安信證券：JS環球生活(01691)業績增速超預期，維持“買入-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，受益於歐美市場需求強勁，2020年下半年JS環球生活業績增速超預期。安信證券預期公司未來業績或將保持快速增長，預計2021年~2023年的EPS分別為0.12/0.15/0.19美元，維持買入-A的投資評級。

JS環球生活公佈2020年業績公告。公司全年實現收入42.0億美元，按年同比+39.1%；實現業績3.4億美元，按年同比+718.1%。折算公司2020下半年實現收入26.8億美元，按年同比+50.6%；實現業績2.6億美元，按年同比+561.8%。

歐美市場強勢增長，下半年收入增速超預期

2020下半年，JS環球生活整體收入按年同比+50.6%，增速環比H1明顯提升。主要因為：

1）受疫情影響，北美消費者居家市場延長，催化了對清潔電器和廚房小電的需求。公司及時調整渠道結構，加強線上渠道投入，較好地受益於小家電線上紅利。下半年期間公司北美地區收入按年同比+63.9%。公司發揮九陽和SharkNinja研發協同優勢，積極推出新品Vertex無繩吸塵器、激光導航掃地機、Ninja Foodi強力破壁機、Ninja Foodi十合一空氣炸鍋等產品獲得了較高的市場認可度。據美亞數據，下半年期間Shark無繩吸塵器、掃地機、Ninja Foodi系列線上銷售額按年同比+293.4%/+144.9%/+467.7%。

2）公司大力拓展歐洲市場，在鞏固英國市場銷售的同時，陸續進入法德市場，下半年期間歐洲市場收入按年同比+136.9%。其中，Shark吸塵器在英國表現強勢，據英亞數據，下半年期間Shark吸塵器線上銷售額增長超過20倍。

2020下半年公司盈利能力大幅提升

下半年期間，JS環球生活整體淨利率同比+7.6%，主要因為：

1）公司發揮全球供應鏈採購協同效應，並推出高毛利的掃地機產品，並擴大高毛利的線上DTC渠道佔比，使得下半年期間公司毛利率同比+3.0pct，其中SharkNinja分部毛利率同比+3.6pct，提升顯著。

2）規模效應帶來銷售費用率和管理費用率明顯下降。2020下半年期間公司銷售費用率和管理費用率同比-0.2pct/-3.3p pct。

3）2020年3月，公司完成對現有債務的低成本再融資工作，融資成本有所降低，2020下半年財務費用率同比-1.4pct。

展望後續，安信證券認為公司收入有望延續較高增速：

1）公司積極拓展品類和升級產品，並不斷擴展銷售區域，有望推動銷售規模持續擴大；

2）全球需求持續復甦，九陽和SharkNinja有望不斷髮揮產業鏈、渠道營銷、產品創新等方面的協同效應。

投資建議：JS環球生活在清潔電器和廚房小電領域擁有較強的技術實力，未來有望發揮全球供應鏈採購、研發創新和營銷網絡的協同效應。國際市場，SharkNinja不斷拓展銷售區域，建設線上線下全渠道銷售網絡；中國市場，九陽積極擴張品類，優化產品結構。我們預期公司未來業績或將保持快速增長。預計公司2021年~2023年的EPS分別為0.12/0.15/0.19美元，維持買入-A的投資評級。

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