信用債發行回暖 局部風險仍需警惕

本報記者 羅晗

今年前兩個月，公司信用類債券發行規模超過1.7萬億元，顯著高於去年同期水平。分析人士認為，由於去年12月以來流動性狀況好轉，使得此前因信用債違約事件而積壓的部分債券供給得以重新釋放。部分行業和地區的信用債發行節奏仍未恢復正常。展望後市，三四月將迎來年內信用債到期高峯，短期需警惕局部再融資壓力。

淨融資額轉正

Wind數據顯示，2021年1月至2月，企業債、公司債、中期票據、短期融資券、定向工具等公司信用類債券合計發行1.75萬億元，較去年同期增長約14%。其中，1月信用債發行規模超過1.2萬億元，環比和同比接近翻番。信用債淨融資額也自去年11月以來由負轉正，1月、2月發行量均大於到期量，淨融資額合計超過4300億元。

華創證券周冠南團隊認為，今年以來信用債發行規模較去年同期明顯增加，主要有兩方面原因：一是去年同期信用債發行受疫情影響，基數偏低。二是從去年底到今年初，央行投放大量流動性呵護資金面，驅動債市情緒回暖，去年受信用債違約風波而積壓的信用債供給在今年初有所釋放。

在發債結構方面，從期限上看，5年期和3年期信用債發行量佔比較高，發行規模分別約為4000億元和3600億元。國有企業是信用債發行主力軍，發行量超過1.6萬億元，其中地方國有企業發行量接近1.2萬億元。分行業看，建築業和綜合類行業佔比較高，建築業信用債發行量約為4900億元，綜合類行業發行量接近3500億元。

此外，從發行主體評級上看，AAA級主體發行規模最大，超過1萬億元，AA+級主體發行量超過4300億元，AA級發行量約為2600億元。分地區看，北京、江蘇、廣東、浙江、上海的發行量均在1000億元以上。

結構性差異明顯

信用債發行雖然整體有所回暖，但局部地區仍有壓力。此前涉及信用債違約事件的河北省、河南省和遼寧省，今年1月至2月的信用債發行規模顯著低於去年同期水平。其中，河北省信用債發行量約133億元，比去年同期減少近200億元；河南省發行量不到70億元，比去年同期減少七成以上；遼寧省僅發行10億元信用債，同比減少八成以上。

各行業債券融資情況分化也較明顯。據周冠南團隊測算，今年以來，建築裝飾、綜合類、交通運輸、房地產行業的債券發行規模同比明顯增加，有色金屬、建材、通信和採掘行業的發債規模同比則顯著減少。其中，採掘行業的債券發行活動自去年11月永煤違約事件發生以來表現持續低迷，淨融資額連續為負，同比跌幅依然較深，反映市場對煤炭債仍有規避情緒。

展望後市，中信證券明明團隊認為，無論是從到期規模還是近日市場的情緒來看，3月信用債市場面臨的問題都將更加突出。規模方面，3月信用債到期規模超過1萬億元。4月同樣有接近1萬億元的到期規模，這將給債券再融資帶來不小挑戰。與此同時，央行近期公開市場操作趨於謹慎。

來源:中國證券報