本文來源：時代週報 作者：韓利明
多家CXO企業發佈三季度報告，業績分化明顯。
藥明康德（603259.SH；02359.HK）首次單季度收入超過100億元。2022年第三季度實現營收106.38億元，同比上漲77.76%；扣非淨利潤23.82億元，同比上漲143.31%。
博騰股份（300363.SZ）、泰格醫藥（300347.SZ；03347.HK）業績持續上漲，凱萊英（002821.SZ；06821.HK）、昭衍新藥（603127.SH；06127.HK）發佈預增公告。包括普蕊斯（301257.SZ）、博濟醫藥（300404.SZ）在內的多家公司業績卻出現下滑。
CXO是指藥品從研發、臨牀試驗、生產到上市過程中的一系列外包活動，產業鏈上下游包括CRO、CDMO/CMO、SMO、CSO，分別服務於醫療行業的研發外包、生產外包、臨牀試驗現場管理外包、銷售外包環節。
首創證券近日發佈的研報顯示，CXO行業兼具人力密集型和重資產型行業屬性，我國憑藉“工程師紅利”、上下游產業配套齊全等諸多優勢，在全球醫藥研發產業鏈中佔據重要地位，短期內難以撼動，被替代難度大。未來CXO公司業績仍具有較強的確定性。
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暫停增發H股，上調增長目標
藥明康德主要為製藥企業藥物研發賦能，滿足後者藥物發現、開發到生產等需求。今年前三季度，實現營業收入283.95億元，同比上漲71.87%；扣非淨利潤62.32億元，同比上漲100.64%。
其中，來自美國客户收入189.91億元，同比增長110%； 來自中國客户收入53.18億元，同比增長30%；來自歐洲客户收入28.97億元，同比增長21%；來自其他地區客户收入11.88億元，同比增長22%。
藥明康德具體業務蓋化學業務、測試業務、生物學業務、細胞及基因療法、國內新藥研發服務部。其中，化學業務收入佔比最高，增長最強勁。今年前三季度，該業務實現收入208.17億元，同比增長106.6%。
同期，國內新藥研發服務部營收下滑，實現收入6.72億元，同比下降27.9%。藥明康德方面解釋，國內新藥研發服務部業務主動迭代升級以滿足客户對中國新藥研發服務更高的要求，導致該項業務收入下降。
此外，藥明康德表示，公司業務持續健康發展，且大規模商業化生產訂單帶來了強勁現金流，決定終止增發境外上市外資股（H股）的計劃。2022年前三季度公司經營活動產生的現金流量淨額為77.1億元，同比增長142%。
5月17日，藥明康德曾公告稱，將新增發行H股，募資用途包括拓展公司及其子公司的海外業務、償還銀行貸款及其他借款、補充一般運營資金。中國證監會於8月核準其發行不超過7843.42萬股境外上市外資股。
10月27日，藥明康德相關負責人向時代週報記者解釋，“增發H股可以為公司提供額外的資本，支持上述項目發展。目前暫停增發，是因為商業化的大訂單帶來強勁的現金流，可以支持這些項目的資本開支。”
7月19日，藥明康德曾在官網上宣佈，計劃在新加坡建立研發和生產基地，預計在未來十年累計投資20億新元（約合14.3億美元）用於新基地的建設。上述負責人透露，目前該項目已開始建設。
浙商證券研報認為，藥明康德2025年收入體量有望達到654-761億元，預計藥明康德收入體量有望進入全球top3。藥明康德也在三季報上調了全年收入增長目標。
藥明康德董事長兼首席執行官李革博士表示：“公司對未來充滿信心，將此前公告的2022年全年收入增長目標由68-72%調整至70-72%，也將保持2021至2024年收入複合增速不低於34%的目標，顯示了公司在CRDMO和CTDMO業務模式驅動下持續加速發展的信心。”
業績分化明顯
目前，已有多家CXO企業公佈三季度業績報告。
2022年前三季度，博騰股份實現收入52.18億元，同比上漲157.05%；扣非淨利潤15.77億元，同比上漲346.93%。泰格醫藥實現營收54.06億元，同比上漲59.23%；扣非淨利潤11.92億元，同比上漲37.2%。
博騰股份主營業務包括原料藥CDMO業務、製劑CDMO業務和基因細胞治療CDMO業務。其中，製劑CDMO業務收入佔比最大，前三季度實現營收入1815.75萬元，同比增長261.80%。
泰格醫藥是一家為新藥研發提供臨牀試驗全過程專業服務的合同研究組織（CRO）。截至2022年6月底，泰格醫藥公司員工人數8299人，其中海外員工數1151人。泰格醫藥表示將持續擴大歐洲及美洲等主要海外市場的臨牀運營及項目管理團隊。
首創證券研報表示，CDMO行業重資產屬性較強，從上市公司存貨、合同負債/預收賬款、固定資產、在建工程和管線數量等指標的高速增長可以看出CDMO企業在手訂單充沛，創新藥項目管線豐富，仍處於高景氣度；員工數量的變化對於藥物發現階段CRO業務和臨牀階段CDMO業務具有較強前瞻性意義。
凱萊英和昭衍新藥（603127.SH；06127.HK）也先後發佈三季度預增公告。
凱萊英作為CDMO企業，得益於公司訂單持續增長，項目交付如期推進，在保持小分子業務穩步發展的同時，新興業務板塊的加速增長勢頭進一步顯現。初步核算，公司前三季度預計實現收入78億元，同比漲超165%，歸母淨利潤27億元，漲約290%。
昭衍新藥預計歸母淨利潤6.07億元到6.57億元，同比增加約114.8%到164.8%。預增主因為強化技術創新；增加產能，合理規劃項目排期，提升產能利用率；增加科研技術團隊規模；推進和加強上游產業鏈供應環節的工作；資金管理帶來積極影響。
業績高速增長並非CXO行業的全貌，多家公司出現下滑趨勢。
2022年前三季度，SMO企業普蕊斯、CRO企業博濟醫藥、藥石科技、百花醫藥（600721.SH）、泰格醫藥歸母淨利潤分別下降13.04%、35.72%、43.57%、79.97%、9.9%。
2022年來，CXO賽道多次受到海外市場和政策衝擊。浙商證券10月8日發佈研報表示，根據WIND數據顯示，自2月8日以來，CXO重點公司平均股價下跌37%。伴隨着股價的持續下跌，我們發現CXO尤其是CDMO板塊成長性、盈利能力、運營效率等在2022年持續提升，資本開支加速，為未來中期高速增長提供有力支撐。