2022-05-08開源證券股份有限公司張宇光,方勇對金龍魚進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：一季度成本承壓，央廚有望貢獻增量》，本報告對金龍魚給出增持評級，當前股價為43.45元。
金龍魚(300999)
大豆價格突破階段性新高，成本衝擊明顯
4月大豆價格環比上漲，突破階段性新高，全球油料價格持續上揚，短期或難回落。因大豆等原料價格大幅上漲，下調2022-2023年歸母淨利潤預測至30.25、49.77億元（前值57.92、72.42億元），新增2024年歸母淨利潤預測為67.41億元，對應EPS0.56、0.92、1.24元,同比降26.8%、增64.5%、增35.4%，當前股價對應79.2、48.1、35.5倍PE，公司仍是中國最具競爭力的廚房食品企業，央廚投產有望貢獻增量，維持“增持”評級。
餐飲關門、成本上漲多因素影響需求
2022Q1公司在面臨外部環境變化和成本壓力下收入端實現增長實屬不易。（1）2022Q1公司廚房用品銷量同比略有下降。一方面，受南美乾旱以及俄烏衝突等影響，公司主要原材料大豆（進口價同比升26%）、棕櫚油（進口價同比升30%）等價格大幅上漲，推動產品成本急劇上升，提價對沖成本的力度仍有限，後續不排除再提價；另一方面，國內疫情多點散發物流受限、餐飲關門對食用油銷售有較大影響。（2）動物飼料與油脂科技業務受豬價低迷影響，短期需求仍然不足。
成本過快上漲，盈利能力承壓
2022Q1淨利率同比降3.18pct，其中毛利率同比降6.12pct，主因大豆等原料價格、運費價格大幅上漲；銷售費用率同比降1.75pct，主因成本壓力下縮減費用、降低促銷；管理費用率同比降0.27pct，財務費用率同比升0.34pct，研發費用水平相對持平。另外，2022Q1外匯和原料套期保值費用9.1億，同時所得税率較高對利潤有明顯影響。
中央廚房投產，有望逐漸貢獻增量
杭州中央廚房工廠於3月投產，實現糧油業務、預製菜、團餐、冷庫物流協同，降低運輸成本。公司以完善的渠道網絡和強大的研發能力為支持，中央廚房業務正加快推進，有望帶動醬醋、食用油等業務放量。
風險提示：原料成本過快上漲、食品安全風險、運費上漲風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券周泰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.01%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利92.34億，根據現價換算的預測PE為25.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級8家，增持評級7家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為56.98。證券之星估值分析工具顯示，金龍魚（300999）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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