：中報業績保持快速增長，冷凍烘焙打開成長空間事件：公司21H1 實現營收13.62 億元(+38.62%)，實現歸母淨利潤1.95 億元(+63%)；21Q2 單季度實現營收7.14 億元(+29.9%)；歸母淨利潤9792 萬元，(+27.2%)，業績保持較快速增長，符合市場預期。
21H1 毛淨利率均有所提升。1)公司21H1 毛利率為37.29%(+2.16pct)，毛利率有所提升，我們認為主要系產品結構優化；其中Q2 毛利率35.92%(-2.68pct)，毛利率下降明顯我們認為主要系原材料價格上漲較大導致二季度毛利率受到影響。
從費用端來看，銷售期間費用率為18.82%(-2.18pct)，其中公司21H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為10.85%(-0.74pct)、8.44%(-0.77pct)、2.72%(+0.28pct)、-0.47%(-0.67pct)；研發費用率持續提升，銷售、管理、財務費用率有所下降。
在毛利率提升，費用率下降的背景下，公司21H1 淨利率有所提升，為14.37%(+2.17pct)，21Q2 單季度為13.70%(-0.29pct)。
深耕烘焙油脂主業，冷凍麪糰業務打開成長空間。
1)烘焙油脂產品具備優勢，冷凍麪糰業務空間廣闊。公司具備行業領先的烘焙油脂技術，能夠結合下游需求研發多類型產品。針對目前冷凍烘焙藍海市場，公司持續與國際品牌、量販超市系統、會員店烘焙區密切合作；並積極開拓茶飲、餐飲、咖啡市場，大力發展冷凍麪糰業務，未來將為公司帶來持續的業績貢獻。
2)針對不同業態市場開發產品，全方位顧問式服務提升客户粘性。公司深耕烘焙市場，並持續進行渠道下沉；針對新業態主要在一二線市場的便利店、茶飲、餐飲渠道發力；並針對不同客户定製化研發產品。同時公司在全國30個省市構建26 個客户服務中心，為客户提供最新的烘焙諮詢，從原料的選用操作、配方的調整建議，到門店的選址陳列澄進行全方位指導，提升服務粘性。
3)產能持續擴張保證後續持續增長。2020 年公司油脂產能共12.47 萬噸，分別在天津、廣州、上海設廠，並持續擴產；冷凍麪糰業務產能預計3437噸，21 年預計達到4773 噸；當前產能旺季有所不足，上海南僑預計每年將新增超過3 萬噸油脂，冷凍麪糰超過4000 噸；天津南僑新增油脂超過1.5萬噸，冷凍麪糰超過7 千噸，為公司後續發展提供保證。
投資建議：關注工業化替代背景下2B 企業投資機會目前數據端仍在持續恢復，短期疫情對於消費的影響尚不明朗；同時我們觀測到從恢復的結構來看，分化較大，部分省市的消費數據仍未恢復到疫情之前的水平；與此同時渠道結構的變化如社區團購等對於各個公司的影響不一。根據近期我們跟蹤和的數據，結合已經披露的部分公司的中報情況，針對食品板塊，我們認為相對於受到影響較大的C 端，B 端的企業業績確定性相對更強，恢復更快；同時在工業化替代背景下，規模效應持續顯現後，運營和生產效應將會持續顯現。由此近期我們建議持續關注：
1)2B 端企業的投資機會：安井食品、立高食品、巴比食品；2)建議關注成長性較好，邊際持續改善的個股機會：妙可藍多；3)新股方面，建議關注並儲備研究：千味央廚、衞龍美味。
風險提示：疫情影響超預期；白酒動銷恢復不及預期；食品安全風險。
航空機場7月數據點評：連續疫情致航司運力收緊 春秋客座率超預期
類別：行業 機構：東興證券股份有限公司 研究員：曹奕豐 日期：2021-08-18
事件： 7月份航空客運共完成旅客運輸量4860 萬人，同比增長11.4%，其中國內航線完成旅客運輸量是4363.9 萬人，同比增長12.7%，國際航線完成旅客運輸量是496.1 萬人，同比增長1.1%。7 月航班正常率為50.76%，處於偏低水平，主要是由於惡劣天氣影響了航班正常飛行。
疫情對暑運造成較大不良影響，航司運力投放趨於謹慎：7 月各航司運力投放環比皆有所恢復，但下旬南京的疫情依舊造成了不小負面影響並持續到8 月。所幸南京停航的影響遠小於廣州、深圳兩場的停航，因此7、8 兩月並不會出現6 月一樣的斷崖式下滑。
如果沒有疫情的影響，行業在本月藉助暑運旺季應該有更好的表現，但疫情的出現不可避免的打擊了商務出行和暑期旺季出遊的積極性，行業數據明顯低於暑運應有的水平。連續的疫情也導致行業暑運運力投放由此前的積極逐漸轉向謹慎，近期關於“與病毒共存”的討論預示着疫情對於航空業來説將是一場持久戰。
春秋航空運力投放收緊，但客座率超預期提升：春秋與吉祥6、7 兩個月的運力投放佔19 年同期的比重持續下降，春秋3 月以來運力投放量首次低於19 年同期。但收縮運力的同時，春秋7 月的客座率表現亮眼，自去年疫情爆發以來首次超過90%，達到90.9%，環比6 月的88%同樣有明顯提升。我們認為春秋通過控制運力投放並提升客座率的方式降本增效，緩解了疫情對公司的不利影響。
國際航線放松管制必須循序漸進：近期有傳言稱上海等地正加快建設專門的隔離酒店，可能是出入境逐步放開的前兆。我們認為建設專門用於隔離的酒店是正確的選擇，但並不能推導出放鬆出入境的結果，因為傳言中建設隔離酒店的數量級遠不能滿足放鬆出入境的需求。
更進一步説，建設專門的隔離酒店可能反而説明我國短期不會明顯放鬆出入境管制。在抗疫長期化的背景下，建設專門酒店預示着政府部門正在做持久戰準備。出入境管制的放鬆需要與隔離條件的強化相匹配，在各方都為隔離做了充分準備的情況下，可以適當的提升國際航班量。
投資建議：行業實質性的盈利改善還有待國際航線的恢復，現在看來具體時間點還存在較大不確定性。前期航空股受疫情影響經歷了持續下跌，隨着疫情消退，邊際改善可能為股價提供向上的動力。
風險提示：疫情持續時間超預期；宏觀經濟下行；民航政策變化；地緣政治因素；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。