2022-03-25中航證券薄曉旭,師夢澤對東方財富進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：基金銷售發力帶動業績增長，財富管理特色突出》，本報告對東方財富給出買入評級，認為其目標價位為37.20元，當前股價為24.6元，預期上漲幅度為51.22%。
東方財富(300059)
公司3月19日披露2021年年報，2021年公司實現營收130.94億元（+58.94%），實現歸屬於上市公司股東的淨利潤85.53億元（+79.00%），扣非後歸母淨利潤84.40億元（+79.15%），基本每股收益0.83元（+72.92%）。公司2021年ROE22.11%，較上年同期提升4.22pct。
證券業務快速發展。2021年，公司實現證券業務收入76.87億元（+54.29%），佔總營業收入的58.70%，同比下降1.77pct。其中經紀業務收入64.89億元（+48.53%），兩融業務利息收入24.67億元（+71.32%）。公司期末兩融餘額434.07億元，市佔率2.37%，較年初增長0.54pct。
基金代銷規模強勁。公司的金融電子商務服務業務主要是通過天天基金提供基金第三方銷售服務。2021年，公司實現基金銷售服務收入50.73億元（+71.23%），佔營業收入的38.74%，同比增長2.78pct，毛利率高達93.52%。截至報告期末，天天基金非貨幣市場公募基金保有規模6,739億元，較2021年一季度末增長55.85%；股票+混合公募基金保有規模5,371億元，較一季度末增長43.23%，遠超行業整體增速水平，天天基金的基金保有量排名也從行業第五提升至行業第三。從基金銷售額來看，公司2021年基金銷售額達到2.24萬億元（+72.49%），其中非貨幣型基金銷售額1.34萬億元（+91.74%）。公司基金銷售業務的高速增長主要受益於東方財富的生態圈，營銷渠道不受時間和空間的限制，獲客能力較強。
研發投入大幅增加，用於穩固擴大互聯網平台優勢。公司證券業務和基金代銷業務的高速增長較大程度受益於互聯網平台和財富管理生態系統。公司核心基金交易平台天天基金平台日均活躍訪問用户數為314.7萬（+33.32%），其中，交易日日均活躍訪問用户數為394.81萬（+33.47%）。公司2021年研發費用達到7.24億元（+91.33%），佔總營業收入的5.53%（+0.94pct），公司的研發投入主要用於升級公司的自媒體互動平台、數據管理平台、開户交易平台等，以提升用户體驗。研發投入的大幅增加有利於公司進一步完善科技賦能，擴大其長尾客户的獲客優勢。
投資建議：公司2021年基金銷售收入大幅增長，代銷規模進入行業前三，藉助互聯網平台線上觸達便捷、深耕長尾客户的優勢，以及品牌優勢，疊加公司財富管理轉型位居行業前列，疊加2021年公司獲得公募基金投顧業務試點展業資格，預計公司將形成財富管理+互聯網特色券商。同時，公司於3月18日發佈公告稱，公司可轉換募集資金總額1,580,000.00萬元，用於補充東方財富證券的營運資金，公司資本實力進一步雄厚，有利於未來信用及自營業務的開展。我們預測公司2022-2024年基本每股收益分別為0.93元、1.18元、1.50元，每股淨資產分別為4.72元、5.80元、7.18元，結合當前公司在行業中的頭部地位以及公司各項業務發展情況，給予公司40倍PE，對應目標價37.2元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場景氣度不及預期、行業規則重大變動
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券王一峯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.92%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利74.12億，根據現價換算的預測PE為34.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級26家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為39.32。證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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