頂流基金經理張坤披露了一季報，果然做了大調倉。
我拿他管的2只代表基金來説明吧，先説投資範圍只包括A股的易方達中小盤。
截至一季度末的十大重倉股：
一季度減倉的：貴州茅台、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、上海機場、宇通客車、通策醫療。
解讀：大幅減倉白酒，高端龍頭五糧液、茅台減倉的少一些，大約20-30%，瀘州老窖、洋河股份減倉更狠，直接從十大重倉股中消失了。上海機場、宇通客車都是2020年業績出現了問題，很可能是因為之前的買入邏輯證偽，也被賣掉了。
概括起來減倉邏輯就是：高估值的賣、業績證偽的賣。
一季度加倉的：百潤股份、中炬高新、恆生電子、天壇生物、華蘭生物，小幅加倉了蘇泊爾。
解讀：加倉的股票市值明顯下移，沒有超過1000億，基本處於500-1000億之間，對大市值股票的偏好下降。
賣掉白酒之後，買入了百潤股份、中炬高新二線消費白馬。
另外大幅加倉的板塊是生物科技股，華蘭生物、天壇生物，這兩隻股票張坤在2020年上半年也重倉過，後來漲太高就賣掉了，現在調整了不少，又買回來了。
概括起來加倉邏輯就是：用二線龍頭替代交易擁擠的一線白馬，優選中等市值的股票替代大市值股票，估值回落到合理範圍的股票接回來。
再看另一隻基金，易方達藍籌精選，這隻投資範圍包括A股和港股，截至一季度末的十大重倉股：
一季度減倉的：洋河股份、瀘州老窖、愛爾眼科、頤海國際。
解讀：同樣是主要減倉白酒，不過這隻基金只減了洋河和瀘州老窖，貴州茅台、五糧液並沒有減倉。我猜測原因是因為這隻基金規模太大，有880億，調倉靈活性受限，大市值的股票減掉的話，找不到足夠的股票來承接倉位。愛爾眼科、頤海國際看不出來是主動減倉了，還是因為股價下跌跌出了十大重倉股。
一季度加倉的：招商銀行、平安銀行。
解讀：招商銀行是大幅加倉，從2020年末1.75%的倉位上升到6.56%，平安銀行是新建倉的。
張坤買了10%的銀行還是有點意外的，因為他之前明確説過不喜歡銀行股。他的理論是，銀行是高槓杆經營，一旦遇到大的風險，比如金融危機，就可能出現鉅虧，雖然國家不會讓銀行直接倒閉，肯定會組織資本來救濟，但那時候資本低價入股，就會把原股東的權益完全稀釋掉，對原股東是毀滅性的打擊。
在今年一季度之前，他只少量持有過招行，這次買這麼高倉位的銀行，是頭一遭。我猜測還是因為基金規模太大，現在這市場又實在找不出什麼好股票可以承接調倉出來的資金，左看看右看看，覺得銀行還行，業績復甦、價格不貴、資金容量還大。
招行、平安銀行今天都大漲，張坤的帶動效應還是很強的。哈哈銀行股自去年四季度以來就是我的打新門票了，平安銀行是我持有最多的一個，喜迎坤坤抬轎。
張坤在一季度報告裏寫了一段總結，闡述了自己的投資思路。大意是説他希望選出的是持續增長的公司，只要價值是向上增長的，不管市場價格怎麼波動，長期看總會迴歸價值，就總能賺錢，而這中間的波動是不可預測的，應該忽略掉。
不過從他一季報的調倉來看，他對於看好的公司也是有一定的估值容忍度的，太高的估值還是會賣掉，比如去年下半年賣掉的生物科技股、今年一季度賣掉的白酒股。等到估值下降，他又會再接回來，比如一季度就把生物科技股買回來了。未來如果白酒調整到合理的位置，我估計張坤也會再買回來的。
其他資訊：
1. 藥茅恆瑞醫藥公佈年報和一季度報。
2020年淨利潤同比增長18.78%，四季度單季淨利潤同比增長29.92%，基本算正常。
2021年一季度淨利潤同比增長13.77%，這個數字就不太好看了，恆瑞醫藥去年一季度的基數本來就不算高，之前市場普遍對2021年業績增速的預期在25%-30%之間。
業績增速下降的原因，是公司計提了股權激勵的費用，如果剔除股權激勵費用的影響，那淨利潤增速是24.24%，好不少但仍然小幅弱於預期。其實我覺得剔除股權激勵費用看也沒什麼道理，那也是公司要花的錢，憑什麼剔除呢。
恆瑞醫藥前幾天不明原因跳過水，不知道是不是這個原因。