從微博的月活用户和日活用户來看，遠高於B站、小紅書和知乎。但微博75.02億美元的市值，卻遠低於B站和小紅書，微博市值確實被低估了。
文丨無忌 BT財經
12月8日，微博股份有限公司正式掛牌香港聯交所，股票代碼為“9898”。當日微博開盤破發，截至發稿，微博港股股價報256.2港元，距離其發行價272.80港元已跌超6%。
回港上市是微博的第二次上市，在微博即將上市的消息被傳出之後，美股股價目前為31.98美元/股，總市值75.02億美元。
有機構透露，本次港股上市，微博的發行價為272.80港元/股，募資金額不超過42.68億港元。
2009年8月新浪微博誕生，至今12年，當時脱胎於博客的微博是互聯網時代的風口，各路資本和門户網站都分分入場，除新浪微博外還有騰訊微博、搜狐微博、網易微博等同類“微博”在逐鹿微博江湖，但最終只有新浪微博殺出重圍，並於2014年4月在美股上市。
新浪微博的上市讓競爭對手大受打擊，2014年7月騰訊退出微博，11月網易關閉微博，從此習慣上的微博已經只代指新浪微博。
微博市值在美股被低估的話題一直是市場關注的焦點，我們不妨拆解下微博的財報。
根據美股上市的微博2021年三季報數據可知，截至2021年 9月30日，微博月活躍用户達5.73億，同比增長6200萬，其中移動端用户佔比達94%，日活用户數達2.48億，相比去年同期的2.25億淨增2300萬，增幅為10.5%，該增量為近六個季度新高。90後的年輕人成為日活用户的主體，佔比超過75%。
同期的B站月活用户為2.67億，小紅書的月活用户為1.6億，知乎的月活用户為1億左右，但如果論用户增長速度，微博則是這些社交類平台中的墊底。其中B站三季度月活用户增幅為35%，小紅書的月活用户增速為97%，知乎的月活用户增速為41%。
微博僅次於抖音的6.3億月活的龐大用户量卻並沒有帶來強烈的安全感，且微博無法忽視的是另一短視頻快手的存在，同期快手月活用户也為5.7億，但增速接近20%，兩大短視頻平台對微博形成了夾擊之勢。
微博的用户增速並不穩。2018 —2020 年，微博月活用户分別為4.62 億、5.16 億和5.21 億，增速由12%暴跌至1%，日活用户分別為 2.00 億、2.22 億和2.25 億，增速也由11%，跌至1.3%，從增速來看用户增長趨緩。
而微博日活用户在2021年三季度的增長，除了得益於微博更加聚焦社交功能的核心定位以及團隊的執行力和有效的渠道獲客策略之外，最大的利好來自奧運會。
2021年三季度適逢東京奧運會，因為暑假的原因疊加奧運熱點效應的雙重輻射，微博用户在7月和8月達到疫情後的最高峯，尤其是在奧運會時，中國隊的首金日，在衝擊首金等關鍵詞的帶動下，微博日活躍用户達到了3.02億，整個奧運期間，微博和奧運相關的話題總閲讀量超4252億次，其中互動量1.5億，比2016年裏約奧運會分別提升了1500%和245%。
從微博的月活用户和日活用户來看，遠高於B站、小紅書和知乎。但微博的市值和他們相比並無優勢。12月7日收盤，B站的市值220.92億美元，小紅書知乎為35.57億美元，而小紅書近期再次啓動融資，已完成新一輪5億美元的融資，疑似加快了上市步伐，最新估值為200億美元，微博75.02億美元的市值，近高於知乎，遠低於B站和小紅書，微博市值確實被低估了。
微博被低估的一個原因可能來自用户使用時長的下降。
易觀千帆統計數據顯示，2019年5月-2020年4月這段時間內，微博用户平均每月使用時長為600分鐘左右，每天不過20分鐘左右。而在2020年3月的同期，QuestMobile做過統計，抖音用户月人均使用時長為1709分鐘，快手用户月人均使用時長為1205分鐘，B站用户月人均使用時長為978分鐘，微博用户的月使用時長和短視頻平台相比有一定差距，並且根據走勢來看，微博的日均用户使用時長呈現下降趨勢。
研發的陣痛期微博一直在摸索盈利模式，直到2012年才找到商業變現方式。
2014年上市後於當年第四季度實現扭虧為盈，隨後2016年-2020年微博的總營收持續穩定增長，年增長複合率高達26.7%。但受疫情的影響，2020年的總營收由2019年的17.67億美元下滑至16.9億美元，跌幅為4.5%。
若從單季度來看，微博2021年第三季度營收為6.07億美元，同比增長30.4%。今年前三季度，微博總營收為16.41億美元，同比增長39%。
但是總營收的增長並沒有帶來淨利潤的增長。根據招股書數據可知，近三個完整財年，微博淨利潤分別為5.72億美元、4.95億美元、3.13億美元，呈不斷下滑趨勢。2019年同比2018年下滑13.5%，2020年同比2019年下滑37%。而2020年是疫情最為嚴重的一年，這一年眾多社交類平台的營收和淨利潤是淨增長的，微博淨利潤下滑近四成，讓很多投資者大感意外。
但是2021年微博的淨利潤迎來一波增長。2021年上半年，微博淨利潤為1.31億美元，而2020年同期為2.51億美元。同比下滑48%。第三季度情況大有改觀，第三季度微博淨利潤為1.82億美元，相比去年同期的3380萬美元。增幅高達428%。
BT財經查看微博財報發現，成本及費用的增加是微博淨利潤下滑的主要原因，近三個完整財年，微博的營業成本、營銷費用、研發費用和行政開支均呈上升趨勢，其中僅今年上半年成本及費用總額就高達7.32億美元，和去年同期增加了1.85億美元，增幅高達34%。而同期的微博淨利潤不過1.31億美元，比去年同期減少了1.2億美元。
