比亞迪2020年財報：賺錢不是靠“賣車”而是靠賣“電子設備”？

3月29日，比亞迪股份及比亞迪電子對外公佈了2020年全年財務業績報告。 

從財報數據來看，2020年比亞迪股份營收擺脱低迷狀態，營收增速相比2019年扭負為正；比亞迪電子營收繼續保持2019年的高增長趨勢，淨利增速相比2019年有所回温。 

但財報發出後資本市場的反應，卻是能看出財報略顯“浮沫”。3月30號港股開盤，比亞迪股份走勢直線下滑，一度跌幅達到6.68%；比亞迪電子“跳水”更是嚴重，一度達到7.7%。截止發稿前，比亞迪股份跌幅2.69%，比亞迪電子跌幅4.53%。

股價下滑的背後，比亞迪這兩家公司的財報究竟存在哪些“喜與憂”？ 

比亞迪股份增收不增利  汽車業務或成最大詬病 

比亞迪的營收結構主要以汽車業務、手機電子產品業務、二次充電電池及光伏業務為主。其中，汽車業務為其營收增長提供主要動力。但利潤增長卻靠手機電子產品，主要來源於比亞迪電子。 

自拆分比亞迪電子之後，比亞迪股份目前的主營業務以汽車業務為主。受益於2020年下半年汽車行業的回温，2020年比亞迪股份營收增速較2019年扭負為正，營收達到1534.69億元，同比增長26.02%。 

但從財報中能夠發現，營收的增長並沒有換回比亞迪汽車業務的淨利增長，2020年比亞迪股份汽車業務淨利潤依舊處於下滑狀態。財報顯示，2020年比亞迪股份淨利為42.34億元，同比增長162.37%。 

細看比亞迪股份淨利的增長原因，主要是源於比亞迪電子的淨利增長，並不是汽車業務所產生的，比亞迪電子的淨利體量遠超於比亞迪汽車的淨利體量，換句話説，比亞迪汽車業務或許存在增收不增利的尷尬局面。 

汽車業務增收不增利主要受比亞迪汽車業務轉型影響所導致，在比亞迪目前的汽車體系中，主要以新能源汽車為主。 

在新能源汽車行業中，主要通過“補貼+降價”的方式銷售汽車，這也使得成交價要遠遠低於成本價，目前整個新能源汽車行業都處於虧損狀態。造車三傑蔚來、小鵬虧損更為明顯，蔚來在2020年二季度財報中披露，每交付一輛車至少虧損20萬，小鵬同樣也透露出每交付一輛車虧損25.2萬，遠高於出廠價。 

加之比亞迪對新能源汽車的持續投入，虧損在所難免，近年來，比亞迪在研發費用上的支出一直處於增長趨勢。財報顯示，2020年比亞迪股份研發費用達到74.65億元，同比增長32.62%。 

對於比亞迪股份來講，目前的汽車業務處於一種十分尷尬的地位，在汽車行業中作為目前涉足油電雙車型領域的玩家，比亞迪在兩大領域表現不盡人意。 

雖然説是中國較早一批涉足新能源汽車領域的傳統玩家，但在新能源汽車領域表現並不良好，特斯拉、小鵬、蔚來、理想等等這些新勢力，已經超過比亞迪。 

近日，中汽協發佈2021年2月新能源汽車銷量數據顯示，上汽通用五菱蟬聯榜首，特斯拉居次席，比亞迪下滑至第三。特斯拉雖位居第二，但與五菱僅差不到三千台；反觀比亞迪與特斯拉的差距，相差八千台。25款在售車型中，比亞迪e5、e6兩款車型2月份未售出一輛。 

從財報中也能看出，在整車產品產銷方面，比亞迪2020年新能源車的產銷量雙雙較上年下滑，其中，全年新能源車產量為19.41萬輛，同比下降14.73%；銷量16.29萬輛，同比下降12.52%。 

能夠看出的是比亞迪作為傳統玩家，在面對造車新勢力的衝擊時，並沒有很好的將自身的傳統造車經驗用於應對行業危機。 

這也與比亞迪的新能源汽車定位有關，在五菱與比亞迪對比中能夠發現，五菱目前所售新車型中，五菱宏光MINIEV就主打低端高性價比，僅有三萬塊就能買到。比亞迪對標五菱宏光NIMIEV的比亞迪e1也是低端車型，但價格都要六萬起步。 

