智通財經APP注意到,長期以來,美國及其它發達國家的債券市場一直具有準確的可預測性,價格總體上穩步上漲,波動性遠低於投資者談論更多的股市。
隨着經濟從疫情崩潰中復甦而出現的通脹改變了這一切,導致全球債券價格出現至少30年來的最大跌幅。這種潰敗迫使投資者重新思考長期以來管理着這個100萬億美元領域投資的投資框架。
1. 為什麼通脹對債券如此不利?
有兩個原因。債券是一種在一段時間內安排一系列固定支付的合同。如果預期通貨膨脹會侵蝕他們的購買力,那麼收回這些款項的權利就不那麼有價值了。另一個原因與央行應對通脹的傳統做法有關:提高利率,這一舉措旨在通過提高借貸成本來減緩經濟活動。如果提高利率,就會導致現有債券的再出售價值下降。
這是因為當利率為3%的債券開始在市場上上市時,交易員會為利率為2%的債券支付更少的錢。甚至在央行可能考慮加息的第一個信號出現時,價格就可能開始下跌。
2. 發生什麼?
債券價格在2021年初達到峯值,然後在通脹開始飆升時開始下滑。隨着去年晚些時候投資者清楚地認識到,物價上漲並非像美聯儲(fed)最初預測的那樣是短暫的,這種下跌加速了。
然後在2022年初,一系列因素進一步加劇了通脹擔憂,包括俄烏衝突、美國和歐盟實施的制裁,以及亞洲因疫情引發的新一輪停工。今年3月,美聯儲啓動了一系列大幅加息。截至6月14日,衡量企業和政府債券總回報率的彭博全球綜合指數已較峯值下跌19.7%。
3. 債券跌幅創30年新高
雖然在波動性更大的股市中,這種程度的聽起來可能不大,但這是自1990年以來債券市場所謂的最大跌幅。據估計,2022年似乎是美國國債自1842年以來最糟糕的一年,當時美國陷入了經濟和金融危機。
自上世紀80年代初以來,利率一直處於下降趨勢,當時美聯儲戰勝了兩位數的通脹——這意味着自那時以來,債券價格一直處於一個看似永無止境的牛市。央行在2020年為應對疫情對經濟造成的影響而採取的大規模應對措施,當時美聯儲將利率降至接近零的水平,進一步推動了這一反彈。
由彭博全球綜合指數衡量的投資級債券總回報率
4. 通貨膨脹是唯一的問題嗎?
隨着世界上最大的幾家央行開始或準備通過退出經濟刺激措施來對抗通脹,投資者越來越擔心這些措施可能使一些國家陷入衰退。債券投資者對經濟衰退的看法與大多數人有些不同。一方面,困難時期會導致更多的違約,這對貸款人不利。另一方面,利率在衰退時通常會下降,這意味着債券價格往往會反彈。美國國債收益率曲線中受到密切關注的部分——通常被譽為經濟低迷的預兆——在最近幾個月發生了逆轉。
5. 投資者該怎麼辦?
在一個異常棘手的市場。在許多投資組合中,債券的價值在於穩定的收入流、缺乏波動性,而且通常可以指望債券走勢與股市走勢相反。最後兩項功能最近沒有得到市場支持。一位持有60/40投資組合的投資者,其投資組合的價值今年截至6月中旬下跌了五分之一。60/40投資組合是一種典型的避險策略,以其持有的股票和高評級債券的份額命名。短期內,交易員不得不判斷,低價是否具有吸引力——這本身就是在賭通脹是否可能很快見頂。其他人仍建議投資者減持債券,因為他們預計,即使通脹達到峯值,通脹仍將維持在歷史高位。在這種情況下,長期收益率可能會進一步攀升,因為在通脹侵蝕回報的情況下,投資者在較長時期內要求獲得更大的貸款補償。
6. 這對借款人意味着什麼?
利率上升可能會對經濟增長造成影響。在美國,在美聯儲首次加息後的一個月,成本更高的抵押貸款的影響可能會顯現,新獨棟住宅的銷量降至自2020年開始大流行封鎖以來的最低水平。公司,尤其是那些信用評級較差的公司,會發現舉債的成本更高了。隨着央行提供寬鬆貨幣的時代結束,借款者的信用在債券市場上恢復了正常地位。