加強監管協調 防範違約風險擴散

　　繼不久前華晨集團違約後，永煤控股SCP(超短期融資券)又意外違約。再次出現信用評級AAA級的企業違約，引發市場對可能出現大規模違約潮的擔憂，債券市場出現一定程度波動。短期而言，需監管部門及時出手，穩定市場情緒，加強監管協調，有序化解當前風險事件，防範債市成為系統性風險源頭，向其他市場擴散；長期來看，需要在制度、法律等方面加強長效機制建設，保證債市平穩健康發展。

　　永煤控股SCP違約後，受市場情緒影響，出現了部分債券被拋售的現象。但從實際情況看，這些債券的信用風險在前期已有所顯現。雖有部分煤企受此次違約事件波及，但隔天成交價格基本回到正常水平。

　　從歷史上看，大規模違約潮的出現通常是受宏觀經濟或監管政策的系統性影響。我國信用債市場自2014年首次出現違約以來，發生了兩次較為集中的違約潮。第一次是2015年至2016年，當時宏觀經濟下行，產能嚴重過剩，煤炭、鋼鐵等產能過剩行業盈利能力下降，經營情況惡化，導致償債能力下降並出現較大規模違約。第二次是2018年至2019年，受全面加強金融監管和實體經濟去槓桿影響，非標融資等不規範融資渠道被壓縮，部分企業尤其是較為依賴非標融資的大型民企融資渠道受限，流動性出現危機導致大規模違約。

　　從當前宏觀經濟和政策導向看，實體經濟正處於疫情後的逐步復甦階段，貨幣政策始終保持穩健中性，為實體經濟融資提供了合理的貨幣金融環境，市場資金環境和監管環境並未出現轉向。

　　與此同時，也要防止違約事件演變出“多米諾骨牌效應”，形成債市更大的潛在風險。由於市場對永煤控股違約預期不足，最近其同行業、類資質乃至同區域發行主體的信用債也受到波及，一級市場取消發債現象增多，對債券一二級市場產生了一定的負面影響，需要避免事態進一步發酵和擴散。若任由其蔓延，可能大幅挫傷信用債市場風險偏好，影響市場功能正常發揮。事實上，從數據看，當前，我國公司信用類債券違約率僅為0.63%，仍明顯低於銀行約2%的不良貸款率。

　　債市長效機制建設必不可少。比如，需要從制度、法律與市場本身入手，完善相關的政策法規，讓市場主體有法可依、有章可循。同時，也要適時打破市場的剛兑“信仰”，持續完善違約處置機制，加強投資人對企業主體的研究，更加理性應對可能發生的風險。

　　另外，監管部門也要加大監管力度，加強監管協調，尤其是此次市場上有觀點質疑永煤控股有逃廢債之嫌，引發市場議論。此前發佈的《中國人民銀行發展改革委證監會關於公司信用類債券違約處置有關事宜的通知》明確，將加大對惡意逃廢債行為懲戒力度。就當前來看，無論是監管部門還是市場本身，對於惡意逃廢債都是“零容忍”的，後續監管部門需加大對惡意逃廢債的打擊力度，有效維護市場秩序。