在經濟學中，菲利普斯曲線是用來表示失業與通貨膨脹之間交替關係的曲線，可以衡量經濟過熱還是過冷。當通貨膨脹率高時，失業率低，通貨膨脹率低時，失業率高。從美國目前的情況來看，美聯儲可能正在脱離菲利普斯曲線。
目前，美國經濟正面臨過熱的風險，1月份通脹率達到7.5%，今年總體通脹率可能會達到兩位數，這是美國40多年來從未出現過的。與此同時，美國失業率可能會達到上世紀50年代的水平，今年可能會降至3%以下。
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無論以何種標準衡量，美聯儲的動作似乎已經嚴重落後於曲線，並且還要做更多，這加大了美國在3月15日至16日的聯邦公開市場委員會政策會議上加息的可能性。市場預期主要傾向於加息25個基點，但美聯儲會不會以更大幅度的50個基點令市場感到意外？現在或許是美聯儲冒險一搏的時候了。
經濟過熱
自2008年全球金融危機以來，美聯儲長期以來一直在採取快速寬鬆的貨幣政策，以至於消費者、企業和投資者很難調整到正常的狀態。他們已經習慣了大量、廉價和容易獲得的資金，因此當緊縮政策開始生效時，經濟就會受到影響。美聯儲很清楚這種危險。但是如果經濟繼續過熱，它將需要對通貨膨脹採取嚴厲措施。
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如果美聯儲希望在通脹和就業之間實現更可持續的平衡，從而恢復菲利普斯曲線的秩序，那麼它2.5%的美聯儲基金長期中值目標顯然就十分不適合。為了讓美國經濟恢復正常，美國的利率可能會接近這一水平的兩倍。
美聯儲將需要視情況而定，但有充分的理由表明，美國經濟應該能夠維持比目前暗示的更高的利率水平。畢竟，在2008年金融危機之前的2007年，聯邦基金利率僅略高於5%，當時美國經濟年增長率僅為2%。考慮到美國經濟在2021年增長了5.7%，這是自1984年以來最強勁的增速，難怪美聯儲認為，是時候縮減多年來一直氾濫於經濟中的超級刺激計劃了。
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臃腫的資產負債表
需要緩和的不僅是接近於零的利率，美聯儲還需要將其膨脹的資產負債表重新控制在可控範圍內，此前美聯儲在量化寬鬆計劃下進行了多年的資產回購和債務貨幣化。美聯儲目前的資產負債表規模是2008年危機前的10倍左右，是疫情爆發前的兩倍，因此美聯儲的量化寬鬆資產需要迅速縮減。
考慮到美國政府近年來為復甦注入了大量財政刺激，美聯儲還需要對經濟進行制動。隨着美國政府加大國內經濟復甦，聯邦預算赤字在2021預計達到國內生產總值的13.4%，經濟被過度刺激和過熱的壓力隨之而來。在近期的成本推動通脹和能源價格上漲之後，美聯儲必須控制任何潛在的需求拉動通脹風險。
另外，關於疫情已經扼殺了美國通脹目標的説法是沒有道理的。一旦疫情解除了警報，通脹目標將捲土重來，美聯儲將尋求重新確立其貨幣權威，儘快實現2%的通脹目標。然而，花的時間越長，5%利率到來的風險就越大，美聯儲很可能冒着經濟衰退的風險試圖重新獲得控制權。