智通財經APP獲悉，平安證券發佈研究報告稱，伯特利(603596.SH)具備同外資企業競爭能力，客户結構優化，在輕量化鑄鋁領域有望突破，維持公司“推薦”評級。平安證券預計公司 2020 年至 2022 年歸母淨利潤分別為 4.19 億元、5.62 億元和 7.49 億元，對應 PE 分別為 33.7 倍、25.1 倍和 18.9 倍。
平安證券指出，公司作為國內汽車制動領域的龍頭企業，在 EPB (電子駐車制動系統)領域已具備了同外資企業競爭的能力，客户結構優化，未來有望進一步提高出貨量。線控制動的 One Box 技術路線明確，公司具有先發優勢。此外，公司在輕量化鑄鋁領域有望實現收入和利潤的快速增長。
平安證券主要觀點如下：
智能駕駛加快滲透、線控制動不可或缺。目前 L2 級自動駕駛技術已較為成熟，隨着高性能芯片和激光雷達的應用，L4 級自動駕駛有望加速到來。在此背景下，車輛制動作為自動駕駛的關鍵執行系統，必須進行產品升級，以滿足快響應、低延遲和高精度的制動要求，因此線控制動不可或缺。
伯特利是國內汽車制動領域的龍頭。公司 2004 年以來一直堅持自主研發，以盤式制動器的根基，開發了 EPB(電子駐車制動系統)併成為國內該領域的領先企業;成功突破了 ABS(防抱死制動系統)和 ESC(車身穩定控制系統)技術，並在此基礎上成功開發出了線控制動 One Box(將電子助力器和電子穩定控制模塊集成為更緊湊的電子液壓制動系統)。公司底盤輕量化產品獲得多個訂單，有望進一步開拓海外市場。
EPB 市場空間有望進一步增長，伯特利將量價齊升。國內乘用車市場 EPB 的滲透率從 2018 年的 31%提升至 2020 年的 65.5%，2025 年有望達到 95%。公司具有較大的增長潛力：1)客户結構持續改善，公司目前已突破合資企業，如長安福特和東風日產等，未來有望擴展至更多的優質客户; 2)新能源汽車搭載 EPB 的意願更加強烈，公司與多家新能源整車客户已有合作;3)公司自主開發的雙控 EPB 可提升產品單價。 One Box 是線控制動的發展方向，伯特利先發優勢明顯。One Box 與 Two box 相比，系統集成度高、空間佔用小、成本低，平安證券認為隨自動駕駛的發展，One Box 技術路線將成為主流。目前 One Box 正處於行業起步階段，市場增長空間大，全球競爭者少，伯特利與外資競爭對手在同一起跑線，將共同受益於行業的快速發展。與外資競爭對手相比 1)公司也有較強的研發能力，目前已着手研發下一代 One Box 產品，為未來的競爭做好準備;2)成本優勢，單價較外資公司低 10-15%，同時開發費用更低; 3)快速響應和服務。
輕量化業務快速發展。新能源汽車輕量化有助於降低電耗，提高電動車續航里程，而底盤部件的輕量化將具有更好的效果。公司鑄鋁業務的綜合能力較強，從 tier2 供應商轉變為 tier1 供應商，進入通用汽車、法國雪鐵龍、印度馬恆達的體系。此外，公司在墨西哥投建工廠，有望開拓和服務更多的海外客户。
公司核心競爭力凸顯，有望推動公司持續進步。一，技術研發實力強，實控人具有深厚的技術背景; 二，技術延續性和產品協同效應強：公司在前期研發 ABS 和 ESC 的基礎上，成功開發出 One Box 產品，具有較好的技術延續性;三，掌控核心技術，縱深產業鏈上游：公司專注於自研技術密集程度及附加值更高的製造環節，同時逐步加大核心零部件的自制，有望降低成本;四，核心員工持股，公司凝聚力強。
風險提示。一，汽車行業銷量不及預期：受全球疫情和宏觀經濟下滑影響，汽車作為可選消費品，其銷量如果出現大幅下滑，對公司將產生巨大的影響;二，電動化、智能化不及預期：公司 EPB、 One Box 受電動化和智能化的影響，如果以上產品的滲透率不及預期，公司的業績將無法達到如期水平; 三，公司 One Box 產品技術和質量不及預期：如果公司 One Box 產品在量產車型中由於技術、產品穩定性或產品質量等原因出現嚴重的問題且公司無法解決，則對公司將產生較大的負面影響。