海天味業靠一瓶醬油10年賺逾300億 研發投入九連增淨利率持續超20%

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

“醬油茅台”海天味業（603288.SH）經營業績一如既往地表現亮眼。

3月30日晚，海天味業披露的2020年度報告顯示，公司實現營業收入227.92億元、歸屬於上市公司股東的淨利潤（簡稱淨利潤）64.03億元，雙雙實現兩位數增長。

長江商報記者發現，2011年以來的10年，公司年度營業收入、淨利潤均穩穩地實現了兩位數增長，可謂是靠“一瓶醬油”，10年盈利超過300億元。

海天味業盈利能力穩定，財務狀況較好。截至2020年底，公司資產負債率為31.75%，多年來穩住在30%左右。期末，公司廣義貨幣資金超過200億元，對應的債務只有0.93億元。

2014年上市以來，公司僅在IPO募資19.22億元，而其派發現金紅利接近160億元（含2020年度）。

深耕醬油等調味品領域，海天味業持續加碼研發。近9年來，公司研發投入年年增加，2020年，其研發投入為7.12億元，同比增長21.29%。

海天味業的穩定還表現在毛利率和淨利率方面。近10年來，公司毛利率穩定在40%左右，淨利率超20%，且呈增長趨勢，逐漸接近30%。

10年造6個海天

一步一步，雖然每一步看似十分平常，但無數步穩健走過，就十分驚豔了。這就是海天味業帶給市場的感受。

2020年度，海天味業實現營業收入227.92億元，同比增長15.13% ，淨利潤64.03億元，同比增長19.61%，扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）為61.77億元，同比增長21.51%。

從單個季度看，去年一二三四季度，公司實現的營業收入分別為58.84億元、57.11億元、54.92億元、57.06億元，同比增長7.17%、22.29%、17.73%、14.75%。對應的淨利潤為16.13億元、16.40億元、

13.19億元、18.31億元，同比增長9.17%、28.83%、21.54%、20.65%。扣非淨利潤為15.72億元、15.94億元、12.34億元、17.78億元，同比增長12.54%、32.44%、18.91%、22.92%。

從上述數據看，無論是單個季度、還是全年，海天味業的經營業績增速並沒有驚豔之處。

然而，目前的海天味業被市場稱之為“醬油茅台”，就源於其經營業績頗為驚豔。因為，近10年來，海天味業基本上年年交出了類似2020年度的業績答卷。

2010年，公司實現營業收入55.16億元、淨利潤6.60億元，2011年，二者分別為60.91億元、9.56億元，同比增長10.43%、44.74%。自此時開始，一直持續到2020年，公司營業收入年度同比增速均保持在兩位數，最低年度為2016年，同比增速為10.31%，最高年度為2013年，增速為18.84%。

經過10年不間斷增長，2020年的營業收入已經較2010年增長約3.13倍。

同期，淨利潤的增速略高於營業收入，增速最低年度為2016年，同比增速為13.29%，最高增速年度為2011年，增速為44.74%，且除了2016年、2020年，年度增速均超過0%。2020年，公司實現的淨利潤較2010年增長約8.70倍。

跟淨利潤穩步增長一樣，公司扣非淨利潤增長同樣穩健。2020年的扣非淨利潤較2010年增長約8.64倍。

淨利潤、扣非淨利潤在近10年的累計增速基本相當，這説明海天味業的經營業績增長源於主營業務推動。

與淨利潤相對應的經營現金流也為持續淨流入。2010年，其淨流入金額為10.52億元，2020年為69.50億元，也增長了約5.61倍。

海天味業於2014年在上交所主板掛牌上市。從其經營業績看，無論是上市前還是上市後，業績增速並無明顯變化，一如既往地穩增長。

從資產規模看，2010年底，公司總資產為39.46億元，2020年底為295.34億元，10年增長約6.48倍，相當於10年再造了6個海天味業。

三大產品銷量領先

用每一縷陽光釀造每一滴醬香，海天味業深耕調味品主業，並因此形成了明顯競爭力。

市場 稱之為“醬油茅台”的海天味業，早已不只生產醬油，已經實現了產品多元化。目前，其產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、雞精、味精、料酒等調味品。公司稱，多年來，其調味品的產銷量及收入連續多年名列行業第一，其中醬油、調味醬和蠔油是公司目前最主要的產品。

據披露，海天味業的海天醬油，產銷量連續二十四年穩居全國第一，並遙遙領先，其連續三年年均增長 14.5%。目前，海天醬油品種覆蓋高中低各個層次、各種口味和多種烹調用途，其中不乏暢銷多年深受消費者熟悉的主流產品，有眾多引領消費升級的高端醬油，也有經濟實惠的大眾產品。公司稱， 持續通過全面推進精品戰略，有力提升產品競爭壁壘，採取措施聚焦渠道效率和質量建設，醬油品類呈現穩健較快發展，綜合競爭優勢進一步拉大。

蠔油也是海天味業的優勢產品。公司稱，海天蠔油技術領先，銷量處於絕對領先地位，連續三年年均增長21.3%，且呈現加速增長勢頭。

海天的調味醬也處於領先地位，銷量連續三年年均增長 8.4%。公司稱，其加強對調味醬傳統市場的主動調整，通過產品結構規格優化，市場渠道調整，有效提升了產品盈利能力。

2020年，醬油、調味醬、蠔油的產量分別為237.92萬噸、29.27萬噸、84.26萬噸，同比增長6.13%、8.23%、10.50%。對應的銷量為245.33萬噸、29.43萬噸、86.25萬噸，同比增長12.99%、9.92%、14.74%。

海天味業產品處於領先地位，與其構築的強大渠道優勢有關。公司建立了全方位、立體式的銷售網絡覆蓋。網絡覆蓋全國 31 個省級行政區域，320 多個地級市，2000 多個縣份市場，產品遍佈全國各大連鎖超市、各級批發農貿市場、城鄉便利店、零售店，並出口全球 80 多個國家和地區。

深耕調味品主業的海天味業不斷加碼研發。2011年來，公司研發投入逐年增加，2020年為7.12億元，約佔當期營業收入的3.12%。截至當年底，公司投入研發人員513人 ，佔員工總數的8.47%。

作為市場所稱的“茅”系成員，海天味業持續進行高額分紅。

wind數據顯示，近10年，海天味業累計盈利超過300億元。公司自2014年上市以來，已經累計派發現金紅利126億元。2020年底，公司擬每10股派發紅利10.30元（含税），同時每10股送1股（含税）轉增2股，以此計算，2020年度將派現33.37億元。如果順利實施，上市7年，公司將合計派發紅利 159.37億元。

與之相對的是，上市以來，海天味業僅在IPO時融資19.22億元，此後基本上未再進行融資。至此，公司分紅金額已為融資額的8.29倍。