雖説比亞迪在汽車業務上表現並不良好，但在汽車電池研發上卻是造詣頗深。 

作為電池起家的比亞迪，在2020年推出的“刀片”電池，便引來各界高度關注。比亞迪董事長王傳福更是直言道，刀片電池的發佈將重新定義新能源汽車的安全標準。並且“刀片”電池在比亞迪漢上已經實現量產，在全國各地陸續上市。 

能夠預測的是，隨着“刀片”電池的問世，有助於打開電池外供局面，為比亞迪帶來新的增長點。“刀片”電池實現量產化，或為比亞迪在新能源汽車上扳回一城，成為比亞迪開拓長續航能源車市場的關鍵點。 

另外，比亞迪半導體也在近期大放異彩。在2020年10月，比亞迪明確表示，比亞迪半導體將尋求合適時機分拆上市。能夠預測的是，隨着比亞迪半導體的上市，或許能成為又一個營收增長點。屆時，或也將扭轉比亞迪汽車業務增收不增利的局面。 

比亞迪電子淨利創新高  行業窘境或成手機組裝絆腳石 

從比亞迪股份拆分出來單獨上市的比亞迪電子，已經成為比亞迪的第二大增長曲線。 

財報中能夠看出，比亞迪電子繼續為比亞迪營收提供增長動力。2020年比亞迪電子營收達到731.21億元，同比增長37.89%。 

這主要也受益於，2020年下半年製造行業逐漸得到恢復，代工廠逐漸步入正軌。另一方面比亞迪電子目前與華為、小米、聯想等廠商有深度綁定關係，這些手機廠商的出貨量也在一定程度上助力了比亞迪電子的營收增長。 

隨着營收的近一步增長，比亞迪電子2020年淨利突破新高。財報顯示，2020年比亞迪電子淨利達到54.41億元，同比增長240.49%。 

儘管營收以及淨利向好，但面對目前的大環境趨勢以及上游企業的影響下，比亞迪電子仍存在不小的問題。 

比亞迪電子的業務結構中，主要以手機消費產品為主。但在手機組裝業務中，目前比亞迪的大客户華為，正在受到國際形勢的影響，這也讓比亞迪電子面臨部分損失。 

從上游手機行業的大環境來看，對比亞迪電子手機組裝業務造成影響。1月底，中國信通院發佈2020年國內手機市場運行分析報告，報告顯示，2020年國內手機市場總體出貨量累計3.08億部，同比下降20.8%。 

目前智能手機的整體出貨量正在走弱，部分廠商選擇降低手機出貨量，或者降低對大型代工廠的需求，選擇規模較小的代工廠，縮減了對比亞迪電子的代工依賴。 

從垂直行業而言，比亞迪電子還面臨富士康、台積電、三星電子等眾多代工企業的行業競爭壓力。雖然近期比亞迪電子取得了榮耀代加工權，並且有管理層透露出，與小米簽訂組裝1億台智能手機。但相比富士康背後的蘋果、以及三星電子背後的英特爾，所提供的代工需求訂單量要超過比亞迪的上游需求商，比亞迪電子代工競爭力相對較弱。 

同是作為蘋果的代加工廠商，比亞迪電子在着重發力的精密製造業領域並不佔優。立訊精密作為國內代工巨頭，佔據着較高的市場份額。近期，更是爆出成為蘋果的高級合作伙伴，專注於蘋果的iPhone等核心業務。對於深耕蘋果代加工的比亞迪電子，立訊精密的出線無疑削減了比亞迪電子在蘋果代加工的份額。 

受市場多重因素的影響，也給比亞迪電子在淨利潤方面的可持續性劃上了一個問號。 

雖説比亞迪電子在手機電子業務上頻頻受阻，但依託母公司，比亞迪電子在汽車電子業務的優勢上卻依然有目共睹。 

目前，新能源汽車市場的快速發展，將帶動整個汽車電子行業進入發展快車道。根據賽迪智庫數據，2020年全球汽車電子市場規模為2.1萬億元，2019~2022年複合增速達6.5%。 

比亞迪電子或許可以憑藉着這一行業發展優勢來尋求更大的突破，但未來的走勢終歸還是需要接受市場邏輯檢閲的。

總結 

總的來講，從比亞迪股份、比亞迪電子的財報表現能夠發現，在2020年疫情大環境的影響下，兩家公司的業務均受到不同程度的影響。比亞迪股份汽車業務產銷量雙雙下降；比亞迪電子在手機組裝業務面臨行業窘境。 

財報發出後的股價“跳水”，也是能夠看出資本市場期望值過高。對於比亞迪而言，如何平衡下一份財報發出後的“浮沫”，或許是其當前的重要關注點。

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