2022-04-28華金證券股份有限公司劉荊對中國重汽進行研究併發布了研究報告《22Q1業績扭虧為盈，下半年或迎業績拐點》，本報告對中國重汽給出買入評級，當前股價為9.51元。
中國重汽(000951)
事件：公司發佈2022年一季報，2022Q1實現營收74.97億元，同比-63.8%；實現歸母淨利潤1.24億元，同比-79.4%；扣非歸母淨利潤1.19億元，同比-121.8%。2022Q1業績環比改善，扭虧為盈。
原材料價格上漲致盈利能力承壓：2022Q1公司毛利率為6.63%，比去年同期下降2.39pct，毛利率下降主要繫上遊原材料漲價所致。Q1公司淨利率為2.39%，比去年同期下降1.72pct。費用率方面，Q1公司銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為1.52%、0.39%和1.45%，同比分別-0.73pct、+0.07pct和+0.91pct。綜合看來，Q1公司期間費用為2.30億元，同比-63.9%；期間費用率為3.07%，比去年同期-0.01pct，費用管控能力穩定。
重卡行業銷量有望於下半年迎來大幅增長，公司或迎業績拐點：2022年一季度重卡行業銷量實現23.1萬輛，同比-56.9%，行業相對去年表現較為冷淡，主要原因有：1）排放法規由國五切換至國六產生的庫存車影響；2）國內多地疫情散發對物流及基建開工產生較大沖擊。隨着庫存車逐步消化，以及疫情過後基建物流回暖，重卡行業或於2022年下半年迎來大幅增長。2022Q1中國重汽集團重卡銷量5.5萬輛，市佔率達23.8%，比去年同期提升6.9pct，公司作為重卡行業的龍頭企業，將直接受益。
投資建議：公司是國內重卡龍頭企業，市佔率穩步提升，但考慮到2022年上半年重卡行業需求在排放法規切換和疫情影響下有所走弱，我們下調公司盈利預測。我們預測公司2022年至2024年歸母淨利潤分別為10.9億元、13.4億元和16.9億元，淨資產收益率分別為8.0%、9.1%和10.4%。維持“買入-A”的投資評級。
風險提示：行業需求恢復不及預期；疫情影響超預期；基建開工不及預期；上游原材料漲價風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券張樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.87%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利14.32億，根據現價換算的預測PE為7.8。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為16.97。證券之星估值分析工具顯示，中國重汽（000951）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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