微博總成本的上升和他的研發費用大增有直接關係，2018年微博的研發費用為2.5億美元，2019年研發費用為2.84億美元，同比增長14%，2020年研發費用增至3.24億美元，同比增加超過14%。近三年，微博研發費用分別佔總營收的14.54%、16.07%和19.18%，遠高於同類社交類的平台的研發佔比。其中B站2020年研發費用佔比為12.6%。
2021年前三個季度，微博的研發費用為3.17億美元，接近去年全年的3.24億美元，同比增長35%。一般來説，具備研發能力的企業值得被長期看好，但巨大的研發投入，必然帶來“陣痛期”，這是企業發展的必經階段。
據悉，微博回港二次上市原本擬定的發行價為388港元/股，發售總量為110萬股，募集資金4.27億港元，國際發售990.0萬股，募資金額為38.41億港元。總募資為42.68億港元。但在截止12月1日最後一天申購時，微博在香港的公開發售部分僅發售了70萬股左右，佔總發售量的63%。受此影響，微博最終將每股發售價確定為272.80港元，較原來擬定的388港元降低了29.7%。
但微博的研發投入卻也贏得了市場的認可，有業內人士直言，捨得在研發上投入，才是微博能從眾多“微博”中活下來的根本原因。
不再依賴廣告賺錢？財報顯示，微博的營收主要有兩大塊：一塊是廣告及營銷，另一塊是增值服務。
廣告收入是微博的主要收入來源。2018年微博廣告及營銷收入為15億美元，2019年為15.3億美元，2020年為14.86億美元。分別佔總營收的87.2%、86.6%、87.9%。2021年上半年廣告及營銷收入8.92億美元，佔總營收的86.4%。在最新發布的微博Q3中顯示，三季度微博廣告收入5.38億美元，佔同期總營收的88.5%。
和B站廣告營收佔比逐漸降低不同，微博的廣告營收佔比一直維持在接近9成的高位，且在三季度還有所增加。
廣告營收佔比不降反增，此舉和新時代的互聯網企業的多元化發展路徑略有不同。
儘管微博原來越依賴廣告營收，卻無力改變廣告主逐漸減少的無奈事實。2018年微博的廣告主數量為290萬，2019年為240萬，下滑了17.2%，而2020年受困於疫情影響，廣告主數量跌至160萬，跌幅為33.3%。2021年前三季度廣告主數量為80萬，和去年同期相比減少了60萬，跌幅為43%。
這兩年這種情況或多或少受疫情影響，如何解決這些“廣告主”數量的不斷減少，將成為微博亟需解決的當務之急。
在短視頻平台抖音和快手的崛起後，不僅蠶食了微博的用户增長，還開始逐漸蠶食了微博的廣告主，短視頻平台憑藉更加精準的推流機制提升變現效率，在變現效率上，微博難以和短視頻匹敵，造成了很多廣告主改投短視頻平台。進一步分流微博的品牌廣告效果，擠佔微博的廣告份額。
2021年上半年，根據QuestMobile數據的統計，在媒介行業廣告收入佔比裏，短視頻佔比最高，達到42.6%，其中抖音以30.2%位列第一，微博社交佔比下滑到1.7%，競爭力逐年下跌，已是事實。在極光大數據發佈的2021年三季度《APP流量價值總榜》中，微博以239.4億元的用户流量價值，僅位列第九，而微信和抖音分別以691.6億元和542.6億元佔據前兩名，微博和前兩名的差距巨大，短期內不僅難以縮小差距，還恐將被進一步拉開距離。更讓微博有危機感的是，另一短視頻巨頭快手的用户流量價值為238.2億元，距離微博僅有一步之遙，隨時有被快手反超的可能。
但是作為商業邏輯成熟的老牌社交平台，微博的基本面仍在。
灼識諮詢預計，在線廣告市場持續增長的情況下，社交媒體廣告所佔比重將持續擴大，將由2020年的18.2%提升至2025年的26.1%，預示着以廣告營銷為主營業務的微博仍有不小的增長空間。
因為微博增長仍未觸及天花板，廣大投資者對微博未來的廣告營收並沒有想象中那麼擔憂。
微博CEO王高飛曾表示，2020年將繼續完善平台生態系統，進一步強化核心競爭力，商業化方面，在繼續幫助廣告主提升微博營銷價值的同時拓展多元化變現模式，以實現未來可持續化增長。
微博也確實在另一大塊營收來源的增值服務不斷髮力。微博增值服務主要包括VIP會員、直播、遊戲相關服務、其他增值服務，這其中包括向客户提供流量等相關服務。微博的增值服務近三財年基本維持在12%~13%左右，能在疫情衝擊下保持增值服務增長穩定實屬不易。
在“熱點+社交”的模式之外，垂直領域也成為微博下一個發力點。招股書顯示，截至2021年6月，微博擁有名人、明星與娛樂、幽默、媒體、綜藝與電視節目、時尚、美妝、金融和遊戲等46個垂直領域內容。其中，28個垂直領域內容在2021年6月的月流覽量均超過100億次。
另外，隨着直播電商的興起，微博也從中嗅到了商機，開啓了直播帶貨的一條龍服務，官方微博小店流量和商品品類也在穩步增長，微博能否講好直播電商的“新故事”，仍待時間檢驗。
從成立到現在的12年，微博的覆蓋用户數量巨大，具備極強的傳播性，體現了無可替代的社會價值。以一些熱點事件為例，具備信息的瞬間擴大化，微博已經成為輿論的重要出口，也成為人間百態的縮影。
所謂“不破不立”，守土之外，微博需得用一個嶄新故事，再次打開資本市場的想象空間。
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