商譽是淨利的近五倍 熙華檢測要闖A股

趕在2022年財報有效期期末，上海熙華檢測技術服務股份有限公司（以下簡稱“熙華檢測”）也向深交所遞交了招股書，公司創業板IPO獲得受理。據瞭解，熙華檢測成立於2015年2月，是一家以生物分析、藥物分析為核心的醫藥研發外包服務提供商，公司擬上市募資7.56億元。不過，闖關A股背後，熙華檢測賬上商譽頗為顯眼，由於報告期接連併購兩家公司，公司商譽值高達3.41億元，是公司當期淨利的近五倍。

報告期內併購兩公司

申報上市之前，熙華檢測接連併購了兩家境外公司。

招股書顯示，熙華檢測致力於為全球製藥企業提供臨牀前DMPK、臨牀階段生物分析、數據管理與統計分析及藥學研究（CMC）的全流程、一體化服務。從主營業務收入構成來看，熙華檢測主要分為生命科學業務板塊、CMC業務板塊，2022年，上述兩板塊實現銷售收入分別約為2.62億元、2.03億元，佔比分別為56.39%、43.61%。

在生命科學業務板塊中，生物分析貢獻營收佔比最高，2022年實現收入1.83億元，佔比39.31%；其次是數據統計分析 ，當年實現收入4810.01萬元，佔比10.36%；CMC業務板塊中藥物分析貢獻佔比最高，2022年實現收入1.71億元，佔比36.8%。

在熙華檢測上述業務中，藥物分析、數據統計分析主要由子公司Primera、TCM負責，而上述兩家公司均系公司報告期內收購而來。

據瞭解，為了進一步拓展公司的業務，加速海外業務佈局，增強公司中美兩地的服務能力，熙華檢測於2019年3月、2020年5月和2022年9月分三次收購了Primera的股份。Primera於2002年成立於美國新澤西州，主要從事藥物分析等CRO服務。

TCM的收購時間較晚，2022年6月，熙華檢測收購TCM 60%的股權。而在上述收購之前，熙華檢測數據管理與統計分析業務的主要合作方為TCM，為了進一步增強公司數據管理與統計分析業務的實力以及實現與TCM的業務整合，打造數據統計分析國際化業務平台，熙華檢測籌劃了上述收購。

高禾投資管理合夥人劉盛宇對北京商報記者表示，IPO公司在報告期內併購不是審核時的必要障礙，主要是看公司是否存在通過併購催肥公司業績，進而達到上市的標準。“此外，併購完成後，給公司賬上帶來的商譽減值風險也是IPO公司需要重視的問題。”劉盛宇如是説。

3.41億元商譽懸頂

通過兩次併購，熙華檢測賬上高額商譽懸頂。

數據顯示，截至2022年12月31日，熙華檢測合併資產負債表中商譽的賬面價值為3.41億元。熙華檢測也坦言，上述商譽系公司收購Primera、TCM形成。

投融資專家許小恆對北京商報記者指出，A股市場上，上市公司商譽減值侵蝕公司業績的情況已經屢見不鮮，對於IPO公司而言，這更是監管層關注的重點，如果公司賬上商譽高企，這就如同一顆不定時“炸彈”，可能隨時會引爆，進而對公司業績造成影響。“如何防範商譽減值風險，這是IPO企業在排隊過程中需要向監管層重點説明的。”許小恆表示。

熙華檢測也在招股書中提示風險稱，如果未來公司境內外業務無法實現良好協同、收購公司業績不及預期，或市場環境、產業政策等外部因素髮生重大不利變化，則可能存在商譽減值的風險。

另外，相較熙華檢測近年來業績，公司賬上商譽顯得更為高企。

財務數據顯示，2020-2022年，熙華檢測實現營業收入分別約為2.12億元、3.56億元、4.67億元；對應實現歸屬淨利潤分別約為7824.8萬元、4921.54萬元、7283.19萬元；對應實現扣非後歸屬淨利潤分別約為3691.77萬元、4281.93萬元、6255.3萬元。

經計算，熙華檢測賬上商譽是公司當期淨利潤的4.7倍，是當期扣非後歸屬淨利潤的5.5倍。

此外，熙華檢測併購而來的Primera也為公司貢獻不少業績，2022年該公司實現營業收入1.72億元，對應實現淨利潤3854.75萬元。

九洲藥業突擊入股

熙華檢測申報上市之前，A股公司九洲藥業突擊入股。

北京商報記者注意到，今年3月，九洲藥業曾披露一則公告稱，公司全資子公司宏洲投資與寧波君度私募基金管理有限公司、寧波傑豐弘鳴創業投資合夥企業(有限合夥)、黃喜強、張寧、甘泉和黃勇簽署《寧波君度景明創業投資合夥企業(有限合夥)合夥協議》，共同參與投資寧波君度景明創業投資合夥企業(有限合夥)（以下簡稱“君度景明”）。

合夥企業認繳出資總額為5510萬元(包含本次投資)，宏洲投資將作為有限合夥人以自有資金認繳出資額為1500萬元，佔合夥企業認繳出資總額的27.22%，合夥企業專項投資於非上市公司熙華檢測的股權。

據熙華檢測最新股權關係，君度景明系公司股東，持有公司1.3095%的股份，系今年3月才入股，彼時入股價格為10.61元/股，對應公司整體估值為42億元。

對於君度景明入股原因，熙華檢測表示，作為外部專業投資機構，看好公司所處行業和經營管理團隊，以受讓老股的方式入股。針對相關問題，北京商報記者向熙華檢測方面發去採訪函，不過截至記者發稿，對方並未回覆。

據瞭解，熙華檢測實控人為邢金松， 出生於1968年，擁有美國永久居留權，直接持有公司21.2509%的股份，通過擔任蘇州熙坤、蘇州熙高的執行事務合夥人控制公司4.2502%、4.2502%的股份，並通過與麗水熙康及其執行事務合夥人禹家義（系邢金松親屬）達成一致行動關係從而控制公司6.0187%的股份，合計控制公司35.77%的股份。

此次衝擊創業板上市，熙華檢測擬募資7.56億元，投向熙華生命科學事業部及產業化基地項目、補充流動資金，分別擬投入募資5.56億元、2億元。

北京商報記者 馬換換