作 者丨唐婧
編 輯丨馬春園、馮展鵬
圖 源丨圖蟲
豬企的好日子終於來了。
6月27日，生豬期貨2209合約直接跳空高開，日內大漲4.9%，強勢突破2萬元整數大關，創下2021年6月以來新高。28日，生豬期貨主力合約續漲0.22%，29日微跌0.43%，依舊站穩2萬大關。期貨市場價格發現的功能反映出市場對後市豬價的積極預期。
現貨方面，中國養豬網最新監測數據顯示，6月29日外三元品種生豬均價為19.46元/公斤，較昨日上漲0.71元/公斤。其他品種方面，內三元品種生豬均價為18.94元/公斤。土雜豬均價18.47元/公斤。
圖/中國養豬網
A股生豬養殖板塊也在持續反彈，按6月28日收盤價計算，養豬四巨頭牧原股份、温氏股份、新希望及正邦科技股價自年內低點依次反彈27.54%、36.88%、20.01%、21.69%。不過6月29日，生豬養殖板塊出現了較大跌幅。
除了豬肉價格上漲之外，豬企還迎來了另外一個利好，養豬的主要成本——飼料價格正在下降。6月28日，玉米期貨主力合約收報2815元/噸，較年內高點回落8.21%；豆粕期貨主力合約收報3897元/噸，較年內高點回落15.34%。中國養豬網監測數據顯示，豬糧比已經升至6.47:1，迴歸正常的綠色區域。
豬週期反轉仍存分歧
儘管生豬期貨、現貨價格上揚，生豬養殖板塊持續反彈，當前市場對於豬週期是否反轉仍然存在一定分歧。有觀點認為，當前豬價上漲只是養殖户壓欄惜售或疫情導致物流受阻帶來的短期反彈；也有觀點認為，今年4月是本輪豬週期豬價上行的拐點，新一輪豬週期已經正式開啓。
行業的分歧主要集中在能繁母豬存欄量這一關鍵指標。能繁母豬存欄量相當於未來豬肉的產能，是豬肉供給的關鍵先行指標。按照以往規律，能繁母豬存欄量見頂10個月之後豬肉價格往往就會見底，因為從能繁母豬到生豬出欄這樣一個生產週期正好是10個月。能繁母豬存欄量是在2021年6月末見頂的，往後推一個生產週期正好是今年的4月份。
認為豬週期沒有完全走出底部的行業專家則認為，當前能繁母豬存欄量的去化幅度還不夠。去化幅度是指當前能繁母豬存欄量從高點回落的百分比。由於口徑不同，各個機構統計的去化幅度有一些差距。國家統計局、農業農村部還有市場機構各自的價格監測點不同，且市場機構反饋的能繁母豬存欄量去化幅度顯著高於國家統計局和農業農村部。有業內人士認為，豬週期見底的觀點有可能是針對誇大數據的誤判。
資深農產品分析師恆泰期貨周志勤對21世紀經濟報道記者表示，能繁母豬存欄量的持續回落驗證了生豬產能去化的邏輯，2019年至2022年這輪豬週期已經基本結束，新一輪豬週期已經開啓。價格方面，豬價在一季度完成築底，並在二季度開始上漲。今年下半年生豬產能有望逐步回落至正常水平，但中間仍會出現反覆。整體上生豬價格重心會上移，養殖利潤也會逐步修復。
周志勤還提到，豆粕作為主要的豬飼料，價格下半年進一步上行空間有限。後市隨着大豆主產國產量恢復，大豆價格看跌預期將逐步加劇，中長期豆粕將轉為下行。
國泰中證畜牧養殖ETF基金經理梁杏則對記者表示，當前仍然還處在上一輪豬週期底部偏向左側的位置。按照國家統計局的官方口徑，能繁母豬存欄量目前的去化幅度大約在8.5%左右，從歷史數據來看，去化幅度要達到15%-20%豬週期才會徹底反轉。當前，能繁母豬存欄量代表的供給去化幅度仍然不夠、需求又受到疫情影響尚未完全恢復，豬價往上再走的空間不會很大，甚至還有可能再度回落，豬肉價格繼續磨底。
梁杏表示，市場上出現了很多豬週期已經走出底部的觀點，但自己仍然傾向於保守看待後市。不過，無論豬週期是磨底還是已經走出底部，對於生豬養殖板塊都是利好，當下仍然是佈局良機，只不過是左側還是右側的問題。
申銀萬國證券研報顯示，生豬養殖板塊上市公司頭均市值依然處於歷史較低水平，板塊當前配置性價比凸顯。當前11 家涉及生豬養殖業務的上市公司對應2022年出欄量的頭均市值平均僅為4254 元/頭，與歷史底部較為接近。牧原股份當前頭均市值5506 元，僅為歷史估值分位數的約25%的水平；温氏股份當前頭均市值5800 元，僅為歷史估值分位數的約40%。
新一輪豬週期能有多高？
周志勤提醒，在沒有豬瘟等極端事件發生的前提下，新一輪豬週期的上漲力度肯定會小於上一輪。隨着中國養殖行業的規模化發展，生豬養殖行業的集中化程度會越來越高，散户佔比也就越來越小。豬價大幅波動下，散户很容易迅速進入或者退出市場，但大規模的豬企多以調節養殖規模和控制出欄節奏來應對。在行業產能向大規模豬企集中的過程中，未來豬價波動的範圍會逐步縮小。長週期來看，豬價基本上會圍繞養殖成本線17-18元/公斤上下波動。
他還預測，未來2年內生豬現貨價格很難超過28元/公斤，新一輪豬週期的價格頂部可能在25-28元/公斤附近。
另外，還有行業人士指出，除了帶槓桿的生豬期貨，頭部上市豬企的股票，以及打包了整個生豬產業鏈的養殖ETF，還有一類受益於豬週期反轉的投資品種值得關注——生豬養殖轉債。一直以來，可轉債因其“下有託底、上不封頂”的特點受到保守型投資者的青睞。據國泰君安研究所統計，生豬養殖產業鏈包括上游的動物保健和飼料，中游的生豬養殖，以及下游的屠宰加工等環節，相關轉債有13只，總餘額336億元。
來源：21財聞匯