八大券商主題策略：春節前 券商板塊會有機會嗎？龍頭護城河有望持續拓寬

每日主題策略討論，東方財富網彙總八大券商觀點，揭秘行業現狀，觀察行情走勢，提前為您把脈A股。

中原證券：料券商板塊結構性行情仍將為2021年春節前的主基調

進入2021年以來，券商板塊與各大權益類指數走勢有所背離，整體仍維持在2020年7月以來的箱體內震盪，估值較2020年最高2.2x倍的空間再度拉開至20%左右。短週期內，春節長假臨近，春節月份是證券行業的傳統業務淡季，疊加市場結構的持續分化抑制了券商板塊向上提升估值；預計券商板塊內的結構性行情仍將為2021年春節前的主基調，積極保持對券商板塊的中長期關注。

東興證券：龍頭護城河有望持續拓寬 將獲得更高的估值溢價

部分券商披露2020年業績，市場向好推動業績高增，但在市場上行中仍有多家券商大量計提信用減值的現象值得關注。證券公司信用&投資類業務風險與實體經濟高度相關且存在一定滯後性，我們預計券商經營偏好和風控能力將對21年業績構成較大影響，加速板塊業績分化，從投資角度仍建議在不確定性中尋找確定性，繼續推薦安全墊厚，經營穩健的頭部標的。此外，在業務結構高度相似的證券行業，龍頭護城河有望持續拓寬，將獲得更高的估值溢價，首推兼具β和業績確定性的行業龍頭中信證券。

興業證券：券商板塊股價表現存在明顯滯後 建議參與左側佈局

2020年證券行業全年快速增長的基本面基調基本確立，部分券商業績超預期。根據2020Q4行業數據情況，2020年全年證券行業繼續快速增長的基本面基調基本確立。

當前券商板塊基本面及政策面有利好釋放預期，且元旦後板塊貝塔屬性凸顯，年初至今市場日均成交額維持萬億規模以上，兩融規模已超1.7萬億，但年初至今券商板塊跑輸滬深300超6個百分點，股價表現存在明顯滯後。我們建議投資者精選券商個股，積極參與左側佈局。

安信證券：市場流動性充裕+風險偏好顯著提升 看好券商板塊春季行情

結合今年券商業績表現以及當前市場交投背景，券商PB2倍估值水平與基本面改善趨勢背離已經十分明顯。考慮到今年資本市場改革持續推進，政策邊際利好有望退出，進一步提升有望助推券商板塊估值顯著修復，建議投資者左側佈局。此外，保險板塊受益於金融板塊和地產權重股回升，以及長期利率高位，投資端邊際有望提升。負債端，重疾險新規帶動險企“衝停”助推健康險回暖，負債端迎來持續修復，保險基本面與估值迎來修復。

(1)券商板塊：2020年報良好預期下，我們認為券商板塊估值與基本面改善趨勢背離明顯。結合資本市場改革加速、市場流動性較為充裕疊加風險偏好顯著提升背景，我們看好券商板塊春季行情。

(2)保險板塊：從短期來看，我們認為一季度業績邊際改善以及長期利率處於高位利好於長期資產配置，仍是全年業績確定性最高的季度。本週保險下跌可能一定程度受社保減持人保以及險企權益端表現不振影響，春季行業復甦仍有望助推板塊估值的修復。

(3)多元金融板塊：我們認為當前多元金融板塊估值處於歷史底部，基本已經反映了市場悲觀預期，整體下行空間有限。隨着市場回暖，多元板塊整體估值水平有望提升。其中我們相對看好創投板塊、期貨板塊。

渤海證券：關注基本面支撐下券商投資價值

在以商業銀行為主的銀行間市場，本次擴容是債務融資工具管理向市場化、參與機構多元化邁出的重要一步，雖然券商整體份額不高，但具有積極的信號作用。券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的β屬性，在資本市場深化改革進程中，以上因素都將得到兑現。政策面上，監管層繼續推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續，拓寬券商業務空間；基本面上，政策紅利下券商業績繼續保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。我們維持對行業的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益。

東北證券：圍繞財富管理條線、併購概念條線、低估值龍頭條線進行佈局

繼續看好春季躁動行情中，券商板塊後發先至的表現，建議圍繞財富管理條線、併購概念條線、低估值龍頭條線進行佈局。新基金持續超發、居民儲蓄加速入市、一季報維持高增預期以及資本市場改革逐步落地等幾方面因素助推券商板塊基本面持續向好。具體標的方面，財富管理條線推薦招商證券、中金公司等。併購概念條線推薦關注方正證券以及國金證券。低估值龍頭券商看好中信證券、海通證券、華泰證券以及國泰君安。

東方證券：當前非銀板塊整體持倉水平仍處於歷史低位

券商板塊各重倉股持股比例普遍下探至冰點，保險板塊調倉明顯。1)分個股來看，券商板塊TOP10重倉股構成基本保持不變，除廣發證券、華西證券新近躋身這一行列外，其餘多數重倉股均出現不同程度的持倉比例下滑，其中尤以中信證券與華泰證券持倉下滑最為明顯(分別為-0.15%與-0.11%)。

2)保險板塊的TOP5重倉股則發生明顯調倉，中國平安與中國太保的重倉股持倉比分別上升0.54%與0.18%至1.92%與0.26%，相對之下，新華保險、中國人壽分別下滑0.12%與0.05%。鑑於當前非銀板塊整體持倉水平仍處於歷史低位，尤其是券商板塊，未來板塊整體的向上動能仍十分充足。

截至2020年末，券商板塊維持歷史最高深度低配狀態，保險板塊的持倉比例也處於相對低位。機構資金對非銀板塊的配置連續四個季度處於歷史低水平，後續上漲動能充足，板塊的投資機會與配置的性價比日趨凸顯。 保險板塊，我們仍然堅持資負兩端共振的邏輯，鑑於長端利率已回升企穩且負債端有持續改善預期，同時疊加開門紅有望超預期，保險板塊或迎來戴維斯雙擊行情，維持行業看好評級。

開源證券：料2021年仍將是公募基金供給端擴張的加速年

證監會表態加大權益基金產品供給，2021年仍將是供給端加速年。(1)據統計，截至1月29日，1月累計新發股票+混合型基金105只，發行份額4503億份，同比增321%，1月新發偏股基金規模再創歷史新高，較2020年7月峯值高38%。1月淨新增已審批待發行和待審批基金的偏股基金數量分別為84/199只。1月日均股基成交額為1.17萬億，同比增58%。

(2)政策面看，近日證監會在2021年工作會議上強調，將加大權益類基金產品供給與服務創新力度，推動個人養老金投資公募基金政策儘快落地。預計2021年仍將是公募基金供給端擴張的加速年。

(3)2021年公募基金擴張有望超預期，繼續推薦互聯網財富管理龍頭標的。同時，基金業務線條利潤貢獻較高且財富管理轉型較強的興業證券和招商證券有望成為受益標的。

（文章來源：東方財富研究中心）

(責任編輯：DF150)