突發！伊利入股澳優加速結構優化，加速奶粉佈局

在營收、淨利建立絕對領先的規模優勢後，乳業巨頭伊利股份開始加快結構性升維進程。10月27日，伊利發佈公告稱，擬通過旗下全資子公司香港金港商貿控股有限公司（以下簡稱“金港”）戰略入股澳優乳業。

10月27日，伊利股份發佈公告稱，擬通過全資子公司香港金港商貿控股有限公司（以下簡稱“金港”）戰略入股澳優乳業，進一步加碼嬰幼兒配方奶粉和營養食品領域。

公告顯示，金港將以10.06港元/股的價格購買原股東持有的5.31億股澳優股份，佔澳優已發行股本的30.89%。此外，澳優還將以10.06港元/股的價格向金港定向發行0.9億股新股。交易完成後，伊利股份全資子公司金港將持有6.21億股澳優股份，佔澳優已發行股本的34.33%，成為其單一最大股東。

對於投資者而言，對這一交易的理解不能僅僅停留在金額和股比上，更應該從“結構”層面進行解讀，從而判斷這一交易的底層邏輯和持續性影響。

鎖定“全球奶粉行業領軍者”

大健康產業加速

澳優長期聚焦高端嬰配奶粉市場，其主力產品佳貝艾特更是以76%的平均年複合增長率穩居中國及全球羊奶粉領域的老大地位，是一家“小而美”的細分龍頭公司。

而伊利依託常温奶優勢帶來的輻射效應，早早確立了中國乳業“大而強”的龍頭地位，並且在即將到來的乳業“後千億時代”，其開始加快品類優化進度，以期提升乳業細分市場的影響力，同時提速整體淨利表現。

要知道，伊利在近期投資者大會上，明確提出要做奶粉市場領導者，其對於奶粉市場的重視程度可見一斑。而且在2021年上半年，其自身的嬰幼兒配方奶粉業務也取得了同比20%以上的增長，按照尼爾森數據，在今年8月份，其中拳頭產品金領冠更在全渠道增速上領跑所有同品類品牌。

通過本次的“聯姻”，兩家在奶粉領域有着各自突出優勢的公司將實現“強強聯手”的效果，進一步增強雙方在奶粉市場的影響力，成為當之無愧的“全球奶粉行業領軍者”。而重要的“弦外之音”在於，這兩家公司，除了乳業之外，都高度關注營養品、健康食品的戰略佈局。

在整體品線佈局上，澳優多年深耕保健品、益生菌、特殊醫學用途食品等領域，擁有高端營養和草本配方製造商Nutrition Care，還具備保健品“藍帽子”資質；而伊利更是很早就提出從傳統乳製品企業向健康食品企業轉型的目標，並在2020年成功躋身“全球乳業五強”之後，明確提出“全球乳業第一、健康食品五強”的長期戰略目標。

故而本次併購，並非是一次簡單的“乳業併購”，其更昭示着伊利大健康戰略已經進入“加速期”，説明未來對於伊利的理解不能拘泥於乳業本身，其業態模式具有更大的拓展空間，從這個角度理解，“後千億時代”僅是一種開始。

奶粉成為業績“新增長極”

估值中樞顯著提升

2020年，伊利總營收已經達到968.86億元，而今年業績有望持續增長，邁入“後千億時代”確定性極高。在這一“規模里程碑”背後，更值得注意的是，伊利的淨利增速在中報時就已經明顯超過了營收增速。其中，奶粉板塊更是成為耀眼的“新增長極”。

伊利今年中報的“奶粉及乳製品”的總營收為76.27億元，而澳優對應業務數據約為43億元，這也意味着雙方合作後，伊利系奶粉業務的年化總營收將提升為約240億元。而且伊利奶粉及乳製品業務近三年的平均增速分別為25.14%、24.99%、28.15%，呈現“高位企穩”態勢，即便按照伊利戰略目標提出的最低增速要求20%來計算，聯姻5年之後，伊利及澳優的總體的奶粉業務規模也將達到近500億規模。

要知道伊利今年中報奶粉業務的毛利率為43.25%，而澳優今年中報的平均毛利率更是高達50.03%，即使按照45%的綜合毛利率預估，5年後奶粉板塊貢獻的總毛利也將超過200億元。所以這種成長趨勢給伊利帶來的不僅是“規模大”，更是顯著的“盈利強”。對於二級市場而言，淨利端的提速，不論按照PE及DCF估值模型測算，都可以有效提升企業總體的估值中樞。

總體看，本次伊利與澳優的聯姻，從產業結構上，可以加快伊利整體品類的升維進程，助力其實現2030登頂全球乳業的長期戰略目標，而且也有利於伊利未來淨利端表現的提速，伊利股份的估值水平也將進一步得到提升。

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